AP รายงานกำไรสุทธิ 2Q66 จำนวน 1.54 พันลบ. (-1.9% YoY แต่ +4.5% QoQ) เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ทำจุดสูงสุดใหม่ ส่งผลทำให้กำไรสุทธิ 1H66 อยู่ที่ 3.02 พันลบ. (-8.5% YoY) คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ของเราที่ 6.24 พันลบ. (+6.2% YoY) ซึ่งเป็นระดับที่ทำจุดสูงสุดใหม่ เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q66 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เรายังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ AP ไว้ที่ “OUTPERFORM” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 15 บาท/หุ้น อ้างอิง PE 7.4 เท่า (+0.25SD)
กำไรสุทธิ 2Q66 เป็นไปตามคาด AP รายงานกำไรสุทธิ 2Q66 จำนวน 1.54 พันลบ. (-1.9% YoY แต่ +4.5% QoQ) เป็นไปตามที่เราและ consensus คาด รายได้อยู่ที่ 9.28พันลบ. (-5.9% YoY และ -1.3% QoQ) เป็นไปตามคาด โดยแบ่งเป็นรายได้จากคอนโด 6% และโครงการแนวราบ 94% คอนโด 5% โครงการที่โอนใน 2Q66 ได้แก่ The City ปิ่นเกล้า-บรมฯ 3, The City บางนา และ Centro บางนา อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 37.6% ทำจุดสูงสุดใหม่ โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งทั้งจากโครงการแนวราบที่ 35.9% และคอนโดที่ 48.4% ส่วนแบ่งกำไรจาก JV อยู่ที่ 289 ลบ. โดยได้รับการสนับสนุนจากการโอนกรรมสิทธิ์อย่างต่อเนื่องที่โครงการ Rhythm เจริญกรุง พาวิลเลี่ยน กำไรสุทธิ 1H66 อยู่ที่ 3.02 พันลบ. (-8.5% YoY) คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ของเราที่ 6.24 พันลบ. (+6.2% YoY) ซึ่งเป็นระดับที่ทำจุดสูงสุดใหม่
คาดยอดจองและเปิดตัวโครงการใหม่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องใน 2H66 ยอดจอง ณ วันที่ 31 ก.ค. อยู่ที่ 2.83 หมื่นลบ. (-5.4% YoY) คิดเป็น 49% ของเป้ายอดจองที่บริษัทวางไว้ในปี 2566 ที่ 5.8 หมื่นลบ. (+15%) โดย 72% เกิดจากโครงการแนวราบ (มูลค่าลดลง 13.3%) และ 28% เกิดจากคอนโด (มูลค่าเพิ่มขึ้น 28.4%) AP วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่ 40 โครงการ มูลค่ารวม 5.6 หมื่นลบ. ใน 2H66 แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 85% และคอนโด 15% (3 โครงการ) ทั้งนี้แม้เป้ายอดจองปี 2566 ดูท้าทาย แต่เราเชื่อว่า AP จะทำยอดจองได้อย่างน้อย 5.2-5.3 หมื่นลบ. เติบโต 5-6% ในปี 2566
Backlog ยังแข็งแกร่ง ปัจจุบัน AP มี backlog มูลค่า 3.51 หมื่นลบ. โดย 61% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2566 และที่เหลือจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2567-2569 เมื่อจำแนกตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ พบว่า backlog 50% เป็นโครงการแนวราบ 42% เป็นคอนโดร่วมทุน และ 8% เป็นคอนโดของ AP เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2566 ไว้ที่ 4.08 หมื่นลบ. (+6%) โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโต 6.2% สู่ระดับที่ทำจุดสูงสุดใหม่อีกครั้งที่ 6.24 พันลบ. กำไรสุทธิ 3Q66 น่าจะปรับตัวดีขึ้น QoQ และ YoY เพราะมีคอนโดใหม่ 2 โครงการ คือ Aspire ปิ่นเกล้า-อรุณอมรินทร์ (มูลค่าโครงการ 1.2 พันลบ. ขายได้แล้ว 88%) และ The Address สยาม-ราชเทวี (มูลค่าโครงการ 8.6 พันลบ. ขายได้แล้ว 39%) เริ่มโอนกรรมสิทธิ์
คง tactical call “OUTPERFORM” เรายังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ AP ไว้ที่ “OUTPERFORM” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 15 บาท/หุ้น อ้างอิง PE 7.4 เท่า (+0.25SD)
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล ปัจจัยที่ต้องจับตา: 1) การขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อเนื่องใน 2H66 และแนวโน้มอัตราการปฏิเสธสินเชื่อในตลาดระดับล่าง/กลาง-ล่าง 2) การบริหารจัดการสินค้าคงเหลือจากการเปิดตัวโครงการใหม่จำนวนมากในปี 2565 ประกอบกับการเปิดตัวโครงการใหม่หลายโครงการในปี 2566 3) การเลื่อนเปิดตัวโครงการใหม่ และ 4) ฐานะกระแสเงินสดและต้นทุนการกู้ยืมที่มีแนวโน้มปรับเพิ่มขึ้น
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม AP230809_T
