OSP – ตั้งเป้าเพิ่มประสิทธิภาพในปี 2567 – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 28 บาท)

14 Mar 24 9:00 AM

OSP ตั้งเป้าทวงส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังภายในประเทศกลับคืนมา 2% ในปี 2567 และเพิ่มปริมาณการขายในตลาดต่างประเทศอย่างต่อเนื่อง ดังนั้นเราจึงคาดว่ารายได้รวมในปี 2567 จะเติบโต 4.3% พร้อมกับอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้กำไรสุทธิเติบโต 9.2% ด้วยการเติบโตของ EPS ที่อ่อนแอลง YoY เราจึงปรับราคาเป้าหมายของ OSP ลดลงสู่ 28 บาท/หุ้น แต่คงคำแนะนำ tactical call ไว้ที่ OUTPERFORM

ตั้งเป้าทวงส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังกลับคืนมา OSP ตั้งเป้าทวงส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังกลับคืนมา 2% ในปี 2567 สู่ 47.9% หลังจากทำจุดต่ำสุดที่ 45.9% ใน 4Q66 โดยใช้กลยุทธ์ คือ การเสริมความแข็งแกร่งให้กับเครื่องดื่มบำรุงกำลังแบรนด์หลักอย่าง M-150 โดยนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายมากขึ้น เช่น M-150 สูตรดั้งเดิม สูตรน้ำผึ้ง และสปาร์คกลิ้ง ขณะเดียวกันก็ขยายไปสู่กลุ่มผู้บริโภคที่กำลังเติบโต เช่น พนักงานออฟฟิศ กลุ่ม millennials และกลุ่มผู้สูงอายุ แม้เราคาดว่าการแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังจะยังสูงในปี 2567 แต่เราเชื่อว่าส่วนแบ่งการตลาดของ OSP จะเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 1% สู่ +/-47% ทั้งนี้ในปี 2566 มูลค่าตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังรวมทั้งหมดอยู่ที่ 2.17 หมื่นลบ. (+5.9%)

แผน 5 ปี: ขยายธุรกิจต่างประเทศ ตั้งเป้ารายได้ 4 หมื่นลบ. OSP ตั้งเป้ารายได้รวมในปี 2571 ที่ 4 หมื่นลบ. ด้วยอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ในระยะ 5 ปีข้างหน้าที่ 9% โดยรายได้ 56% จะมาจากยอดขายเครื่องดื่มในประเทศด้วย 7% CAGR, 22% จะมาจากยอดขายเครื่องดื่มในต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นเท่าตัว โดยได้รับการสนับสนุนจากการรั้งตำแหน่งผู้นำตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังอันดับ 1 ในเมียนมาเอาไว้ได้ และการกลับเข้าสู่เวียดนามและอินโดนีเซียอีกครั้ง, 12% จะมาจากยอดขายกลุ่มผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคล ด้วย 10% CAGR และ 10% จะมาจากกลุ่มอื่นๆ นอกจากนี้ยังมีความเป็นไปได้ที่จะทำ M&A ในระยะเวลาอันใกล้นี้ด้วย

คงประมาณการปี 2567 เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2567 ไว้ที่ 2.71 หมื่นลบ. (+4.3%) โดยได้รับการสนับสนุนจากยอดขายเครื่องดื่มบำรุงกำลังในประเทศที่เติบโตเล็กน้อย และยอดขายในต่างประเทศที่เติบโตเป็นตัวเลขสองหลัก โดยเมียนมาร์จะยังคงเป็นตลาดหลักหลังจากยอดขายเติบโตอย่างต่อเนื่องในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา เราคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นปี 2567 ที่ 34.8% เพิ่มขึ้นจาก 34.5% ในปี 2566 โดยได้รับการสนับสนุนจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติและอลูมิเนียมที่ลดลง ค่าใช้จ่าย SG&A น่าจะลดลงโดยได้รับการสนับสนุนจากโครงการ “Fast Forward 10X” ของ OSP ซึ่งตั้งเป้าลดต้นทุนและค่าใช้จ่ายซ้ำซ้อนลง 0.7-1 พันลบ.ต่อปี ทำให้เราคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2567 ที่ 2.6 พันลบ. (+9.2%) เราคาดว่ากำไร 1Q67 (ไม่รวมรายการพิเศษ) จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล ปัจจัยที่ต้องจับตา คือ: 1) ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ เช่น ก๊าซธรรมชาติ และค่าไฟฟ้า 2) ความผันผวนของปริมาณการขายในตลาด CLMV และนโยบายการเงิน และ 3) การฟื้นตัวของการบริโภค

ประเด็น ESG: OSP ถูกจัดอยู่ในรายชื่อหุ้น SET ESG Ratings ที่ ระดับ “AA” สำหรับปี 2567-2568 OSP ตั้งเป้าลดการใช้พลังงานและลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกอย่างมีนัยสำคัญ บริษัทตั้งเป้าลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกลง 30% ภายในปี 2573 และบรรลุเป้าหมายความเป็นกลางทางคาร์บอนภายในปี 2593

คงคำแนะนำ OUTPERFORM โดยปรับราคาเป้าหมายปี 2567 ลดลงสู่ 28 บาท/หุ้น เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของ OSP ในปี 2567 ด้วยประสิทธิภาพในการบริหารต้นทุนที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม เราปรับ PE เป้าหมายลดลงจาก PE เฉลี่ยที่ 35 เท่า สู่ -0.5SD PE ที่ 32 เท่า เพื่อสะท้อนการเติบโตของ EPS ที่อ่อนแอลงในปี 2567 ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 28 บาท/หุ้น

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก OSP240314_T

OSP aims to regain 2 percentage points (pp) in its domestic energy drink market share this year and continue expanding sales volume in overseas markets. Assuming this, we forecast an improving gross margin, bringing 2024 net profit growth of 9.2% on revenue growth of 4.3%. With lower EPS growth YoY, we cut our TP to Bt28/share, though maintain our tactical call of Outperform.

Targeting regaining energy drink market share. OSP aims to take back 2 pp in its energy drink market share in 2024 to 47.9% after bottoming in 4Q23 at 45.9%. To do this, it will strengthen its core brand, M-150, offering a variety of flavors, such as traditional, honey and sparkling, thereby expanding into growing consumer segments such as office workers, millennials and the “silver” generation. Although we expect competition in the energy drink market to stay high in 2024, we do expect it to be able to bump up its market share by at least 1 pp to +/-47%. In 2023, total energy drink market size was Bt21.7bn (+5.9%).

5-year plan to grow overseas with target revenue of Bt40bn. OSP expects 2028F total revenue of Bt40bn. At a 5-year CAGR of 9%, 56% of this will be from domestic beverage sales at 7% CAGR, 22% from overseas beverage sales, doubling in value as it keeps its #1 position in Myanmar and reenters Vietnam and Indonesia, 12% from home and personal care product sales at 10% CAGR and 10% from others. This includes the possibility of an M&A in the near term.

Maintain 2024 forecast. We maintain our 2024 net profit forecast of Bt2.6bn (+9.2%), with a revenue forecast of Bt27.1bn (+4.3%) backed by slim growth in domestic energy drink sales and two-digit growth in overseas sales. Myanmar will remain the core country abroad after steady growth for the past three years. We forecast gross margin at 34.8%, up from 34.5% in 2023, backed by lower costs for natural gas and aluminum. SG&A is expected to improve, backed by OSP’s “Fast Forward 10X” strategy, which targets cutting redundant costs and expenses by Bt0.7-1bn per year. Profit in 1Q24F without extra items is expected to grow both YoY and QoQ.

Risks and concerns. Factors to monitor are: 1) volatile costs for major cost items such as natural gas and electricity, 2) volatility in CLMV market sales volume and monetary policy and 3) recovery in consumption.

ESG Issue: OSP was assigned an “AA” rating in the SET ESG ratings. In 2024-2025, OSP aims to reduce energy consumption and CHG emissions sharply, then reduce by 30% by 2030, achieving carbon neutrality by 2050.

Maintain Outperform with 2024 TP down to Bt28. We maintain our positive view on OSP’s growth in 2024 with a better efficiency from cost. However, we have fine-tuned our PE target from an average PE of 35x to -0.5SD PE of 32x to reflect lower EPS growth in 2024, giving a new target price of Bt28/share.

Click here to read and/or download file OSP240314_E