CENTEL - ตรวจสอบช่วงไฮซีซั่น

การดำเนินงานธุรกิจโรงแรมแข็งแกร่งในเดือน ต.ค.-พ.ย. RevPAR ของโรงแรมในพื้นที่หลัก ได้แก่ กรุงเทพฯ ต่างจังหวัด มัลดีฟส์ และญี่ปุ่น เติบโตอย่างแข็งแกร่งในช่วงเดือน ต.ค.-พ.ย. โดยได้รับปัจจัยหนุนจากช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยว เราเชื่อว่าโมเมนตัมที่แข็งแกร่งนี้จะต่อเนื่องไปจนถึงเดือน ธ.ค. นอกจากนี้ CENTEL ยังรายงานยอดจองห้องพักล่วงหน้าที่ดูดีสำหรับ 1Q69 อีกด้วย

• กรุงเทพฯ: RevPAR เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 6% เมื่อเทียบกับ 3Q68 ยอดจองล่วงหน้าบ่งชี้ว่า RevPAR จะลดลง YoY ในเดือน ม.ค. ก่อนจะกลับมาเติบโต YoY ในเดือน ก.พ.-มี.ค. รูปแบบนี้เกิดจากช่วงเวลาของเทศกาลตรุษจีนที่แตกต่างกัน (17-22 ก.พ. 2569 เทียบกับ 26 ม.ค.-4 ก.พ. 2568)
• ต่างจังหวัด: RevPAR เพิ่มขึ้น 16% YoY และ 5% จาก 3Q68 โดยมีการเติบโตหลักในภูเก็ตและพัทยา ขณะที่โรงแรมเซ็นทารา หาดใหญ่ กลับมาเปิดดำเนินการแล้วเมื่อวันที่ 22 ธ.ค. หลังจากสถานการณ์น้ำท่วมคลี่คลาย โดยโรงแรมแห่งนี้คิดเป็นสัดส่วนรายได้น้อยกว่า 1% ของ CENTEL จึงคาดว่าผลกระทบจากการหยุดชะงักของธุรกิจจะมีนัยสำคัญไม่มากนัก
• มัลดีฟส์: โรงแรมเดิม 2 แห่ง: RevPAR พุ่งขึ้น 39% YoY และ 70% จาก 3Q68 ซึ่งสะท้อนถึงกลยุทธ์การปรับราคาของ CENTEL เพื่อเพิ่มอัตราการเข้าพักและผลักดันการเติบโตของ RevPAR โรงแรมใหม่ 2 แห่ง: RevPAR เพิ่มขึ้น 34% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจาก ARR ที่สูงขึ้น ขณะที่อัตราการเข้าพักค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้น ปัจจุบันโรงแรมใหม่ทั้งสองแห่งอยู่ระหว่างการเข้าตรวจสอบโดยตัวแทนท่องเที่ยว ซึ่งเป็นขั้นตอนสำคัญในการขยายฐานลูกค้ากลุ่ม Wholesale และเพิ่มช่องทางการจัดจำหน่ายที่คาดว่าจะเห็นผลในปี 2569
• ญี่ปุ่น: RevPAR เติบโต 11% YoY และ 18% QoQ สำหรับโรงแรม Centara Grand Hotel Osaka สัดส่วนรายได้ตามสัญชาติประกอบด้วย 1) สหรัฐฯ 15% 2) จีน 13% 3) เกาหลีใต้ 11% 4) ญี่ปุ่น 10% และ 5) ไทย 7% แม้จะมีการยกเลิกการจองจากลูกค้าชาวจีนเนื่องจากความตึงเครียดระหว่างจีนและญี่ปุ่น แต่มีสัดส่วนต่ำ (น้อยกว่า 10%) เนื่องจากลูกค้าชาวจีนส่วนใหญ่เป็นกลุ่ม FIT (นักท่องเที่ยวอิสระ) ไม่ใช่กลุ่มทัวร์ จึงมีความอ่อนไหวต่อเหตุการณ์ดังกล่าวน้อยกว่า

ธุรกิจร้านอาหารค่อนข้างอ่อนแอ SSS อ่อนตัวลงในเดือน ต.ค.-พ.ย. โดยลดลง 2% ทั้งในกลุ่มสาขาที่บริษัทเป็นเจ้าของและแบรนด์ JV โดย CENTEL พบผลการดำเนินงานที่อ่อนแอจากแบรนด์ KFC, Mister Donut และ Pepper Lunch ท่ามกลาง SSS ที่อ่อนตัวลง กลยุทธ์ของ CENTEL คือการมุ่งเน้นปรับปรุงอัตรากำไรผ่านการควบคุมต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพและการปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร

