กำไรสุทธิ 4Q68 ของ KTC ออกมาดีกว่าคาดเล็กน้อยจาก ECL และ opex สะท้อนถึง NPL และ ECL ที่ลดลง, สินเชื่อที่เติบโตเพิ่มขึ้น QoQ ตามฤดูกาล, NIM ที่ลดลง, non-NII ที่ดีขึ้น และ opex ที่ลดลง เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KTC โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 31 บาท เนื่องจากคาดว่ากำไรจะเติบโตในอัตราที่ไม่น่าตื่นเต้น ROE จะลดลง และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลตอบแทนอยู่ในระดับปานกลาง
4Q68: กำไรสุทธิดีกว่าคาดเล็กน้อยจาก ECL และ opex KTC รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 2.08 พันลบ. (+6% QoQ, +10% YoY) สูงกว่าที่ INVX และ consensus คาดการณ์ไว้ 4% กำไรสุทธิปี 2568 เพิ่มขึ้น 5% หลักๆ ได้รับแรงหนุนจาก ECL ที่ลดลง สรุปรายการที่สำคัญได้ดังนี้
- คุณภาพสินทรัพย์: NPL ratio ลดลง 13 bps QoQ credit cost ลดลง 58 bps QoQ (-158 bps YoY) มาอยู่ที่ 4.86% LLR coverage เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 420% จาก 410% ณ 3Q68
- การเติบโตของสินเชื่อ: เพิ่มขึ้น 4% QoQ ตามฤดูกาล, ทรงตัว YoY
- NIM: -7 bps QoQ (+20 bps YoY) อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อลดลง 19 bps QoQ (-3 bps YoY) ซึ่งถูกบิดเบือนโดยยอดคงค้างสินเชื่อบัตรเครดิตที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วตามฤดูกาลเป็นการชั่วคราว ต้นทุนทางการเงินลดลง 17 bps QoQ (-14 bps YoY)
- Non-NII: +7% QoQ (+3% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล 11% QoQ (+1% YoY) หนี้สูญได้รับคืนเพิ่มขึ้น 2% QoQ (+1% YoY)
- อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -256 bps QoQ (-140 bps YoY) ดีกว่าคาด ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) ลดลง 4% QoQ (-2% YoY)
ขาย NPL ให้ SAM ภายใต้โครงการ “ปิดหนี้ไว ไปต่อได้” KTC จะโอนขาย NPL ที่ไม่มีหลักประกัน โดยพิจารณาจากสถานะหนี้ ณ วันที่ 30 ก.ย. 2568 โดยลูกหนี้รายดังกล่าวมีภาระหนี้ NPL รวมทุกผู้ให้บริการทางการเงินและทุกประเภทสินเชื่อไม่เกิน 100,000 บาทต่อราย ให้กับบริษัท บริหารสินทรัพย์สุขุมวิท จำกัด (SAM) เพื่อทำการปรับปรุงโครงสร้างหนี้แบบผ่อนปรนและลดภาระหนี้ให้ลูกหนี้ เราคาดว่าโครงการนี้จะส่งผลกระทบต่อ KTC เพียงเล็กน้อยในแง่ของหนี้สูญได้รับคืนที่ลดลง
แนวโน้มกำไรปี 2569 สำหรับปี 2569 KTC ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อที่ 1-2% (2% สำหรับสินเชื่อส่วนบุคคล) NPL ratio ไม่เกิน 2% และการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิต +5% เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2569 จะเติบโต 4% (เทียบกับ 5% ในปี 2568) โดยได้แรงหนุนจากสินเชื่อที่ทรงตัว, NIM ที่ +18 bps, credit cost ที่เพิ่มขึ้น 16 bps, non-NII ที่ทรงตัว และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากการนำระบบ core banking ใหม่มาใช้
คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ KTC และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 31 บาท (อิงกับ PBV 1.65 เท่า หรือ PE 10 เท่า สำหรับกลางปี 2569)
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) มาตรการแก้หนี้ครัวเรือนของ ธปท. และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)
4Q25: Slight beat on ECL and opex
KTC slightly beat expectations in 4Q25 on ECL and opex, reflecting easing NPLs and ECL, a seasonal QoQ rise in loan growth, falling NIM, better non-NII and a cut in opex. We maintain our Neutral rating with an unchanged TP of Bt31 on expected unexciting earnings growth, a decline in ROE, and moderate dividend yield.
4Q25: Slight beat on ECL and opex. KTC reported 4Q25 earnings of Bt2.08bn (+6% QoQ, +10% YoY), 4% above INVX and consensus forecasts. This brought 2025 earnings to a rise of 5%, mainly driven by lower ECL. Highlights are summarized below.
- Asset quality: NPL ratio fell 13 bps QoQ. Credit cost fell 58 bps QoQ
(-158 bps YoY) to 4.86%. LLR coverage rose to 420% from 410% at 3Q25. - Loan growth: Up 4% QoQ on seasonality, flat YoY.
- NIM: -7 bps QoQ (+20 bps YoY). Yield on loans fell 19 bps QoQ (-3 bps YoY), distorted by a temporary seasonal sharp rise in credit card loan balance. Cost of funds fell 17 bps QoQ (-14 bps YoY).
- Non-NII: +7% QoQ (+3% YoY). Fee income rose 11% QoQ (+1% YoY) on seasonality. Bad debt recovery inched up 2% QoQ (+1% YoY).
- Cost to income ratio: -256 bps QoQ (-140 bps YoY), better than expected. Opex went down 4% QoQ (-2% YoY).
NPL sales to SAM. Under the “Clear Debt, Move Forward” program, KTC will transfer and sell unsecured NPLs based on borrower status as of 3Q25. Those eligible are those with no more than Bt100,000 in total NPL exposure across all financial service providers and all loan types. These receivables will be transferred to Sukhumvit Asset Management Company Limited (SAM) for debt restructuring under more accommodative terms to ease borrowers’ debt burden. This is expected to have minimal impact on KTC in terms of lower bad debt recovery.
2026 earnings outlook. In 2026, KTC targets loan growth at 1-2% (2% for personal loans), NPL ratio at no higher than 2% and +5% in credit card spending. We expect 2026F earnings to grow 4% (vs. 5% in 2025F), with little change in loans, +18 bps in NIM, a 16 bps rise in credit cost, flattish non-NII and rising cost to income ratio due to implementation of the new core banking system.
Maintain Neutral with unchanged TP. We maintain our Neutral rating with an unchanged TP of Bt31 (based on 1.65x PBV or 10x PE for 2026).
Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown, 2) the BoT’s household debt measures and 3) ESG risk from market conduct.
Download PDF Click > KTC260116_E.pdf
