ผลประกอบการ 2Q66 ของ KTB สะท้อนถึง credit cost ที่ทรงตัว สินเชื่อที่หดตัวลง NIM ที่ขยายตัวเพิ่มขึ้น non-NII ที่ลดลง QoQ และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 เพิ่มขึ้น 15% หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ NIM เพิ่มขึ้น เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ KTB ด้วยราคาเป้าหมายที่ปรับเพิ่มขึ้นสู่ 25 บาท
2Q66: กำไรสุทธิสูงกว่าคาดเพราะ NIM กำไรสุทธิ 2Q66 อยู่ที่ 1.02 หมื่นลบ. (+1% QoQ, +22% YoY) สูงกว่า INVX คาด 11% แต่เป็นไปตาม consensus คาด กำไรสุทธิที่สูงกว่าคาดหลักๆ เกิดจาก NIM ที่มากกว่าคาด
รายการสำคัญ
1) คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 2% QoQ (+17% ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา ซึ่งบ่งชี้ถึง NPL ไหลเข้าเพิ่มขึ้น) ธนาคารมีการตัดหนี้สูญเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 883 ลบ. ใน 1Q66 สู่ 2.1 หมื่นลบ. ใน 2Q66 credit cost ลดลง 5 bps QoQ (+35 bps YoY) สู่ 1.2% เทียบกับประมาณการปี 2566 ของเราที่ 1.25% LLR coverage ลดลงจาก 177% ณ 1Q66 สู่ 171%
2) การเติบโตของสินเชื่อ: -0.2% QoQ, -2.2% YoY, -0.6% YTD การเติบโตของสินเชื่อแยกตามกลุ่ม: สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ -1.2% QoQ, -1.2% YoY, -1.2% YTD; สินเชื่อภาครัฐ +0.9% QoQ, -17.6% YoY, -2.1% YTD; สินเชื่อ SME -4.7% QoQ, -8.9% YoY, -6.3% QoQ; สินเชื่อรายย่อย +1.4% QoQ, +6.7% QoQ, +2.1% YTD เรายังคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2566 ไว้ที่ 1%
3) NIM: ดีกว่าคาด โดย +24 bps QoQ โดยเกิดจากผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ที่เพิ่มขึ้น 31 bps QoQ ขณะที่ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 8 bps เราปรับประมาณการ NIM ปี 2566 เพิ่มขึ้น 20 bps สู่ 3.36% (+65 bps)
4) Non-NII: -16% QoQ (+5% YoY) โดยเกิดจากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ (-7% QoQ, -2% YoY) และกำไรจากเครื่องมือทางการเงิน (-36% QoQ, +58% YoY) ที่อ่อนแอลง
5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -55 bps QoQ และ -293 bps YoY สู่ 38.35% เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้นมากกว่า opex (+3% QoQ, +12% YoY)
ปรับประมาณการกำไรปี 2566 เพิ่มขึ้น โดย NIM มี upside เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 เพิ่มขึ้น 15% หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ NIM เพิ่มขึ้น โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2566 จะเติบโต 21% กำไร 1H66 คิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไร 2H66 จะอยู่ในระดับทรงตัว HoH เนื่องจากคาดว่า NII ที่เพิ่มขึ้น (จาก NIM ที่ขยายตัวเพิ่มขึ้น) จะถูกหักล้างโดยการตั้งสำรองเพิ่มขึ้นและ opex ที่สูงขึ้น รวมถึงกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยวิธี FVTPL ที่ลดลง สำหรับ 3Q66 เราคาดว่ากำไรจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ แต่จะเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY เราเล็งเห็น upside ต่อ NIM จากแนวโน้มที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะปรับขึ้นสู่ 2.5%
คงเรทติ้ง OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายที่ปรับเพิ่มขึ้น เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ KTB ด้วยราคาเป้าหมายที่ปรับเพิ่มขึ้นจาก 21 บาท สู่ 25 บาท (PBV 0.8 เท่า หรือ PE 8.2 เท่า สำหรับปี 2567) เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นและการปรับปีฐานที่ใช้ประเมินมูลค่าเป็นปี 2567 โดยได้รับการสนับสนุนจาก valuation ที่น่าสนใจ upside ต่อ NIM จากแนวโน้มที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะปรับขึ้นสู่ 2.5% และความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ต่ำ
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัวและการแข่งขันสูง และ 3) non-NII ได้รับแรงกดดันจากตลาดทุนที่ผันผวนและแนวโน้มที่ ธปท.จะใช้กฎระเบียบที่เข้มงวดมากขึ้น
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม KTB230724_T
