MINT – คาดไฮซีซั่นในยุโรปหนุนผลประกอบการ 2Q66 แข็งแกร่ง – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 42 บาท)

การดำเนินงานในยุโรปของ MINT แข็งแกร่งขึ้น โดย RevPar ในเดือนเม.ย.-พ.ค. เพิ่มขึ้น 62% จาก 1Q66 และสูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 30% โดยได้แรงหนุนจาก ARR ที่สูงต่อเนื่องและอัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้นจากความต้องการเดินทางเพื่อพักผ่อนและเพื่อธุรกิจ ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น MINT ปรับตัวเพิ่มขึ้น 7% ดีกว่า SET ที่ลดลง 6% แต่เรามองว่า valuation ยังไม่แพงที่ PE ปี 2566 ระดับ 29 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยในอดีต เราเชื่อว่าผลประกอบการที่แข็งแกร่งใน 2Q66 (+YoY, +QoQ) และผลประกอบการที่ดีขึ้นใน 2H66 จะช่วยสนับสนุนให้ราคาหุ้น MINT ปรับตัวดีกว่าตลาดอย่างต่อเนื่อง เรายังคงคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือน สำหรับ MINT ไว้ที่ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 42 บาท/หุ้น (อ้างอิงการประเมินมูลค่าด้วยวิธี SOTP)

การดำเนินงานในยุโรปแข็งแกร่ง ข้อมูลที่เราได้มาจากการพูดคุยกับทาง MINT บ่งชี้ถึงการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ NH Hotel Group (NHH, กิจการหลักในยุโรปของ MINT) โดยในเดือนเม.ย.-พ.ค. อัตราการเข้าพักของ NHH อยู่ที่ ~72% (เทียบกับ 69% ใน 2Q65 และ 60% ใน 1Q66 ต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่เล็กน้อย) โดยได้แรงหนุนจากความต้องการเดินทางเพื่อพักผ่อนในช่วงไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวในยุโรปและความต้องการเดินทางเพื่อธุรกิจที่เพิ่มขึ้น และ ARR ที่แข็งแกร่งต่อเนื่องที่ ~150 ยูโร/ห้อง (+17% YoY และ +30% QoQ, สูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 36%) ส่งผลทำให้ RevPar อยู่ที่ ~108 ยูโร/ห้อง (+23% YoY และ +62% QoQ, สูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 30%) ทั้งนี้จากข้อมูลของ EUROCONTROL เที่ยวบินเฉลี่ย 7 วันในภูมิภาคยุโรปในเดือนมิ.ย. เพิ่มขึ้น 7% YoY และ 9% MoM ซึ่งบ่งชี้ว่าการเดินทางในยุโรปยังแข็งแกร่งต่อเนื่อง MINT กำลังติดตามผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว แต่จนถึงขณะนี้บริษัทพบว่ายอดจองห้องพักล่วงหน้าที่ NHH ใน 3Q66 ยังอยู่ในระดับที่ดี

ประเทศไทยปรับตัวดีขึ้น, มัลดีฟส์ชะลอตัว, SSS แข็งแกร่งต่อเนื่อง ในเดือนเม.ย.-พ.ค. RevPar สำหรับโรงแรมที่บริษัทเป็นเจ้าของในประเทศไทยอยู่ที่ ~6,345 บาท/ห้อง (+86% YoY แต่ -30% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล, สูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 6%) ในขณะที่ RevPar สำหรับโรงแรมในมัลดีฟส์อยู่ที่ ~US$428/ห้อง (-16% YoY จากฐานสูง และ -51% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล, ต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 10%) สำหรับธุรกิจร้านอาหาร การดำเนินงานในประเทศไทยแข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงวันหยุดยาวเทศกาลสงกรานต์ โดย SSS ในเดือนเม.ย.-พ.ค. เติบโต ~10% (เทียบกับ 5.8% ใน 1Q66) ในขณะที่การดำเนินงานในประเทศจีนกำลังฟื้นตัวหลังจากเปิดประเทศ โดย SSS ในเดือนเม.ย.-พ.ค. เติบโต ~40% (เทียบกับ 15.1% ใน 1Q66)

พรีวิว 2Q66 เราประเมินกำไรปกติ 2Q66 ของ MINT ในเบื้องต้นได้ที่ 2.8 พันลบ. เพิ่มขึ้นเท่าตัวจากกำไรปกติ 1.2 พันลบ. ใน 2Q65 และฟื้นตัวจากขาดทุนปกติ 647 ลบ. ใน 1Q66 ทั้งนี้เมื่ออิงกับพรีวิว 2Q66 ผลประกอบการ 1H66 จะคิดเป็น 35% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2566 ไว้ที่ 6.2 พันลบ. ซึ่งบ่งชี้ว่าผลประกอบการจะปรับตัวดีขึ้นใน 2H66

เรทติ้ง OUTPERFORM เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ MINT ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 42 บาท/หุ้น อ้างอิงการประเมินมูลค่าด้วยวิธี SOTP ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น MINT ปรับตัวเพิ่มขึ้น 7% ดีกว่า SET ที่ลดลง 6% แต่เรามองว่า valuation ยังไม่แพงที่ PE ปี 2566 ระดับ 29 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยในอดีต (ปี 2555-2562)

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง และ 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจร้านอาหาร