ขนส่งทางบก – เริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัว

ปริมาณจราจรบนทางด่วน – กลับมาเติบโต YoY ในเดือนพ.ค. ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าปริมาณจราจรบนทางด่วนในเดือนพ.ค. อยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยว/วัน เพิ่มขึ้น 0.6% YoY และ 3% MoM ซึ่งถือเป็นสัญญาณบวกหลังจากปริมาณจราจรลดลง YoY ในเดือนเม.ย. โดยปัจจัยหลักน่าจะมาจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวลดลง ขณะที่การเติบโต MoM หลักๆ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล เนื่องจากเดือนเม.ย .มีวันหยุดยาวและยังเป็นช่วงปิดภาคเรียน (เริ่มตั้งแต่เดือนมี.ค.) เต็มเดือนด้วย ทั้งนี้ ปริมาณจราจรเฉลี่ยในช่วง 5M69 อยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยว/วัน เพิ่มขึ้น 1% YoY ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการทั้งปีของเราที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 1%

 

MRT (สายสีน้ำเงิน) – เติบโต YoY ต่อเนื่อง จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนพ.ค. อยู่ที่ 384,000 เที่ยว/วัน เพิ่มขึ้น 1.6% YoY แต่ลดลง 0.6% MoM โดยจำนวนผู้โดยสารฟื้นตัว YoY ต่อเนื่องสอดคล้องกับปริมาณจราจรบนทางด่วน ขณะที่การปรับตัวลดลง MoM น่าจะสะท้อนถึงจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลง ส่งผลให้ในช่วง 5M69 จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 422,000 เที่ยว/วัน เพิ่มขึ้น 2.3% YoY เทียบกับประมาณการทั้งปีของเราที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 4.6% แม้ตัวเลขนี้จะยังต่ำกว่าประมาณการทั้งปีของเรา แต่การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติจะช่วยหนุนจำนวนผู้โดยสารในช่วง 2H69

 

BTS (สายสีเขียวหลัก) – อัตราค่าโดยสารใหม่สำหรับส่วนต่อขยายส่งผลกระทบต่อจำนวนผู้โดยสาร จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนพ.ค. อยู่ที่ 500,000 เที่ยว/วัน ลดลง 0.6% YoY แต่เพิ่มขึ้น 0.7% MoM แนวโน้มนี้แตกต่างจาก MRT (สายสีน้ำเงิน) โดยเฉพาะเมื่อเทียบ YoY ซึ่งน่าจะเป็นผลมาจากการปรับขึ้นค่าโดยสารสำหรับสายสีเขียวส่วนต่อขยายที่เริ่มตั้งแต่เดือนพ.ย. 2568 ส่งผลให้ในช่วง 2MFY70 (เม.ย.–พ.ค. 2569) จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 498,300 เที่ยว/วัน เพิ่มขึ้น 0.3% YoY เทียบกับประมาณการทั้งปี FY2570 ของเราที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 5%

 

สายสีเหลือง – การเติบโตชะลอตัว จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนพ.ค. อยู่ที่ 42,100 เที่ยว/วัน ลดลง 0.8% YoY แต่เพิ่มขึ้น 0.2% MoM ส่งผลให้ในช่วง 2MFY70 จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 42,100 เที่ยว/วัน เทียบกับสมมติฐานของเราที่ 48,000 เที่ยว/วัน ในปี FY2570

 

สายสีชมพู – เติบโตแข็งแกร่ง จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนพ.ค. อยู่ที่ 60,900 เที่ยว/วัน เพิ่มขึ้น 4.1% YoY และ 10.6% MoM โดยสายสีชมพูมีโมเมนตัมที่แข็งแกร่งนับตั้งแต่เปิดให้บริการส่วนต่อขยายไปยังเมืองทองธานี (อิมแพ็ค อารีน่า) ในเดือนมิ.ย. 2568 ส่งผลให้ในช่วง 2MFY70 จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 58,000 เที่ยว/วัน เทียบกับประมาณการทั้งปีของเราที่ 70,000 เที่ยว/วัน

 

