AP - 4Q67: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาด

กำไรสุทธิ 4Q67 เป็นไปตามคาด AP รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 1.29 พันลบ. (-3.1% YoY และ 10.8% QoQ) เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด รายได้รวมอยู่ที่ 9.3 พันลบ. (+0.3% YoY แต่ -6.4% QoQ) โดย 94% มาจากโครงการแนวราบ อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 33.5% เทียบกับ 33.2% ใน 3Q67 แต่ต่ำกว่า 36.5% ใน 4Q66 จากการปรับเปลี่ยนสัดส่วนผลิตภัณฑ์ ดอกเบี้ยจ่ายยังสูงที่ 204 ลบ. (+265% YoY แต่ -2.7% QoQ) จากดอกเบี้ยสินเชื่อโครงการ ส่วนแบ่งกำไรจาก JV อยู่ที่ 341 ลบ. (+61.7% YoY และทรงตัว QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากการโอนกรรมสิทธิ์อย่างต่อเนื่องที่โครงการ Life-Rama4 Asoke และโครงการอื่นอีก 6 โครงการ สำหรับปี 2567 AP มีรายได้ 3.69 หมื่นลบ. (-2.8%) ด้วยแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงและดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 5.02 พันลบ. (-17.1%)

แผนธุรกิจปี 2568 เป็นไปในเชิงรุกมากขึ้น ในปี 2568 AP ตั้งเป้า presales สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5.5 หมื่นลบ. (+18%) โดย 68% จะมาจากโครงการแนวราบ (มูลค่าเพิ่มขึ้น 21%) และ 32% จะมาจากคอนโด (มูลค่าเพิ่มขึ้น 11%) บริษัทวางแผนเปิดตัวโครงการใหม่สูงเป็นอันดับสองที่ 6.5 หมื่นลบ. (+35%) โดยแบ่งเป็นโครงการแนวราบ มูลค่า 4.48 หมื่นลบ. และคอนโด มูลค่า 2.02 หมื่นลบ. โดยจะเปิดตัวโครงการใหม่ราว 70% ในไตรมาส 2 และไตรมาส 3 โครงการที่เป็นไฮไลท์ในปี 2568 คือ Life สถานีอุดมสุข (มูลค่าโครงการ 4.6 พันลบ.) และ Life สาทร-นราธิวาส 22  (มูลค่าโครงการ 1.8 พันลบ.) ทั้งนี้แม้ว่าใน 1Q68 AP จะเปิดตัวโครงการแนวราบ 2 โครงการ มูลค่ารวม 3.2 พันลบ. แต่บริษัททำ presales ในช่วง 2 เดือนแรกของปี 2568 ได้ที่ 7.35 พันลบ. คิดเป็น 13% ของเป้าทั้งปี ดังนั้นถ้า presales เดือนมี.ค. ยังแข็งแกร่ง เราเชื่อว่า presales ใน 1Q68 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ 

ยังคงคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะเติบโต 11.6% ณ วันที่ 23 ก.พ. AP มี backlog มูลค่า 4.16 หมื่นลบ. เมื่อจำแนกตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ พบว่า backlog 42% เป็นโครงการแนวราบ ซึ่งจะรับรู้รายได้ภายในปี 2568, 45% เป็นโครงการร่วมทุน และ 13% เป็นคอนโด ซึ่งจะทยอยรับรู้รายได้จนถึงปี 2571 เราคงประมาณการรายได้ปี 2568 ไว้ที่ 4.08 หมื่นลบ. (+10.5%) โดยมี secured revenue ที่ 46% ซึ่งก็สอดคล้องกับเป้าของ AP ส่วนแบ่งกำไรจาก JV จะยังอยู่ในระดับสูงที่ 934 ลบ. โดยได้รับการสนับสนุนจาก backlog ของ JV ที่ 1.0 หมื่นลบ. ดังนั้นเราจึงคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 5.6 พันลบ. (+11.6%)

ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ การแข่งขันสูงขึ้น และการบริหารจัดการสินค้าคงเหลือเป็นสิ่งสำคัญ AP ได้รับการคัดเลือกให้อยู่ในรายชื่อหุ้นยั่งยืนของ SET ESG Ratings ประจำปี 2567 โดยได้รับผลประเมินที่ระดับ “AA”  ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ: AP ยื่นขอ EIA ทั้งโครงการแนวราบและคอนโด ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อม (E) ประธานกรรมการเป็นกรรมการอิสระ (G) ณ ปี 2566

4Q24: Net profit in line

AP reported 4Q24 net profit of Bt1.29bn (-3.1% YoY and -10.8% QoQ), in line with estimates, backed by high JV contribution., AP has set ambitious targets in 2025 for both presales and new launches: it is aiming for a new high of Bt55bn (+18%) in total presales, with its second-highest new launches valued at Bt65bn (+35%) backed by doubling in condo value. We feel this plan is doable, as more new projects will lead to more presales and support growth. We maintain our tactical call of Outperform with a 2025 TP of Bt12.10 based on average PE of 6.8x. AP announced a DPS on 2024 of Bt0.60, XD on May 7, giving yield of 6.9%.

4Q24 net profit in line.  AP reported 4Q24 net profit of Bt1.29bn (-3.1% YoY and -10.8% QoQ), in line with estimates.  Total revenue was Bt9.3bn (+0.3% YoY but -6.4% QoQ), 94% from low-rise projects. Average gross margin was 33.5% vs. 33.2% in 3Q24 but down from 36.5% in 4Q23 on product mix. Project loans kept interest expense high at Bt204mn (+265% YoY but -2.7% QoQ). Contribution from the JV was Bt341mn (+61.7% YoY and flat QoQ) backed by continued transfers at Life Rama 4 Asoke and another six projects. In 2024, AP reported revenue of Bt36.98bn (-2.8%), but, pressured by lower gross margin and higher interest expense, net profit was Bt5.02bn (-17.1%).

More aggressive business plan in 2025. In 2025, AP aims for record-high presales of Bt55bn (+18%), 68% from low-rise, with value up 21%, and 32% from condo, with value up 11%. Total value of new launches will be its second highest at Bt65bn (+35%), Bt44.8bn low-rise and Bt20.2bn condo. Around 70% of new launches will be in 2H25. The 2025 project highlights will be Life Udomsuk Station (project value Bt4.6bn) and Life Sathorn-Narathiwas 22 (project value Bt1.8bn). In 1Q25 AP is launching two low-rise projects valued at Bt3.2bn; 2M25 presales were Bt7.35bn, 13% of its year’s target. If presales remain strong in March, we believe 1Q25 presales will grow both YoY and QoQ. 
Maintain 2025F net profit growth at 11.6%. As of February 23, AP has backlog of Bt41.6bn. By product, backlog is 42% low-rise, to be booked as revenue in 2025, 45% JV and 13% condo, to be booked gradually until 2028. We maintain our 2025 revenue forecast at Bt40.8bn (+10.5%), 46% secured and also in line with AP’s target. JV contribution will remain high at Bt934mn, backed by JV backlog of Bt10bn. We forecast net profit at Bt5.6bn (+11.6%).

ESG key risks. Competition is getting intense and inventory management is vital. AP has been selected for the 2024 “Sustainable Stocks” list SET ESG Ratings with a rating of “AA”. ESG key risks: AP obtains EIAs for both low-rise and condos, which helps lower environmental risks (E). The chairman of the board is an independent director (G), as of 2023. 

Download PDF Click > AP250228_E.pdf