สื่อสาร – ยังคงแข็งแกร่งและเติบโตต่อเนื่อง

การปรับโควตาแพ็กเกจมือถือระบบเติมเงินจะช่วยสนับสนุน ARPU ใน 2Q69 ใน 1Q69 ทั้ง ADVANC และ TRUE รายงาน ARPU รวมของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ที่ 224-238 บาท เพิ่มขึ้น 4.2-4.5% YoY โดย ARPU ระบบเติมเงินซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญของการแข่งขันด้านราคา อยู่ที่ 133-155 บาท เพิ่มขึ้น 8.5-10.3% YoY สำหรับ 2Q69 เราคาดว่าจะเห็น ARPU ระบบเติมเงินเติบโต YoY แข็งแกร่งขึ้น โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการปรับโควตาแพ็กเกจเติมเงินล่าสุดในช่วงต้นเดือนมี.ค. โดยผู้ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ทั้งสองรายได้ลดความเร็วอินเทอร์เน็ตของแพ็กเกจเริ่มต้นราคา 150 บาท/เดือน ลงจาก 2Mbps เหลือ 1Mbps แต่ยังคงโควตาดาต้าไว้ที่ 10GB/เดือน ส่วนแพ็กเกจราคา 200 บาท/เดือน ก็มีการปรับลดความเร็วลงจาก 6Mbps เหลือ 4Mbps และปรับลดโควตาดาต้าลงจาก 25GB เหลือ 20G/เดือน ซึ่งสะท้อนถึงความพยายามในการผลักดันให้ผู้ใช้บริการขยับไปใช้แพ็กเกจระดับที่สูงขึ้น เราคาดว่ากลยุทธ์นี้จะใช้ได้ผล เนื่องจากปริมาณการใช้งานข้อมูลเฉลี่ยอยู่ที่กว่า 30GB/เดือน ณ สิ้น 1Q69

คาดกำไร 2Q69 ของกลุ่มสื่อสารยังแข็งแกร่ง ใน 1Q69 กำไรปกติของกลุ่มสื่อสารอยู่ที่ 2.0 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 34.5% YoY แต่ลดลง 1.1% QoQ เมื่ออิงกับคาดการณ์ ARPU ระบบเติมเงินใน 2Q69 เราคาดว่ากำไร 2Q69 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ โดยมีปัจจัยหนุนเพิ่มเติมจากต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลงจากฐานสูงใน 2Q68 ทั้งนี้ เรามองว่าผลกระทบเชิงลบจากสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านต่อรายได้หรือต้นทุนมีน้อยมากจนไม่มีนัยสำคัญ

การเติบโตของรายได้ธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่เป็นปัจจัยกระตุ้นระยะสั้นสำหรับ TRUE แม้ว่ารายได้ธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ซึ่งเป็นธุรกิจหลักของ TRUE เติบโต 0.2% YoY ในช่วงสองไตรมาสที่ผ่านมา แต่ตลาดดูเหมือนจะมองว่าไม่ตื่นเต้นเมื่อเทียบกับ ADVANC ที่เติบโตดีกว่า เราคาดว่าจะเริ่มเห็นรายได้ธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ของ TRUE เติบโตเร่งตัวขึ้นใน 2Q69 จากฐานต่ำในปีก่อนและการปรับโควตาแพ็กเกจระบบเติมเงินในเดือนมี.ค. ทั้งนี้ TRUE ประสบปัญหาเครือข่ายล่มใน 2Q68 และได้ออกแพ็กเกจชดเชยให้แก่ลูกค้าที่ได้รับผลกระทบ โดยลูกค้าระบบเติมเงินได้รับเน็ตฟรี 10GB และโทรฟรี 100 นาที นาน 3 วัน ส่วนลูกค้าระบบรายเดือนได้รับส่วนลดค่าบริการ 1 วัน ซึ่งส่งผลกระทบต่อรายได้ธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ประมาณ 2ppt ใน 2Q68 รายได้ธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ที่เติบโตเร่งตัวขึ้นใน 2Q69 น่าจะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้น TRUE ในระยะสั้น  ดังนั้นเราจึงยังคงเลือก TRUE เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มสื่อสาร

ความเสี่ยงที่สำคัญ เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าซึ่งจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับกลุ่มสื่อสาร คือ ความปลอดภัยทางไซเบอร์ และความเป็นส่วนตัวของข้อมูลสำหรับผู้ใช้บริการ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อรายได้ (S)

Still safe and sound and growing

We maintain our positive view on the sector as we expect core earnings growth to stay strong, driven by a full quarter benefit of quota adjustment for mobile prepaid packages in March and off the high base for spectrum cost in 2Q25. We also keep TRUE as our top pick with an end-2026F DCF-based TP of Bt18. Although TRUE share price has risen 27.5% YTD, outperforming the SET by 1.1%, we believe the acceleration of mobile revenue growth in 2Q26F will help drive share price further. We also have an OUTPERFORM rating on ADVANC with an end-2026F DCF-based TP of Bt415.

Adjustment in prepaid quota to help support 2Q26F ARPU. In 1Q26, ADVANC and TRUE reported mobile blended ARPU of Bt224-238, growing 4.2-4.5% YoY. Prepaid ARPU, which is the key indicator for pricing competition, was Bt133-155, up 8.5%-10.3% YoY. In 2Q26F, we expect to see a stronger YoY growth in prepaid ARPU, supported by the latest quota adjustment for prepaid packages in early March. Both operators halved the internet speed for the Bt150/mth starting package to 1Mbps from 2Mbps, but kept the data quota at 10GB/mth. The speed for the Bt200/mth package was also reduced to 4Mbps from 6Mbps and data quota cut to 20GB/mth from 25GB. This reflects an attempt to push subscribers to higher tier packages. We expect this strategy to actually work out, as average data usage was over 30GB/mth as of 1Q26.

Expect 2Q26F sector earnings to stay strong. In 1Q26, sector core earnings came to Bt20bn, up 34.5% YoY, but down 1.1% QoQ. Based on 2Q26 prepaid ARPU expectations, we look for earnings growth in 2Q26F both YoY and QoQ. A bonus will be the lower spectrum cost off the high base in 2Q25. We see negligible negative impact from the US-Iran war on either revenue or costs.

Mobile revenue growth is a near-term catalyst for TRUE. Although TRUE’s core mobile revenue has shown YoY growth for the past two quarters at 0.2%, the market seems to view this as unexciting against ADVANC’s stronger growth. We expect to start seeing an acceleration in TRUE’s mobile revenue growth in 2Q26F off last year’s low base and the quota adjustment for prepaid packages in March. Note that TRUE suffered a network outage in 2Q25 and it issued a compensation package for affected users: prepaid customers received 10GB of free data and 100 mins of voice calls valid for 3 days, while postpaid users were granted a 1-day service fee discount. This ate into mobile revenue to the tune of 2ppt in 2Q25. The accelerating mobile revenue growth in 2Q26F should act as a near-term catalyst for TRUE’s share price. Hence, we keep TRUE as our sector pick.

Key risks. A weak economic recovery that would weaken revenue growth for mobile and FBB businesses. Key ESG risk for the sector is cybersecurity and data privacy for its subscribers, which could hit revenue (S).

Download EN version click >> TELECOM260616_E.pdf