GULF มีผลประกอบการที่โดดเด่นในไตรมาส 2/2567 โดยทำกำไรสุทธิสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.7 พันล้านบาท เติบโตกว่า 64% เมื่อเทียบกับปีก่อน มาจากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสของโครงการโรงไฟฟ้าใหม่และส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากบริษัทร่วมต่างๆ
แนวโน้มครึ่งปีหลังยังสดใส เนื่องจากจะมีกำลังการผลิตใหม่เข้ามาเพิ่มอีกกว่า 2,700 เมกะวัตต์ ทั้งจากโครงการ GPD หน่วยที่ 4 และโครงการพลังงานแสงอาทิตย์หลายโครงการ นอกจากนี้ยังมีโอกาสเติบโตจากการประมูลโครงการโรงไฟฟ้าใหม่ในประเทศไทย และการควบรวมกิจการกับ INTUCH ที่จะมีการพิจารณาในเดือนตุลาคมนี้
ด้วยมูลค่าหุ้นที่ซื้อขายที่ระดับ PE ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี และแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่ง นักวิเคราะห์จึงแนะนำ "OUTPERFORM" พร้อมให้ราคาเป้าหมายที่ 63 บาทต่อหุ้น แม้จะมีความเสี่ยงบ้างจากต้นทุนโครงการ สภาพเศรษฐกิจ และผลกระทบด้านสิ่งแวดล้อม
| 2Q67: กำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดตามคาด |
|---|
กำไรสุทธิ 2Q67 อยู่ที่ 4.7 พันลบ. ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ตามคาด (เพิ่มขึ้น 64.3% YoY และ 35.5% QoQ) โดยได้แรงหนุนจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมและการร่วมค้าและการดำเนินงานเต็มไตรมาสของโครงการ GPD หน่วยที่ 2 และ 3 เราคาดว่ากำไรจะเติบโตต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีนี้ โดยได้แรงหนุนจากกำลังการผลิตใหม่ที่จะเข้ามาเพิ่ม: GDP หน่วยที่ 4 (662.5MW, เริ่มเดินเครื่องเดือนต.ค. 2567) และโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์หลายโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนา เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ GULF โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 63 บาท/หุ้น
กำไรสุทธิ 2Q67 ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ตาม consensus คาด โดยได้แรงหนุนจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมและการร่วมค้าที่เพิ่มขึ้น 70.0% QoQ และ 73.3% YoY: 1) ส่วนแบ่งกำไรจาก INTUCH ที่เพิ่มขึ้น 5.6% QoQ และ 20.4% YoY จากกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก ADVANC 2) ส่วนแบ่งกำไรจาก GJP ที่ดีขึ้นเพราะไม่มีโรงไฟฟ้าหยุดซ่อมบำรุง 3) การได้รับส่วนแบ่งกำไรเต็มไตรมาสจากโครงการ HKP หน่วยที่ 1 (377 MWe) หลังจากเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ 4) ผลการดำเนินงานที่ PTT NGD ดีขึ้น โดยได้แรงหนุนจากต้นทุนก๊าซที่ลดลงและราคาขายที่เพิ่มขึ้นตามราคาน้ำมันเตา และ 5) การรับรู้รายได้จากโครงการ GPD หน่วยที่ 3 (464 Mwe) เต็มไตรมาส
แนวโน้มปี 2H67 ยังแข็งแกร่ง เราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีนี้ โดยได้แรงหนุนจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น 2,700MW สู่ 15,167MW ในปี 2567 ผ่านทางโครงการหลายโครงการ: 1) โรงไฟฟ้า IPP ใหม่ GPD หน่วยที่ 3 (กำลังการผลิต 662.5MW เปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ในเดือนต.ค. 2567) และ GPD หน่วยที่ 4 (กำลังการผลิต 662.5MW เปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ในเดือนต.ค. 2567) 2) โรงไฟฟ้า IPP ใหม่ที่โครงการโรงไฟฟ้าหินกอง (HKP) หน่วยที่ 1 (กำลังการผลิต 770MW เปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ในเดือนมี.