 เรายังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ TRUE ไว้ที่ NEUTRAL แต่ปรับราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ลดลงสู่ 7.5 บาท (จาก 9.5 บาท) หลังจากปรับประมาณการผลประกอบการปี 2566 ลดลงสู่ขาดทุน 4.6 พันลบ. (จากเดิมที่คาดการณ์กำไร 3.1 พันลบ.) เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการรายได้ปี 2566 ลดลง 3.4% และปรับปรุงรายการพิเศษตามผลประกอบการ 1H66 เรายังคงคาดว่าผลประกอบการของ TRUE จะติดลบใน 2H66 นอกจากนี้ราคาหุ้น TRUE ก็ปรับตัวเพิ่มขึ้นถึงระดับก่อนการเลือกตั้งแล้ว ซึ่งชี้ให้เห็นว่าตลาดรับรู้ความชัดเจนที่มีมากขึ้นเกี่ยวกับการจัดตั้งรัฐบาลใหม่ไปเรียบร้อยแล้ว ขาดทุนสุทธิมากขึ้นใน 2Q66 TRUE รายงานขาดทุนสุทธิ 2.3 พันลบ. ใน 2Q66 แย่ลงจากขาดทุนสุทธิ 492 ลบ. ใน 1Q66 และกำไรสุทธิ 2.6 พันลบ. ใน 2Q65 บริษัทบันทึกรายการพิเศษหลายรายการใน 2Q66 ซึ่งมียอดติดลบสุทธิ 55 ลบ. หากตัดรายการเหล่านี้ออกไป บริษัทยังคงมีขาดทุนปกติอยู่ที่ราว 2.3 พันลบ. ซึ่งอ่อนแอกว่าที่ consensus คาดการณ์ไว้ที่ขาดทุน 643 ลบ. อย่างมาก ผลประกอบการที่อ่อนแอมีสาเหตุหลักมาจากรายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ที่ลดลง YoY มาร์จิ้น จากการขายสินค้าที่แย่ลง และค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้น TRUE มีขาดทุนสุทธิ 2.8 พันลบ. ใน 1H66 เทียบกับประมาณการเดิมของเราที่คาดการณ์ไว้ว่าจะมีกำไร 3.1 พันลบ. ในปี 2566 รายได้จากการให้บริการดีขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่ยังคงลดลง YoYรายได้จากการให้บริการในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ (64% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 3.13 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 0.4% QoQ แต่ลดลง 2% YoY Blended ARPU เริ่มเห็นสัญญาณบวก โดยอยู่ในระดับทรงตัว QoQ ที่ 201 บาท/ผู้ใช้บริการ/เดือน จำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้นสุทธิอยู่ที่ 659,000 ราย โดยได้แรงหนุนจากจำนวนผู้ใช้บริการระบบเติมเงินที่เพิ่มขึ้นสุทธิ 669,000 ราย ทั้งนี้จำนวนผู้ใช้บริการระบบรายเดือนที่เพิ่มขึ้นสุทธิมีตัวเลขติดลบเป็นเวลา 2 ไตรมาสแล้ว โดยรวมแล้ว จำนวนผู้ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ทั้งหมดอยู่ที่ 51.1 ล้านราย และจำนวนผู้ใช้บริการ 5G ในปัจจุบันอยู่ที่ 8.3 ล้านราย เทียบกับ 6.3 ล้านรายในไตรมาสก่อนหน้า รายได้จากการให้บริการในธุรกิจออนไลน์ (12%) อยู่ที่ 5.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 5.4% QoQ และ 0.7% YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากการยกเลิกส่วนลดและการเพิ่มโอกาสจากการขายพ่วงหลังจากการควบรวมบริษัท นอกจากนี้เรายังเห็นสัญญาณที่ดีจาก ARPU ในธุรกิจออนไลน์ ซึ่งเติบโต 2.5% QoQ สู่ 475 บาท/ผู้ใช้บริการ/เดือน ด้วย รายได้จากการให้บริการในธุรกิจโทรทัศน์บอกรับสมาชิก (3%) อยู่ที่ 1.6 พันลบ. ลดลง 5.9% QoQ และ 4.7% YoY โดยมีสาเหตุมาจากรายได้จากค่าสมาชิกและค่าติดตั้งที่ลดลง ภาพรวมที่การประชุมนักวิเคราะห์เป็นกลาง TRUE ปรับเป้า EBITDA เพิ่มขึ้นจากระดับทรงตัวถึงลดลงเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับต่ำ เป็นเติบโตในอัตราตัวเลขหลักเดียวระดับต่ำถึงปานกลาง แต่ส่วนใหญ่แล้วเป็นผลมาจากการบันทึกผลประโยชน์ที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจำนวน 1.3 พันลบ. ที่ระดับ EBITDA ใน 2Q66 ผู้บริหารคาดว่ารายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่จะเติบโต QoQ อย่างต่อเนื่อง อีกทั้งยังจะเติบโต YoY ใน 2H66 จากฐานต่ำของปีก่อนและผลในเชิงบวกจากการแข่งขันที่ผ่อนคลายลง อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าการฟื้นตัวน่าจะเป็นไปอย่างช้าๆ ตามลักษณะของธุรกิจโทรคมนาคม นอกจากนี้ผู้บริหารยังเน้นย้ำด้วยว่าค่าเสื่อมที่เพิ่มขึ้น 10.3% QoQ และ 12.5% YoY สู่ 1.78 หมื่นลบ. ใน 2Q66 นั้นเป็นผลมาจากการปรับเปลี่ยนอายุการใช้งานของสินทรัพย์ (เดิม 10 ปีสำหรับ DTAC และ 20 ปี สำหรับ TRUE) ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล การกลับมาแข่งขันด้านราคาในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ |
