THRE – 1Q67: ฟื้นตัว YoY อย่างแข็งแกร่งตามคาด – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 1.05 บาท)

ผลประกอบการ 1Q67 ของ THRE ออกมาตามคาด โดยสะท้อนถึงการฟื้นตัว YoY อย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องในทุกๆ ด้าน (เบี้ยประกันภัยต่อรับเติบโตดี combined ratio ที่ลดลง และ ROI ที่สูงขึ้น) เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2567 โดยได้รับการสนับสนุนจากเบี้ยประกันภัยต่อรับที่เติบโตดี combined ratio ที่ลดลง และ ROI ที่สูงขึ้น ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ THRE โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 1.05 บาท
1Q67: ฟื้นตัว YoY อย่างแข็งแกร่งตามคาด THRE รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 จำนวน 53 ลบ. (+375% YoY, -35% QoQ) เป็นไปตามที่เราคาดการณ์
รายการที่สำคัญ:

1.       เบี้ยประกันภัยต่อรับสุทธิเพิ่มขึ้น 10% YoY และ 5% QoQ ใน 1Q67 จากการขยายตัวทั้งในส่วนของ personal line และ commercial line ซึ่งเป็นผลมาจากการปรับกลยุทธ์ของบริษัทเพื่อให้เหมาะสมกับสถานการณ์ของตลาดประกันภัยต่อโดยรวมที่่ยังอยู่ในสภาวะ “hard market” (อัตราเบี้ยประกันภัยต่อรับสูงขึ้น) ส่งผลให้บริษัทสามารถขยายตลาดได้ทั้งในและต่างประเทศ
2.      Combined ratio ลดลงแรง 419 bps YoY (เนื่องจากช่วงเดียวกันของปีก่อนมีการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญจากบริษัทประกันภัยที่ได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ COVID-19) แต่เพิ่มขึ้น 76 bps QoQ สู่ 96.48% ใน 1Q67 ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการเต็มปีของเราที่ 96.3% loss ratio ลดลง 131 bps YoY แต่เพิ่มขึ้น 119 bps QoQ (เนื่องจากใน 1Q67 มีค่าสินไหมทดแทนรายใหญ่เกิดขึ้นจำนวน 17 ลบ.) สู่ 46.32% commission ratio เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 66 bps YoY และ 47 bps QoQ สู่ 41.75%
3.      ROI เพิ่มขึ้น 162 bps YoY (ขาดทุนจากเงินลงทุนพลิกกลับมามีกำไร) แต่ลดลง 57 bps QoQ ผ(อัตราผลตอบแทนจากเงินลงทุนลดลง) สู่ 1.9% ใน 1Q67

แนวโน้มกำไรปี 2567 กำไร 1Q67 คิดเป็น 19% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องที่ 29% ในปี 2567 โดยได้รับการสนับสนุนจากการคาดการณ์ว่าเบี้ยประกันภัยต่อรับสุทธิจะเติบโต 14% (ยังคงได้ประโยชน์จากสภาวะ “hard market”) combined ratio จะลดลง 88 bps สู่ 96.3% จากการปรับเงื่อนไขการจ่ายค่าคอมมิชชั่นเป็นแบบขั้นบันได และ ROI จะเพิ่มขึ้น 30 bps จากการคาดการณ์ว่าจะไม่มีขาดทุนจากเงินลงทุนเกิดขึ้นซ้ำอีก

คงคำแนะนำ OUTPERFORM เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ THRE และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 1.05 บาท (อ้างอิง PBV 1.15 เท่า หรือ PE 16 เท่าสำหรับปี 2567) เราคาดว่า THRE จะรายงานกำไรฟื้นตัวได้ดีอย่างต่อเนื่องในปี 2567 โดยได้รับการสนับสนุนจากเบี้ยประกันภัยต่อรับที่เติบโตดี combined ratio ที่ปรับตัวดีขึ้น และ ROI ที่สูงขึ้น
ปัจจัยเสี่ยง ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่: 1) ความเสี่ยงจากการเรียกร้องสินไหมทดแทนสูงกว่าคาด 2) ความเสี่ยงจากเบี้ยประกันภัยต่อรับเติบโตช้ากว่าคาด 3) ความเสี่ยง ESG จาก market conduct

 ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก  THRE240513_T