คงประมาณการกำไร สถิติของธุรกิจโรงแรมช่วยยืนยันมุมมองของเราว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้น QoQ ใน 4Q68 (แต่จะลดลง YoY เนื่องจากผลขาดทุนจากโรงแรมใหม่ 2 แห่งในมัลดีฟส์ในปีแรกของการดำเนินงาน) เราคาดการณ์กำไรปกติจะเติบโต 16% ในปี 2569 พลิกกลับจากที่ลดลง 6% ในปี 2568 โดยได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวไทย การดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของโรงแรมใหม่ในมัลดีฟส์ และการลงทุนในลัคกี้สุกี้และลัคกี้บาร์บีคิว คงคำแนะนำ Outperform ด้วยราคาเป้าหมายวิธี DCF ที่ 39 บาท (WACC 6.2% และ LT growth 1.5%)

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหาร เรามองว่าความเสี่ยง ESG คือ การบริหารจัดการสิ่งแวดล้อมที่มีประสิทธิภาพ (E)

High season check

RevPAR for hotels in key destinations - Bangkok, upcountry, Maldives, and Japan - was strong in October–November. This reaffirms our view that earnings will improve QoQ in 4Q25. We forecast 16% core earnings growth in 2026, turning around from a fall of 6% in 2025, driven by recovery in Thai tourism, improving operations at the two new hotels in Maldives and its recent investment in buffet-style restaurants under the Lucky Suki and Lucky BBQ brands. CENTEL is our top pick in the sector with a DCF TP of Bt39.

Strong hotel operations in October–November. RevPAR for hotels in key destinations - Bangkok, upcountry, Maldives, and Japan – was strong in October–November, supported by the high tourism season. We believe this will continue into December. CENTEL also reports healthy forward bookings for 1Q26.

• Bangkok: RevPAR increased 3% YoY and 6% from 3Q25. Forward bookings indicate a YoY decline in RevPAR in January, followed by resumption of YoY growth in February–March. This is due to the different timing of the Chinese Lunar New Year, which is February 17–22 in 2026 vs. January 26–February 4 in 2025.
• Upcountry: RevPAR rose 16% YoY and 5% from 3Q25, with the highest growth in Phuket and Pattaya. Centara Hotel Hat Yai resumed operations on December 22 after flooding subsided. This property contributes less than 1% to CENTEL’s revenue, suggesting an insignificant impact from the disruption of its business.
• Maldives: The two existing hotels saw RevPAR surge 39% YoY and 70% from 3Q25, reflecting CENTEL’s pricing strategy to boost occupancy and RevPAR growth. At the two new hotels, RevPAR shot up 34% from 3Q25, driven by higher ARR while occupancy gradually improved. Both new properties are undergoing inspections by travel agents, an important step toward securing more wholesale bookings and expansion of distribution channels, expected in 2026.
• Japan: RevPAR grew 11% YoY and 18% from 3Q25. At Centara Grand Hotel Osaka, revenue by nationality is as follows: 1) USA – 15%, 2) China – 13%, 3) South Korea – 11%, 4) Japan – 10%, and 5) Thailand – 7%. The hotel has seen cancellations from Chinese guests due to tensions between China and Japan, but the proportion is low (less than 10%). This is likely because most of its Chinese guests are FIT (Free Independent Travelers) rather than tour groups, making them less sensitive to political bumps.

Restaurant business is relatively weak. SSS was soft in October-November, dropping 2% in owned brand outlets and also in JV brand outlets. Performance has been slow in KFC, Mister Donut and Pepper Lunch. To offset the soft SSS, CENTEL’s strategy is to improve profit margin by cost control and closure of unprofitable outlets.

Earnings forecast maintained. Data from the hotels reaffirm our expectation of QoQ earnings growth in 4Q25 (but a drop YoY due to losses at the two new hotels in Maldives in their first year of operations). We forecast 16% core earnings growth in 2026, turning around from a drop of 6% in 2025, driven by recovery in Thai tourism, improving operations at the two new hotels in Maldives and its recent investment in buffet-style restaurants under the Lucky Suki and Lucky BBQ brands. We rate Outperform with a DCF TP of Bt39 (WACC of 6.2% and LT growth of 1.5%.

Risks 1) An economic slowdown that would derail travel demand and 2) cost inflation that would damage profitability of its hotel and food businesses. We see ESG risk as effective environmental management (E).

Download EN version click >> CENTEL251229_E.pdf