ตลาดกำลังคาดหวังประโยชน์จากนโยบายลดค่าโดยสาร รัฐบาลกำลังพิจารณาปรับลดค่าโดยสารรถไฟฟ้าให้มาอยู่ที่ 17-45 บาท/เที่ยว ราคาหุ้น BEM ปรับตัวเพิ่มขึ้น 13.5% ในช่วง 4 วันที่ผ่านมา เนื่องจากตลาดมองว่า BEM น่าจะได้รับประโยชน์มากกว่า BTS หากรัฐบาลดำเนินนโยบายดังกล่าวผ่านรูปแบบของการอุดหนุน อย่างไรก็ตาม เราแนะนำให้นักลงทุนใช้ความระมัดระวัง เนื่องจากโครงสร้างของการอุดหนุนยังคงไม่มีความชัดเจน และยังไม่เป็นที่แน่ชัดว่าผู้ให้บริการเดินรถไฟฟ้าจะได้รับประโยชน์อย่างเต็มที่จากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นหรือไม่หากมีการปรับลดอัตราค่าโดยสารลง นอกจากนี้ ข่าวล่าสุดจากทางภาครัฐระบุว่านโยบายดังกล่าวอาจเปลี่ยนไปอยู่ในรูปของการซื้อสัมปทานคืนแทน

 

ความเสี่ยงและความกังวล ความกังวลหลักๆ สำหรับกลุ่มขนส่งทางบก คือ การฟื้นตัวของปริมาณจราจร ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ความปลอดภัยในการเดินทาง การมองว่าขาดความปลอดภัยจะทำให้ปริมาณจราจรลดลง

 

A faint light at the end of the tunnel 

 

The market appears to be excited on a potential fare reduction for mass transit and sees this as being of more benefit to BEM than to BTS, as evidenced in the 13.5% jump in BEM share price in the past four days. However, it is still unknown whether the fare reduction will be in the form of a subsidy or a concession buyback. Until we know more, we maintain our neutral view on the sector. We rate BEM as OUTPERFORM with an end-2026 SOTP-based TP of Bt7.3. We rate NEUTRAL on BTS (SOTP-based TP of Bt2.3) and BTSGIF (DDM-based TP of Bt2.1).

 

Expressway traffic – turned up to YoY growth in May. Our update of May expressway traffic showed 1.1mn trips/day, growing 0.6% YoY and 3% MoM, a positive sign after the YoY drop in Apr. This is likely due to lower oil prices. The MoM growth reflects seasonality, as April has long holidays and is also a full month of term break (which starts in March). Average 5M26 traffic was 1.1mn, up 1% YoY vs 1% in our full-year forecast, which is now on track.

 

MRT (Blue Line) – continued growing YoY. Average ridership in May was 384k trips/day, up 1.6% YoY, but down 0.6% MoM. Ridership continued to see YoY recovery, in line with expressway traffic, while the MoM drop likely reflects fewer international tourists. Average 5M26 ridership is 422k, up 2.3% YoY vs 4.6% in our full-year forecast. Although this seems behind our full-year estimate, the seasonally higher international tourists will help boost 2H26 ridership.

 

BTS (core Green Line) – new fares on extension line hit ridership. Average ridership was 500k trips/day in May, down 0.6% YoY, but up 0.7% MoM. The trend differed from MRT (Blue Line) especially YoY, probably reflective of the fare increases for the Green Line extension that started in Nov 2025. This brings its 2MFY27 (Apr–May 2026) average ridership to 498.3k trips/day, up 0.3% YoY vs 5% growth in our FY2027F full-year forecast.

 

Yellow Line – muted growth. Average ridership was 42.1k trips/day in May, a slip of 0.8% YoY, but up 0.2% MoM. This brings its 2MFY27 average ridership to 42.1k trips vs our assumption of 48k in FY2027F.

 

Pink Line – growing strongly. Average ridership was 60.9k trips/day in May, rising 4.1% YoY and 10.6% MoM. The Pink Line has gained strong momentum since the opening of the extension to Muang Thong Thani (Impact Arena) in Jun 2025. This brings its 2MFY27 average ridership to 58k vs 70k in our full-year forecast.

 

Market is betting on benefit from cut in fares. The government is considering cutting fares for light rail mass transit, with fares at Bt17-45/trip. BEM share price has risen 13.5% in the past four days, as the market sees it as better placed to benefit than BTS if the government does this via a subsidy. However, we recommend investors to stay cautious as any subsidy structure is unclear and it is unknown whether the operators would fully enjoy any growth in ridership if fares come down. Additionally, the latest news from the government is that it could be in the form of a concession buyback instead.

 

Risks and concerns. Key concern for the sector is traffic recovery. Key ESG risk is travel safety. A perception of lack of safety would reduce traffic.

 

Download EN version click >> LandTransport260618_E.pdf