LH - ปี 2568 มีแนวโน้มพลาดเป้า

ยอด presales ในปัจจุบันยังคงอ่อนแอ และจะพลาดเป้าหมายทั้งปี ใน 9M68 ยอด presales ที่อยู่อาศัยรวมทั้งหมดของ LH อยู่ที่ 1.09 หมื่นลบ. (-25.2% YoY) แบ่งเป็นยอด presales ในกรุงเทพฯ 86% และต่างจังหวัด 14% ในแง่ของราคาเฉลี่ยต่อยูนิต 29% มาจากกลุ่มราคา 8-15 ลบ., 26% มาจากกลุ่มราคา 15-30 ลบ. และ 25% มาจากกลุ่มราคา 4-8 ลบ. ใน 1H68 LH เปิดตัวโครงการบ้านเดี่ยวทั้งหมด 3 โครงการ มูลค่ารวม 9 พันลบ. เนื่องจากการไม่มีการเปิดตัวโครงการใหม่ใน 2H68 เราจึงเชื่อว่ายอด presales จะยังคงอ่อนแอและมีโอกาสสูงที่จะพลาดเป้าหมายปี 2568 ที่ LH วางไว้ที่ 2.3 หมื่นลบ. (+22.6%) โดยยอด presales ใน 9M68 คิดเป็นสัดส่วนพียง 48% ของเป้าทั้งปี ดังนั้นเราจึงคาดว่ายอด presales จะต่ำกว่าเป้าราว 35% หรืออยู่ที่ 1.5 หมื่นลบ. ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดใหม่

 

ธุรกิจให้เช่าจะฟื้นตัวในปี 2569 ตั้งแต่วันที่ 1 ธ.ค. 2568 LH ได้เปิดโรงแรมแห่งใหม่ Grande Centre Point Prestige ขนาด 509 ห้อง ในกลุ่มลักชัวรี โดยมีอัตราค่าห้องพักเฉลี่ยต่อวัน (ADR) ขั้นต่ำที่ 8,000 บาท โครงการนี้ใช้เงินลงทุนรวม 4.3 พันลบ. และคาดว่าจะถึงจุดคุ้มทุนที่อัตราการเข้าพักเฉลี่ย 45% ซึ่ง LH คาดว่าจะทำได้ในช่วงต้นปี 2569 เมื่อโรงแรมดำเนินงานเต็มปีในปี 2569 รายได้น่าจะแตะระดับ 1 พันลบ./ปี นอกจากนี้ LH ยังมีแผนเปิดโรงแรม Grande Centre Point Voyage (พัทยา) ในปี 2569 และ Grande Centre Point Chinatown ในปี 2570

 

กำไร 9M68 อ่อนแอ และคาดว่าไม่มีกำไรพิเศษใน 4Q68...ปรับลดประมาณการปี 2568 และ 2569 ยอด presales ใน 9M68 อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญจากภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซาซึ่งส่งผลกระทบต่อกลุ่มที่อยู่อาศัยระดับลักชัวรีที่เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของ LH นอกจากนี้ พอร์ตคอนโดมิเนียมยังขาดแรงส่งจากการเปิดตัวโครงการใหม่ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นถูกกดดันจากการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายและวิธีการบันทึกต้นทุน เราคาดว่ายอดขายใน 4Q68 จะยังคงอ่อนแอ โดยได้รับแรงกดดันเพิ่มเติมจากอุปสงค์ที่เปราะบางและการไม่มีโครงการใหม่เปิดตัวในช่วงเวลาดังกล่าว ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการรายได้และกำไรสุทธิปี 2568 ลดลง 11% และ 9% ตามลำดับ โดยประมาณการกำไรสุทธิที่ปรับใหม่อยู่ที่ 3.86 พันลบ. (-29.7%) และไม่มีกำไรพิเศษใน 4Q68 สำหรับปี 2569 จากภาวะเศรษฐกิจที่ยังคงชะลอตัว เราจึงปรับประมาณการรายได้และกำไรสุทธิลดลง 7% และ 10% ตามลำดับ ประมาณการกำไรสุทธิที่ปรับใหม่อยู่ที่ 4.06 พันลบ. โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของบริษัทย่อย

