Company Update

LPN – 2Q67: กำไรเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ – UNDERPERFORM (ราคาเป้าหมาย 2.40 บาท)

9 Aug 24 9:00 AM
Slide2504f3c13e-6d19-4e7e-b7d6-02f1aa117d13-20240912044503

LPN รายงานกำไรสุทธิ 2Q67 ที่ 96 ลบ. (+10.7% YoY และ +15.4% QoQ) ) ต่ำกว่า consensus คาด 9% เพราะได้รับแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนตัวลง ในขณะที่รายได้ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งที่ 36.6% YoY และ 68.2% QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากการขายสินค้าคงเหลือล็อตใหญ่ อัตรากำไรขั้นต้นอ่อนตัวลงสะท้อนถึงมาร์จิ้นระดับต่ำจากการขายล็อตใหญ่ อย่างไรก็ตาม ด้วย backlog จำนวนมากจากโครงการใหม่และการขายสินค้าคงเหลือได้จากการจัดโปรโมชั่นในเดือนก.ค. ทำให้เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q67 จะเพิ่มขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY เรายังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ LPN ไว้ที่ UNDERPERFORM โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 2.4 บาท/หุ้น อ้างอิง PE 10.5 เท่า LPN ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H67 ที่ 0.05 บาท/หุ้น (XD วันที่ 21 ส.ค. 2567) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 1.7%

กำไรสุทธิ 2Q67 เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ LPN รายงานกำไรสุทธิ 2Q67 ที่ 96 ลบ. (+10.7% YoY และ +15.4% QoQ) ) ต่ำกว่า consensus คาด 9% เพราะได้รับแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนตัวลง รายได้อยู่ที่ 2.36 พันลบ. (+36.6% YoY และ +68.2% QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากการเริ่มโครงการใหม่: คอนโด ลุมพินี เพลส แจ้งวัฒนะ-ปากเกร็ด สเตชั่น และมีการขายโครงการ ลุมพินี เพลส พระราม 3 – ริเวอร์ไรน์ เป็นล็อตจำนวน 570 ลบ. ให้กับผู้ซื้อรายใหญ่ อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 18.9% ลดลงทั้ง YoY และ QoQ เพราะได้รับแรงกดดันจากการเร่งระบายสินค้าคงเหลือล็อตใหญ่ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้น 10% เทียบกับอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการคอนโดอื่นๆ ที่ 22% ในขณะที่บริษัทยังสามารถควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A และดอกเบี้ยจ่ายได้ดี ดังนั้นใน 1H67 LPN จึงรายการกำไรสุทธิ 180 ลบ. (-22.5%)

คงประมาณการปี 2567...โดยคาดว่ากำไร 3Q67 จะเพิ่มขึ้น QoQ และลดลงเล็กน้อย YoY LPN มี backlog มูลค่า 2.78 พันลบ. โดย 56% หรือ 1.58 พันลบ. จะรับรู้เป็นรายได้ใน 2H67 ส่วนที่เหลืออีก 1.2 พันลบ. จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568-2569 โดยมีคอนโด 1 โครงการที่มีกำหนดก่อสร้างเสร็จใน 3Q67 คือ ลุมพินี วิลล์ จรัญ-ไฟฉาย (มูลค่าโครงการ 3.2 พันลบ. ขายได้แล้ว 32%) รายได้ใน 3Q67 คาดจะเพิ่มขึ้น QoQ แต่ลดลงเล็กน้อย YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากการรับรู้รายได้จาก backlog และการขายสินค้าคงเหลือ ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะปรับตัวดีขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY ดังนั้นกำไรสุทธิน่าจะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ เราคงประมาณการรายได้ปี 2567 ไว้ที่ 7.3 พันลบ. (-1%) โดยคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 320 ลบ. (-9.2%) กำไร 1H67 คิดเป็น 56% ของประมาณการกำไรปี 2567 ของเรา และหากไม่มีการขายล็อตใหญ่ เราประเมินได้ว่า 4Q67 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้

ความเสี่ยงและความกังวลความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน: 1) การบริหารสินค้าคงคลัง เนื่องจาก LPN มีที่อยู่อาศัยพร้อมขายมูลค่า 2.8 หมื่นลบ. อุปทานจำนวนมากเช่นนี้จะสร้างแรงกดดันต่อกระแสเงินสด LPN ยังคงใช้นโยบายขายสินค้าคงเหลือต่อไปในระยะ 18 เดือนข้างหน้า ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นโดยรวม 2) การปฏิเสธสินเชื่อและการยกเลิกยังสูง ความเสี่ยงด้าน ESG: LPN ยังตามหลังบริษัทอื่นในกลุ่มที่อยู่อาศัยในด้าน ESG โดยเฉพาะด้านสิ่งแวดล้อมและธรรมาภิบาล โดยบริษัทยังไม่มีรายชื่อรวมอยู่ในหุ้นยั่งยืน (SET ESG Ratings)

 

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก  LPN240809_T

LPN reported 2Q24 net profit of Bt96mn (+10.7% YoY and +15.4% QoQ), 9% below consensus on a lower gross margin that offset the strong 36.6% YoY and 68.2% QoQ growth in revenue underwritten by large bulk and inventory sales. Gross margin narrowed because of the low margin on the large bulk sale. In 3Q24F there will be big backlog from a new project and inventory sales from July promotions and this leads us to expect net profit to grow QoQ, with a YoY drop. We stand by our tactical call of Underperform with a 2024 TP of Bt2.4/sh based on PE of 10.5x. It is paying a 1H24 dividend of Bt0.05/share, XD Aug 21, yield 1.7%. 

2Q24 net profit up YoY and QoQ. LPN reported 2Q24 net profit of Bt96mn (+10.7% YoY and +15.4% QoQ), with a lower gross margin pulling it 9% below consensus. Revenue shot up 36.6% YoY and 68.2% QoQ to Bt2.36bn, backed the start of transfers at Lumpini Place Chaengwatthana Pakkret Station condo and a big bulk sale of Bt570mn at Lumpini Place Rama 3 - Riverine condo to a major buyer. However, this large bulk sale carried a gross margin of just 10% vs. the usual 22%, pulling average gross margin down to 18.9%, narrowed both YoY and QoQ. SG&A and interest expenses remain well controlled. Net profit in 1H24 came to Bt180mn (-22.5%).

Maintain 2024… with 3Q24F to be up QoQ and slightly drop YoY. LPN has backlog of Bt2.78bn with 56% or Bt1.58bn to be booked in 2H24; the remaining Bt1.2bn will be booked in 2025-2026 with one condo project scheduled to finish in 3Q24, Lumpini Ville Charan Faichai (project value Bt3.2bn, 32% sold). 3Q24F revenue is expected to grow QoQ but slip YoY on booking of backlog and inventory sales while gross margin should improve QoQ but drop YoY. This will grow net profit QoQ, though it will fall YoY. We maintain our 2024F revenue at Bt7.3bn (-1%) with net profit of Bt320mn (-9.2%), 1H24 earnings accounted for 56% of our 2024 forecast and without the big bulk sale, we expect 4Q24 to be the year’s lowest.

Risks and concerns: Operational risk: 1) Inventory management, since LPN has a huge Bt28bn in residential projects available for sale, which pressures cash flow. LPN is continuing its focus on selling inventory for the next 18 months, which is likely to pressure gross margin. 2) Rejections and cancellations remain high. ESG risks: LPN is lagging peers for ESG methodology especially in the environmental and governance section and is not included in SET ESG ratings. 

Click here to read and/or download file  LPN240809_E
Most Read
1/5
Related Articles
Most Read
1/5