TTB – 2Q66: กำไรดีเกินคาด เพราะ NIM non-NII และ credit cost – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 1.70 บาท)

กำไรสุทธิ 2Q66 ของ TTB ออกมาดีเกินคาด เพราะ NIM ขยายตัวมากกว่าคาด non-NII เติบโตสูงกว่าคาด และ credit cost (ทรงตัว QoQ) ต่ำกว่าคาด ในขณะที่สินเชื่อหดตัวลง และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้เพิ่มขึ้น QoQ เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ TTB และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 1.5 บาท สู่ 1.7 บาท

2Q66: กำไรสุทธิดีเกินคาด เพราะ NII non-NII และคุณภาพสินทรัพย์ TTB รายงานกำไรสุทธิ 2Q66 จำนวน 4.57 พันลบ. (+6% QoQ, +33% YoY) สูงกว่า INVX และ consensus คาด 18% และ 12% ตามลำดับ กำไรสุทธิที่ออกมาสูงกว่าคาดหลักๆ เกิดจาก NII (NIM ดีกว่าคาด) non-NII และคุณภาพสินทรัพย์ (credit cost และ NPL ต่ำกว่าคาด)

รายการสำคัญ:

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 3% QoQ หรือ 1.3 พันลบ. (+7.4% ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา) ซึ่งเป็นผลมาจากการตัดหนี้สูญ 4.3 พันลบ. (เทียบกับ 2.9 พันลบ. ใน 1Q66) และการขาย NPL 8 พันลบ. (เทียบกับ 1.4 พันลบ. ใน 1Q66) credit cost อยู่ในระดับทรงตัว QoQ ที่ 1.25% เทียบกับเป้าหมายปี 2566 ของธนาคารที่ 1.25-1.35% LLR coverage เพิ่มขึ้นจาก 140% ณ 1Q66 สู่ 144% เรายังคงประมาณการ credit cost ปี 2566 ตามหลักความระมัดระวังไว้ที่ 1.3%
• การเติบโตของสินเชื่อ: +0.4% QoQ, -2.1% YoY และ -0.9% YTD ต่ำกว่าเป้าหมายปี 2566 ของธนาคารที่ 3% ค่อนข้างมาก สินเชื่อรายย่อยเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.5% QoQ และ 0.3% YTD หลักๆ เกิดจากสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูง เช่น สินเชื่อส่วนบุคคล สินเชื่อบัตรเครดิต สินเชื่อรถแลกเงิน และสินเชื่อบ้านแลกเงิน สินเชื่อบรรษัทลูกค้าธุรกิจเพิ่มขึ้น 0.7% QoQ แต่หดตัวลง 2.6% YTD สินเชื่อ SME หดตัวลงต่อเนื่องอีก 0.9% QoQ และ 2.7% YTD เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2566 ลดลงจาก 3% สู่ 1%
• NIM: +14 bps QoQ เนื่องจากผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 22 bps QoQ (สัดส่วนสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงเพิ่มขึ้น) มากกว่าต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น 10 bps QoQ เราปรับประมาณการ NIM ปี 2566 เพิ่มขึ้น 15 bps ซึ่งสะท้อนถึง NIM ที่ขยายตัว 20 bps
• Non-NII: +10% QoQ (+6% YoY) หลักๆ เกิดจากรายได้อื่นและรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการสุทธิที่เพิ่มขึ้น (+4% QoQ, +1% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้น QoQ เกิดจากค่าธรรมเนียม bancassurance บัตรเครดิต และวาณิชธนกิจ
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +107 bps QoQ และ -136 bps YoY สู่ 44.53% ซึ่งเป็นผลมาจาก opex ที่สูงขึ้น (+8% QoQ และ YoY)

แนวโน้มกำไร 3Q66 และปี 2566 เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 เพิ่มขึ้น 10% หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการ NIM เพิ่มขึ้น กำไร 1H66 คิดเป็น 52% ของประมาณการกำไรปี 2566 ของเรา (+20%) สำหรับ 3Q66 เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ (เพราะตั้งสำรองและ opex เพิ่มขึ้น)

คงเรทติ้ง NEUTRAL และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ TTB และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 1.5 สู่ 1.7 บาท (PBV ปี 2567 ที่ 0.7 เท่า) เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นและการปรับปีฐานที่ใช้ประเมินมูลค่าเป็นปี 2567 ปัจจุบันหุ้น TTB เทรดที่ PBV ปี 2566 ระดับ 0.6 เท่า (เทียบกับ ROE 7%) และ PER ปี 2566 ระดับ 9 เท่า valuation ของ TTB ดูน่าสนใจน้อยกว่าหุ้นธนาคารตัวอื่นๆ และ valuation ไม่สมเหตุสมผลเมื่อเทียบกับความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว และ 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัวและการแข่งขันสูง

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม  TTB230720_T