 

ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน: การบริหารสินค้าคงเหลือกลุ่มบ้านเดี่ยวและและคอนโดลักชัวรี่ ความเสี่ยงด้าน ESG: SET ESG ratings ของ LH ปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องจนขึ้นมาอยู่ที่ระดับสูงสุด AAA ในปี 2568 จาก AA ในปี 2567 และ A ในปี 2566 เนื่องจาก LH ตั้งเป้าที่จะคงความเป็นผู้นำในธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ของประเทศไทย โดยมีเป้าหมายปล่อยก๊าซเรือนกระจกสุทธิเป็นศูนย์ (Net Zero) ภายในปี 2608 ผ่านการเพิ่มสัดส่วนการใช้ผลิตภัณฑ์เพื่อความยั่งยืน

 

This year not going to end well

 

LH faces a major target miss as 9M25 presales were only Bt10.9bn - just 48% of its goal - amid a weak luxury segment and fewer new launches. Total presales this year are forecast at a record low of Bt15bn, a large 35% below its original target. Profit will be squeezed by weaker revenue and gross margin, leading us to downgrade our 2025F net profit to Bt3.86bn (-29.7% YoY). With no extra gains in 4Q25, our 2026F is also revised down, shifting its primary growth driver to subsidiaries. We maintain Neutral with a new 2026 TP of Bt4.20 (from Bt4.80) based on -0.5SD PER of 12.2x.

 

Current presales low, will miss 2025 target. In 9M25, total residential presales were Bt10.9bn (-25.2% YoY), 86% in Bangkok and 14% in other provinces. In terms of average price per unit, 29% were in the Bt8-15mn segment, 26% in the Bt15-30mn segment and 25% in the Bt4-8mn segment. In 1H25, LH launched three SDH projects with total value of Bt9bn. Without a new launch in 2H25, we are not optimistic that it will have enough presales to meet its 2025 target of Bt23bn (+22.6%). As 9M25 presales were at only 48% of target, we see a miss of ~35% with 2025 presales value of Bt15bn, a new low.

 

Rental business to recover in 2026F. On December 1, LH opened a new hotel, Grande Centre Point Prestige, a 509-key luxury hotel with minimum ADR of Bt8,000. It invested Bt4.3bn and expects to see breakeven at an average occupancy 45%, which it expects to reach in early 2026. After a full year of operations (December 2026), revenue should be Bt1bn/year. It plans to open another hotel next year, Grand Centre Point Voyage (Pattaya) and one in 2027, Grand Centre Point China Town.

 

Weak 9M25 with no extra gain in 4Q25…cut 2025-2026F. Presales in 9M25 fell sharply as the slow economy deterred LH’s core segment, luxury housing. Further, the condominium portfolio lacked the momentum provided by new launches, and gross margin was squeezed by promotional activities and cost accounting. We expect 4Q25 sales to remain subdued, further pressured by fragile demand and the absence of new project openings in the period. Thus, we lower our 2025F revenue by 11% and net profit by 9%. This gives a new net profit forecast of Bt3.86bn (-29.7%), assuming no extra gain in 4Q25. In 2026, assuming the economy continues to slow, we also cut our revenue forecast by 7% and net profit by 10% to new adjusted net profit of Bt4.06bn, with growth backed by subsidiaries.

 

ESG key risk. Operational risk: Inventory management in SDH and luxury condos. ESG risk: LH’s SET ESG ratings have improving gradually to the highest level at AAA in 2025 from AA in 2024 and from A in 2023 as it aims to remain the leader in Thailand’s real estate development business with targeted net zero emissions by 2065 upon greater implementation of sustainable products.

 

Download PDF Click > LH251219_E.pdf