STANLY – 3QFY67: กำไรเป็นไปตามตลาดคาด – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 222 บาท)

9 Feb 24 9:00 AM

STANLY รายงานกำไรสุทธิ 3QFY67 (ต.ค.-ธ.ค. 2566) จำนวน 443 ลบ. (เพิ่มขึ้น 18% YoY แต่ลดลง 11% QoQ) หากไม่รวมกำไรพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยน พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 452 ลบ. (เพิ่มขึ้น 15% YoY แต่ลดลง 7% QoQ) ผลประกอบการออกมาตามตลาดคาด กำไรที่เติบโต YoY ได้รับการสนับสนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่ง ขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ สะท้อนถึงรายได้เงินปันผลที่ลดลง เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ STANLY เนื่องจากคาดว่ากำไรจะเติบโตในระดับปานกลาง โดยปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 222 บาท/หุ้น หลังจากเปลี่ยนมาใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567

3QFY67: กำไรเป็นไปตามตลาดคาด STANLY รายงานกำไรสุทธิ 3QFY67 (ต.ค.-ธ.ค. 2566) จำนวน 443 ลบ. (เพิ่มขึ้น 18% YoY แต่ลดลง 11% QoQ) หากไม่รวมกำไรพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยน พบว่ากำไรปกติอยู่ที่ 452 ลบ. (เพิ่มขึ้น 15% YoY แต่ลดลง 7% QoQ) ผลประกอบการออกมาตามตลาดคาด ปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนให้กำไรเติบโต YoY คืออัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่ง ขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ มีสาเหตุมาจากรายได้เงินปันผลที่ลดลง

รายการที่สำคัญ

ยอดขายอ่อนแอที่ 3.6 พันลบ. ใน 3QFY67 ทรงตัว YoY แต่ลดลง 4% QoQ จากปัจจัยฤดูกาล อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบ YoY STANLY ดีกว่าอุตสาหกรรมซึ่งยอดการผลิตรถยนต์ในประเทศไทยลดลง 12% YoY เนื่องจากบริษัทได้รับคำสั่งซื้อใหม่มากขึ้น
อัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งที่ 19.2% ใน 3QFY67 เพิ่มขึ้นจาก 17% ใน 3QFY66 และ 16.3% ใน 2QFY67 สะท้อนถึงการควบคุมต้นทุนได้ดีขึ้นท่ามกลางยอดขายที่อ่อนแอ
ฐานะการเงินของ STANLY ยังคงแข็งแรง บริษัทมีสถานะปลอดหนี้และมีเงินสดในมือ 8.0 พันลบ. ณ วันที่ 31 ธ.ค. 2566

ปรับประมาณการกำไรลดลง กำไร 9MFY67 คิดเป็น 66% ของประมาณการกำไรเดิมของเรา โดยยอดขายที่ลดลงส่งผลทำให้เราปรับประมาณกำไรปกติลดลง 5% ทั้งในปี FY2567 และปี FY2568 โดยหลังจากปรับประมาณการ เราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโต 2.5% ในปี FY2567 และ 5.3% ในปี FY2568 เราคาดว่ากำไรปกติ 4QFY67 (ม.ค.-มี.ค. 2567) จะอยู่ในระดับทรงตัว YoY และเติบโต QoQ จากปัจจัยฤดูกาล

แนะนำ NEUTRAL ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ของเราปรับขึ้นมาอยู่ที่ 222 บาท/หุ้น (จากราคาเป้าหมายสิ้นป 2566 ที่ 216 บาท/หุ้น) เนื่องจากการปรับประมาณการกำไรลดลงถูกชดเชยด้วยการปรับปีฐานที่ใช้ในการประเมินราคาเป้าหมาย โดยราคาเป้าหมายของเราอิงกับ PE 9.4 เท่า (-0.5SD ของ PE เฉลี่ยในอดีตตั้งแต่ปี FY2563) เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ STANLY เนื่องจากกำไรมีแนวโน้มเติบโตในระดับปานกลาง แม้ว่าเราชอบ STANLY เนื่องจากมีปัจจัยพื้นฐานดี เพราะเทคโนโลยีของบริษัทรองรับรถ EV และบริษัทกำลังมองหาโอกาสผลิตชุดโคมไฟให้กับผู้ผลิตรถ แต่บริษัทยังไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดที่ชัดเจนเกี่ยวกับแผนดังกล่าว

ปัจจัยเสี่ยง 1) ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ และ 2) ราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้น

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก STANLY240209_T

STANLY reported a 3QFY24 (October-December 2023) net profit of Bt443mn (up 18% YoY but down 11% QoQ); excluding extra FX gain shows core profit of Bt452mn (up 15% YoY but down 7% QoQ). Results lined up with market estimates. Backing the YoY earnings growth was a strong gross margin; the QoQ earnings drop reflected lower dividend income.We keep our Neutral on STANLY in view of moderate earnings growth with a new TP of Bt222/share after rolling to end-2024.

3QFY24: In line with market estimates. STANLY reported a 3QFY24 (October-December 2023) net profit of Bt443mn (up 18% YoY but down 11% QoQ); excluding extra FX gain shows core profit of Bt452mn (up 15% YoY but down 7% QoQ). Earnings lined up with market estimates. Chief factor to the YoY earnings growth was a strong gross margin; the QoQ drop is due to lower dividend income.

Highlights.

Sales were weak at Bt3.6bn in 3QFY24, flat YoY but down 4% QoQ on seasonality. However, on a YoY basis, STANLY beat the industry - Thailand’s auto production fell 12% YoY – thanks to ramping up new orders.
Gross margin was solid at 19.2% in 3QFY24, up from 17% in 3QFY23 and 16.3% in 2QFY24, reflecting better cost control amid weak sales.
STANLY’s financial health remains strong. It is debt-free and has cash on hand of Bt8.0bn as of December 31, 2023.

Revised forecast down. 9MFY24 results accounted for 66% of our previous forecast and the lower sales leads us to cut our core earnings forecasts by 5% for both FY2024 and FY2025. After the revision, we forecast core earnings growth of 2.5% in FY2024 and 5.3% in FY2025. We expect core earnings in 4QFY24 (January–March 2024) to be flat YoY and grow QoQ on seasonality.

Neutral rating. Our end-2024 TP increases to Bt222/share (from end-2023 TP of Bt216/share) since the earnings cut is offset by rolling valuation over. Our valuation is based on 9.4x PE (-0.5SD of historical average since FY2010). We maintain Neutral on STANLY in view of its moderate earnings growth, though we like its sound fundamentals: its technology is compatible with EVs and it is exploring the production of lamp sets for EV makers, though it has not yet detailed a concrete plan.

Risks. 1) Economic uncertainty and 2) rising raw material prices.

Click here to read and/or download file STANLY240209_E