ผลประกอบการ 2Q67 ของ MTC ออกมาดีตามคาด โดยสะท้อนถึง credit cost ที่ลดลง สินเชื่อที่เติบโตดี NIM ที่ลดลง และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง เราปรับประมาณการกำไรของ MTC เพิ่มขึ้น 1% ในปี 2567 และ 2% ในปี 2568 เนื่องจากเราปรับประมาณการ credit cost ลดลงปีละ 5 bps เราปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 48 บาท สู่ 49 บาท เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC หลังจากราคาหุ้นปรับตัวลดลงมาแล้ว 10% YTD เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะเติบโตดีที่ 16% ในปี 2567 และ 22% ในปี 2568 โดยได้รับการสนับสนุนจากสินเชื่อที่เติบโตดี และ credit cost ที่ลดลง 2Q67: กำไรออกมาตามคาด กำไรสุทธิ 2Q67 เพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 20% YoY สู่ 1.44 พันลบ. เป็นไปตาม INVX และ consensus คาด รายการที่สำคัญ: 1. คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ ใน 2Q67 ซึ่งเป็นผลมาจากการตัดหนี้สูญและการขาย NPL ถ้านำยอดตัดหนี้สูญและยอดขาย NPL บวกกลับเข้ามา พบว่า NPL เพิ่มขึ้น 24% QoQ (เทียบกับ 13% QoQ ใน 1Q67) ซึ่งบ่งชี้ว่า NPL ไหลเข้าเร่งตัวขึ้น QoQ credit cost ลดลง 8 bps QoQ (-68 bps YoY) สู่ 3.08% ต่ำกว่าคาด LLR coverage เพิ่มขึ้นสู่ 135% จาก 131% ณ 1Q67 เราปรับประมาณการ credit cost ลดลง 5 bps มาอยู่ที่ 3.25% (-47 bps) ในปี 2567 โดยคาดการณ์ตามหลักความระมัดระวังว่า credit cost จะเร่งตัวขึ้นใน 2H67 2. การเติบโตของสินเชื่อ: +5% QoQ (เทียบกับ 3% QoQ ใน 1Q67), +16% YoY, +8% YTD เราคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 ไว้ที่ 18% โดยคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อ QoQ ใน 3Q67 และ 4Q67 จะอยู่ในระดับเดียวกับ 2Q67 3. NIM: -21 bps QoQ (-84 bps YoY) เป็นไปตามคาด อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อลดลง 6 bps QoQ ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 18 bps QoQ 4. Non-NII: -9% QoQ (-12% YoY) จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลง 5. อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: ดีกว่าคาด โดย -37 bps QoQ (-54 bps YoY) สู่ 47.45% opex เพิ่มขึ้น 1% QoQ และ 8% YoY คาดกำไร 2H67 อยู่ในระดับทรงตัว HoH เราปรับประมาณการกำไรของ MTC เพิ่มขึ้น 1% ในปี 2567 และ 2% ในปี 2568 เนื่องจากเราปรับประมาณการ credit cost ลดลงปีละ 5 bps โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2567 จะเติบโต 16% ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโต 18% NIM ที่ลดลง 80 bps credit cost ที่ลดลง 47 bps และการเติบโตของ opex ที่ชะลอตัวลงจากการขยายสาขาช้าลง กำไร 1H67 คิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรปี 2567 ของเรา เราคาดว่ากำไร 2H67 จะอยู่ในระดับทรงตัว HoH และเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY คงคำแนะนำ OUTPERFORM โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ MTC โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 48 บาท สู่ 49 บาท (อ้างอิง PBV 2.4 เท่า หรือ PE 15 เท่า สำหรับปี 2568) เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะเติบโตดีที่ 16% ในปี 2567 และ 22% ในปี 2568 โดยได้รับการสนับสนุนจากสินเชื่อที่เติบโตดี และ credit cost ที่ลดลง ปัจจัยเสี่ยง 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึงและช้ากว่าคาด 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถมือสองที่ลดลง 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคาร 4) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย และ 5) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) |
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก MTC240807_T |
As expected, 2Q24 results were decent, reflecting easing credit cost, decent loan growth, falling NIM and easing cost to income ratio. We raise our 2024F by 1% and 2025F by 2% after cutting credit cost forecast by 5 bps each year. We raise TP to Bt49 from Bt48. We reiterate our Outperform rating after a 10% YTD fall in share price as we expect good earnings growth at 16% in 2024 and 22% in 2025, underpinned by solid loan growth and lower credit cost. 2Q24: In line. 2Q24 net profit rose 4% QoQ and 20% YoY to Bt1.44bn, in line with INVX and consensus forecasts. Highlights: 1. Asset quality: NPLs were stable QoQ in 2Q24 as a result of write-offs & NPL sales. Adding these back uncovers a rise in NPLs of 24% QoQ (vs. 13% QoQ in 1Q24), suggesting a QoQ acceleration in NPL inflow. Credit cost came down 8 bps QoQ 2. Loan growth: +5% QoQ (vs. 3% QoQ in 1Q24), +16% YoY, +8% YTD. We keep our 2024F loan growth at 18%, expecting a similar pace in QoQ loan growth in 3Q24 and 4Q24 as in 2Q24. 3. NIM: -21 bps QoQ (-84 bps YoY), in line with expectations. Yield on loans slipped 6 bps QoQ. Cost of funds rose 18 bps QoQ. 4. Non-NII: -9% QoQ (-12% YoY) from lower fee income. 5. Cost to income ratio: Better than expected, -37bps QoQ (-54 bps YoY) to 47.45%. Opex rose 1% QoQ and 8% YoY. Expect 2H24F earnings to be stable HoH. We raise our 2024F by 1% and 2025F by 2% as we cut our credit cost forecast by 5 bps each year. We now expect 2024F earnings to grow 16% in 2024F, with 18% loan growth, an 80 bps fall in NIM, a 47 bps drop in credit cost and slowing opex growth from slower branch expansion. 1H24 earnings accounted for 50% of our 2024F. We expect 2H24F earnings to be stable HoH and rise nicely YoY. Maintain Outperform with a slight hike in TP. We maintain our Outperform rating with a slight hike in TP to Bt49 from Bt48 (based on 2.4x PBV or 15x PE for 2025F) as we expect good earnings growth at 16% in 2024 and 22% in 2025, underpinned by a good loan growth and easing credit cost. Risks. 1) Asset quality risk from an uneven and slower-than-expected economic recovery, 2) credit cost risk from falling used car prices, 3) rising competition from banks, 4) regulatory risk and 5) ESG risk from market conduct. |
Click here to read and/or download file MTC240807_E |