BDMS รายงานกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดที่ 3.9 พันลบ. ใน 3Q66 เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 27% QoQ สูงกว่า consensus คาด 8% โดยได้แรงหนุนจากรายได้และ EBITDA margin ที่แข็งแกร่ง กำไรสุทธิที่ปรับตัวดีขึ้น YoY เกิดจากรายได้ที่สูงขึ้นและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ในขณะที่กำไรสุทธิที่เติบโต QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาลและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ราคาหุ้น BDMS ปรับตัวลดลง 6% เมื่อวานนี้ โดยเทรดที่ PE ปี 2567 ระดับ 26 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ระดับ -2SD (36 เท่า) เรามองว่าราคาหุ้นปรับตัวลดลงมากเกินไปสวนทางกับแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่ง BDMS เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มการแพทย์ เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 35 บาท/หุ้น
3Q66: กำไรดีกว่าเกินคาด BDMS รายงานกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดที่ 3.9 พันลบ. ใน 3Q66 เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 27% QoQ สูงกว่า consensus คาด 8% โดยได้แรงหนุนจากรายได้และ EBITDA margin ที่แข็งแกร่ง กำไรสุทธิที่ปรับตัวดีขึ้น YoY เกิดจากรายได้ที่สูงขึ้นและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ในขณะที่กำไรสุทธิที่เติบโต QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาลและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง
รายการที่สำคัญ
รายได้ 3Q66 อยู่ที่ 2.55 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 10% QoQ หากเราไม่รวมรายได้จากบริการโควิด-19 ใน 3Q65 พบว่ารายได้เติบโตอย่างแข็งแกร่ง 23% YoY เมื่อจำแนกตามสัญชาติ รายได้จากบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติเติบโต 19% YoY และ 8% QoQ สู่ 6.5 พันลบ. (26% ของรายได้) โดยเกิดจากการฟื้นตัวของผู้ป่วยกลุ่ม fly-in จากกาตาร์ (+81% YoY) จีน (+42% YoY) และกัมพูชา (+11% YoY) รายได้จากบริการผู้ป่วยชาวไทย (74% ของรายได้) อยู่ที่ 1.89 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 11% QoQ จากบริการที่ไม่เกี่ยวกับโควิด-19 ที่เติบโตมากขึ้นและโรคตามฤดูกาล เช่น ไข้หวัดใหญ่ และไข้เลือดออก
EBITDA margin อยู่ที่ 9% ใน 3Q66 ลดลงเล็กน้อยจาก 25.1% ใน 3Q65 แต่ปรับตัวดีขึ้นจาก 22.8% ใน 2Q66
ดอกเบี้ยจ่ายอยู่ที่ 122 ลบ. ลดลง 21% YoY และ 9% QoQ จากการไถ่ถอนหุ้นกู้
คงประมาณการและราคาเป้าหมาย กำไร 9M66 คิดเป็น 74% ของประมาณการกำไรปี 2566 ของเรา และเรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 ของเราไว้ที่ 1.4 หมื่นลบ. (+12% YoY) เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q66 จะเติบโต YoY แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล สำหรับปี 2567 เราประเมินกำไรปกติได้ที่ 1.5 หมื่นลบ. เติบโต 8% โดยอิงกับรายได้ที่สูงขึ้น (+6%) และ EBITDA margin ที่กว้างขึ้น (24.9% จาก 24.5%) อันเป็นผลมาจากบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติที่เติบโตมากขึ้น รายได้จากศูนย์ความเป็นเลิศ (Centers of Excellence) ที่เพิ่มขึ้น และการใช้ประโยชน์สินทรัพย์ได้ดีขึ้น เรายังคงคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือน สำหรับ BDMS ไว้ที่ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF (WACC ที่ 7.1% และการเติบโตระยะยาวที่ 3%) ที่ 35 บาท/หุ้น
ปัจจัยเสี่ยง เหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดที่จะส่งผลกระทบทำให้ผู้ป่วยชะลอการเข้าใช้บริการ การแข่งขันรุนแรง การขาดแคลนบุคลากร และความเสี่ยงด้านกฎหมาย
BDMS reported a record-high net profit of Bt3.9bn in 3Q23, up 15% YoY and 27% QoQ, 8% ahead of consensus off strong revenue and EBITDA margin. The YoY earnings improvement came from higher revenue and lower interest expense while the QoQ growth was seasonality plus lower interest expense. Share price fell 6% yesterday to trade at 26x 2024PE, below its historical average of -2SD (36x). We see the price drop as overdone against its strong earnings outlook. BDMS is our top pick in the healthcare service sector. Maintain Outperform with end-2024 DCF TP of Bt35/share.
3Q23:Beat estimates. BDMS reported a record high net profit of Bt3.9bn in 3Q23, up 15% YoY and 27% QoQ, 8% ahead of consensus from high revenue and EBITDA margin. Behind the YoY earnings improvement was higher revenue and lower interest expense while the QoQ net profit growth was from seasonality and lower interest expense.
Highlights:
3Q23 revenue was Bt25.5bn, up 12% YoY and 10% QoQ; if we exclude revenue from COVID-19 services in 3Q22, revenue shows strong 23% YoY growth. By nationality, revenue from international patient services grew 19% YoY and 8% QoQ to Bt6.5bn (26% of revenue) thanks to strong demand from fly-in patients from Qatar (+81% YoY), China (+42% YoY) and Cambodia (+11% YoY). Revenue from Thai patient services (74% of revenue) was Bt18.9bn, up 9% YoY and 11% QoQ from growing non-COVID-19 services and seasonal illnesses such as flu and dengue fever.
EBITDA margin was 24.9% in 3Q23, down slightly from 25.1% in 3Q22 but improving from 22.8% in 2Q23.
Interest expense was Bt122mn, down 21% YoY and 9% QoQ due to debenture redemption.
Maintain forecast and TP. 9M23 results account for 74% of our 2023 full-year forecast and we maintain our 2023F earnings of Bt14bn (+12% YoY). In 4Q23, we expect core earnings to grow YoY but fall QoQ on seasonality. In 2024, we estimate core earnings at Bt15bn, growing 8%, based on rising revenue (+6%) and wider EBITDA margin (24.9% from 24.5%) on growing international patient services, rising revenue from Centers of Excellence and better asset utilization. We maintain our 3-month tactical call of Outperform with end-2024 DCF TP of Bt35/share (WACC at 7.1% and long-term growth at 3%).
Risks. Unpredictable events that will interrupt patient traffic, intense competition, staff shortage and regulatory risk.
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม BDMS231114_T
PDF Click BDMS231114_E
