|
BCH รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 ที่ 319 ลบ. (+26% YoY แต่ -25% QoQ) เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ ผลประกอบการที่อ่อนแอ QoQ หลักๆ ถูกฉุดรั้งโดยรายได้จากบริการ IPD ที่ลดลงเพราะผู้ป่วยจากตะวันออกกลางเข้ามาน้อยลง เรามองว่าผลประกอบการของ BCH ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q67 และมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นโดยได้แรงหนุนจากการเปิดศูนย์การแพทย์เพิ่ม การปรับปรุงโรงพยาบาลแล้วเสร็จ และการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโรงพยาบาลใหม่ หุ้น BCH ซื้อขายที่ PE ปี 2567 ระดับ 28 เท่า หรือต่ำกว่า -1SD ของ PE เฉลี่ยในอดีต BCH เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มการแพทย์ เราแนะนำ OUTPERFORM โดยให้ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ที่ 25 บาท/หุ้น 1Q67: กำไรตามคาด BCH รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 ที่ 319 ลบ. (+26% YoY แต่ -25% QoQ) เมื่อหักรายการพิเศษเกี่ยวกับการ write-off รายได้จากการให้บริการโควิด-19 เพราะได้รับเงินจริงจากภาครัฐต่ำกว่าที่เคยบันทึกไว้ในระบบ (72 ลบ. ใน 4Q66 และ 9 ลบ. ใน 1Q67) พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 326 ลบ. เพิ่มขึ้น 28% YoY แต่ลดลง 33% QoQ เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ไว้ รายการที่สำคัญ: รายได้จากกิจการโรงพยาบาลใน 1Q67 อยู่ที่ 8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ลดลง 6% QoQ เมื่อแยกตามประเภทบริการ รายได้จากบริการ OPD (36% ของรายได้) เติบโต 14% YoY (แต่ลดลง 5% QoQ) สอดคล้องกับการขยายโรงพยาบาลและบริการที่เพิ่มขึ้น รายได้จากบริการผู้ป่วยในโครงการประกันสังคม (SC, 34% ของรายได้) เติบโต 9% YoY (แต่ลดลง 4% QoQ) จากการปรับเพิ่มอัตราการเหมาจ่ายรายหัวของสำนักงานประกันสังคมในเดือนพ.ค. 2566 และจำนวนเคสซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม รายได้จากบริการ IPD (30% ของรายได้) ลดลง 1% YoY (และลดลง 15% QoQ) เพราะถูกฉุดรั้งโดยจำนวนผู้ป่วยจากตะวันออกกลางที่ลดลงในช่วงเทศกาลรอมฎอน โดนเฉพาะอย่างยิ่งผู้ป่วยจากคูเวตที่ชะลอการเข้ารักษาออกไปก่อน เนื่องจากรัฐบาลคูเวตกำลังประเมินและรวบรวมรายชื่อโรงพยาบาลที่ได้รับการรับรองในประเทศไทย EBITDA margin อยู่ที่ 2% ใน 1Q67 เพิ่มขึ้นจาก 22.5% ใน 1Q66 แต่ลดลงจาก 27.1% ใน 4Q66 คงประมาณการกำไร กำไร 1Q67 คิดเป็น 18% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เรายังคงคาดการณ์ว่ากำไรปี 2567 จะเติบโต 20% สู่ 1.8 พันลบ. โดยอิงกับรายได้ที่เติบโต 9% และ EBITDA margin ที่ 26.7% (เพิ่มขึ้นจาก 24.9% ในปี 2566) สำหรับ 2Q67 เราคาดว่าการดำเนินงานและกำไรของ BCH จะเติบโต YoY และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ ในขณะที่คาดว่าจะเห็นการดำเนินงานที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 2H67 โดยได้แรงหนุนจากการเปิดศูนย์การแพทย์เพิ่ม การปรับปรุงโรงพยาบาลแล้วเสร็จ และการดำเนินงานที่ดีขึ้นของโรงพยาบาลใหม่: โรงพยาบาลเกษมราษฎร์ อินเตอร์เนชั่นแนล อรัญประเทศโรงพยาบาลเกษมราษฎร์ ปราจีนบุรี และ โรงพยาบาลเกษมราษฎร์ อินเตอร์เนชั่นแนล เวียงจันทน์ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ของเราอยู่ที่ 25 บาท/หุ้น โดยอิงกับ WACC ที่ 7% และการเติบโตระยะยาวที่ 3% ปัจจัยเสี่ยง การปรับอัตราการเบิกจ่ายสำหรับโครงการประกันสังคม จำนวนผู้ป่วยที่เข้ามาใช้บริการชะลอตัวลง และภาระต้นทุนที่โรงพยาบาลใหม่ เรามองว่าปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ ความปลอดภัยของผู้ป่วย (S) ซึ่ง BCH ได้นำเอาระบบบริหารคุณภาพต่างๆ มาใช้สำหรับกระบวนการดูแลผู้ป่วยอย่างต่อเนื่อง |
|||
|
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก BCH240517_T
|
