Keyword
Company Update

บทวิเคราะห์รายบริษัท : BCP

21 Feb 23 9:00 AM
BCPd129a0bd-4991-413c-937d-91e6c437ce96-20240911174943

กำไรสุทธิ 4Q65 อยู่ที่ 473 ลบ. ลดลง 73% YoY และ 81% QoQ ต่ำกว่าที่ตลาดและเราคาดการณ์ไว้ เพราะขาดทุนสต๊อกและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงกว่าคาด กำไรที่ลดลงมีสาเหตุมาจากขาดทุนสินค้าคงเหลือจำนวน 3.8 พันลบ. ค่าการตลาดที่อ่อนแอลง และกำไรจากธุรกิจ E&P ที่ลดลง กำไรสุทธิจากการดำเนินงานปกติใน 4Q65 ลดลง 16% QoQ แต่ยังคงปรับตัวดีขึ้น 285% YoY สู่ 2.3 พันลบ. กำไรสุทธิปี 2565 เติบโต 65% เนื่องจากกำไรสุทธิจากการดำเนินงานปกติเพิ่มขึ้นมากถึง 678% โดยได้รับการสนับสนุนจากค่าการกลั่นพื้นฐานและส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจ E&P ที่แข็งแกร่ง เราคาดว่ากำไรสุทธิจะปรับตัวดีขึ้นในปี 2566 เนื่องจากผลกระทบจากขาดทุนสินค้าคงเหลือและสัญญาประกันความเสี่ยงจะลดลง แต่กำไรปกติจะลดลง เนื่องจากค่าการกลั่นจะกลับสู่ระดับปกติ เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ BCP ด้วยราคาเป้าหมาย 44 บาท (ปี 2566) อ้างอิงวิธี SOTP นอกจากนี้ BCP ยังประกาศจ่ายเงินปันผลงวดสุดท้ายของปี 2565 ในอัตรา 1 บาท/หุ้น ด้วย

อัตราการผลิตยังสูง แม้ลดลง QoQ BCP คงอัตราการผลิตไว้ในระดับสูงที่ 122.6kbd (102% ของกำลังการผลิตติดตั้ง) ใน 4Q65 ต่ำกว่าจุดสูงสุดที่ 123.2kbd ใน 3Q65 เล็กน้อย อย่างไรก็ตาม EBITDA จากธุรกิจนี้ลดลง 47% QoQ โดยมีสาเหตุมาจากขาดทุนสินค้าคงเหลือจำนวน 3.8 พันลบ. แม้ค่าการกลั่นพื้นฐานปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก US$11.2/bbl ใน 3Q65 สู่ US$14.68/bbl ใน 4Q65 ดังนั้นบริษัทจึงบันทึก accounting GRM ลดลง 36% QoQ สู่ US$6.64/bbl ซึ่งก็ลดลง 33% จาก US$9.97/bbl ใน 4Q64 ธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันคิดเป็น 32% ของ EBITDA ใน 4Q65

กำไรของธุรกิจการตลาดลดลง QoQ เพราะค่าการตลาดลดลง แม้ปริมาณการขายเพิ่มขึ้น (+24% YoY และ QoQ) สู่ระดับที่ทำสถิติสูงสุด แต่กำไรจากธุรกิจการตลาดลดลง 53% YoY และ 41% QoQ เพราะค่าการตลาดลดลงสู่ 0.81 บาท/ลิตร ใน 4Q65 โดยมีสาเหตุมาจากการตรึงราคาน้ำมันดีเซลและผลกระทบจากขาดทุนสินค้าคงเหลือ

กำไรจากธุรกิจพลังงานไฟฟ้าลดลง QoQ กำไรจากธุรกิจพลังงานไฟฟ้า (14% ของ EBITDA) ลดลง 3% YoY และ 17% QoQ โดยมีสาเหตุมาจากยอดขายไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาวที่ลดลงตามฤดูกาล และการหยุดผลิตไฟฟ้าเพื่อเตรียมขายไฟฟ้าไปยัง EVN ซึ่งได้รับการชดเชยเล็กน้อยจากยอดขายไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในประเทศไทยที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล แม้ยอดขายไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้าพลังงานลมลดลง 34% QoQ เพราะความเร็วลมลดลง

กำไรจากธุรกิจ E&P ลดลง QoQ เพราะราคาขายลดลง กำไรจากธุรกิจ E&P (OKEA) ลดลง 38% QoQ ใน 4Q65 โดยมีสาเหตุมาจากราคาก๊าซที่ลดลง (-42% QoQ) และปริมาณการขายก็ลดลง 5% QoQ เพราะฤดูหนาวของยุโรปมาช้ากว่าปกติ นอกจากนี้ OKEA ยังบันทึกขาดทุนจากด้อยค่าของสินทรัพย์จำนวน 1.8 พันลบ. จากการปรับปรุงปริมาณสำรองปิโตรเลียมของหลุม Yme ด้วย EBITDA จากธุรกิจ E&P ยังอยู่ในระดับสูงที่ 54% ใน 4Q65 และ 39% ในปี 2565

กำไรปกติปี 2565 จะอ่อนตัวลง เนื่องจากค่าการกลั่นพื้นฐานจะกลับสู่ระดับปกติ เราคาดว่ากำไรปกติของ BCP จะลดลงในปี 2566 เนื่องจาก market GRM จะกลับคืนสู่ระดับปกติ หลังจากพุ่งสูงขึ้นในปี 2565 โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน 2Q65 GRM น่าจะยังแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต และโรงกลั่นน้ำมันจะเดินเครื่องเต็มกำลังการผลิต นอกจากนี้เรายังคาดการณ์ถึงผลกระทบที่ลดน้อยลงจากขาดทุนสินค้าคงเหลือ และธุรกิจการตลาดน่าจะค่อยๆ กลับสู่ภาวะปกติ เนื่องจากแรงกดดันจากราคาน้ำมันจะผ่อนคลายลง ที่สำคัญคือ ธุรกิจ E&P จะยังคงสร้างกำไรอย่างต่อเนื่องโดยได้รับการสนับสนุนจากปริมาณการขายที่สูงขึ้น แม้ว่าราคาขายจะลดลง YoY

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวจะส่งผลกระทบต่อความต้องการผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปและ GRM ในขณะที่ความผันผวนของราคาน้ำมันอาจส่งผลทำให้ขาดทุนสต๊อกเพิ่มขึ้น ปัจจัยเสี่ยงอื่นๆ คือ การเปลี่ยนแปลงกฎหมายเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก และรัฐบาลเข้าแทรกแซงเพื่อตรึงราคาขายปลีกน้ำมันในประเทศ

Most Read
1/5
Related Articles
Most Read
1/5