ค. 2567) และ 3) การเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ตามแผนของโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์แบบติดตั้งบนพื้นดิน โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์แบบติดตั้งบนพื้นดินร่วมกับระบบกักเก็บพลังงาน (BESS) และโครงการโซลาร์รูฟท็อป กำลังการผลิตรวม 605MW ใน 2H67 นอกจากนี้เรายังมีมุมมองเชิงบวกเกี่ยวกับการประมูลโครงการโรงไฟฟ้าสองโครงการที่กำลังจะเกิดขึ้นในประเทศไทย ได้แก่ เฟสที่สองของโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน กำลังการผลิต 3.6GW และแผน PDP2024 ใหม่ ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มกำลังการผลิตไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนอีก 30-40MW เพื่อตอบสนองความต้องการใช้พลังงานสีเขียวในอนาคต ทั้งนี้กำลังการผลิตไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนในปัจจุบันของ GULF คิดเป็นสัดส่วนเพียง 10% ของกำลังการผลิตไฟฟ้าทั้งหมด เทียบกับเป้าหมายที่ 40% ภายในปี 2578 นอกจากนี้เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อดีลควบรวมระหว่าง GULF กับ INTUCH ซึ่งมีกำหนดพิจารณาอนุมัติในการประชุมผู้ถือหุ้น (EGM) วันที่ 3 ต.ค. 2567
Valuation น่าสนใจ หุ้น GULF ซื้อขายที่ PE ปี 2567 เพียง 27.8 เท่า หรือ -1.0 SD ของ PE เฉลี่ย 5 ปี เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อกำไรของ GULF ในระยะ 1-2 ปีข้างหน้า เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ GULF โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 63 บาท/หุ้น
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงการใหม่ต่ำกว่าคาด แต่ประวัติผลงานที่ดีเยี่ยมของ GULF ในการพัฒนาโครงการให้แล้วเสร็จตามกำหนดและเป็นไปตามงบประมาณที่วางไว้จะช่วยลดความเสี่ยงนี้ 2) ยอดขายไฟฟ้าและไอน้ำของโครงการโรงไฟฟ้า SPP ให้แก่ลูกค้าอุตสาหกรรม อาจได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอและต้นทุนเชื้อเพลิงสูง และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสภาพอากาศที่โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมจากการใช้เชื้อเพลิงฟอสซิล
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก GULF240809_T
|
In line with estimates, 2Q24 net profit was Bt4.7bn to a record high, up 64.3% YoY and 35.5% QoQ, driven by contribution from associates and JVs and full-quarter operations of GPD units 2 and 3. Profit is expected to continue to grow over the rest of the year, driven by new capacity additions: GPD unit 4 (662.5MW, startup October 2024) and several solar projects under development. Outperform with end-2024 DCF-based TP of Bt63/share.
Record-high quarter in 2Q24 net profit, in line with consensus, driven by a 70.0% QoQ and 73.3% YoY increase in contribution from associates and JVs: 1) a rise of 5.6% QoQ and 20.4% YoY from INTUCH, which benefited from higher profit at ADVANC, 2) better profit at GJP without scheduled maintenance, 3) the full-quarter recognition of the COD of HKP unit 1 (377 MWe), 4) improved performance at PTT NGD driven by lower gas costs and higher selling prices in line with fuel oil prices, and 5) a full-quarter of GPD unit 3 (464 MWe) revenue.
2H24 outlook remains solid. We expect core profit to continue grow through the rest of the year, driven by a 2,700MW increase in capacity to 15,167MW in 2024 via several projects: 1) a full contribution of new IPP, GPD unit 3 (capacity 662.5 MW, startup October 2024) and GPD unit 4 (662.5MW, startup October 2024),
Attractive valuation. GULF trades at only 27.8x 2024 PE or -1.0 SD of its 5-year historical PE mean. As a result, we remain positive on the solidity of GULF's earnings for the next 1-2 years. We maintain our Outperform rating with an end-2024 DCF-based TP of Bt63/share.
Key risks: 1) Lower than expected investment return on new projects, but GULF’s excellent track record in bringing projects in on time and on budget minimizes this risk, 2) SPP electricity and steam sales to industrial customers, exposed to a poor economy and fuel costs, and weather-related risk at renewable power projects. Key ESG risk are the environmental impact from its exposure to fossil fuels.
|
| Click here to read and/or download file GULF240809_E |
