Update: ทองคำร่วงแรง ลบกำไรทั้งปี หลังตลาดกังวลเงินเฟ้อสูงนาน กดดัน Fed ชะลอลดดอกเบี้ยหรืออาจถึงขั้นปรับขึ้นดอกเบี้ย
Update ทองคำร่วงแรง ลบกำไรทั้งปี หลังตลาดกังวลเงินเฟ้อสูงนาน กดดัน Fed ชะลอลดดอกเบี้ยหรืออาจถึงขั้นปรับขึ้นดอกเบี้ย
by INVX Investment Products & Strategy
23 มีนาคม 2569
สรุปสถานการณ์
ราคาทองคำปรับตัวลงแรงต่อเนื่องเป็นวันที่ 9 จนลบผลตอบแทนที่ทำได้ตั้งแต่ต้นปี หลังสงครามในตะวันออกกลางยกระดับความเสี่ยงเงินเฟ้อผ่านราคาพลังงานที่พุ่งขึ้น ส่งผลให้ตลาดลดความคาดหวังต่อการปรับลดดอกเบี้ยของ Fed และธนาคารกลางหลักอื่น ๆ ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันต่อสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย โดยราคาทองคำร่วงกว่า 7% หลุดระดับ $4,200 โดยสัปดาห์ที่ผ่านมาราคาทองคำปรับลงรายสัปดาห์แรงที่สุดนับตั้งแต่ปี 1983
นอกจากนี้ การอ่อนตัวของทองคำยังได้รับแรงกดดันจากแรงขายเชิงเทคนิคและแรงขายเพื่อนำเงินไปชดเชยขาดทุนในสินทรัพย์อื่น หรือ margin call ด้วย โดยในช่วง 3 สัปดาห์หลังสงครามเริ่มต้น นักลงทุนบางส่วนจำเป็นต้องขายทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ยังมีสภาพคล่อง เพื่อปิดความเสี่ยงในพอร์ตส่วนอื่น ทำให้การปรับลงของทองคำในรอบนี้เกิดขึ้นเร็วและแรงกว่าปกติ แม้โดยธรรมชาติทองคำมักถูกมองเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยก็ตาม
ขณะที่ silver ปรับลงแรงกว่า 8% ปรับตัวลงมากกว่าทองคำ สะท้อนว่าตลาดอยู่ในโหมดลดความเสี่ยงและถือเงินสดมากขึ้นในภาวะที่ uncertainty สูง
มุมมองการลงทุน
เรามองว่า sentiment ระยะสั้นของทองคำยังเปราะบาง และมีโอกาสผันผวนสูงต่อเนื่องตามทิศทางสงคราม ราคาน้ำมัน และการ repricing แนวโน้มดอกเบี้ยของ Fed ดังนั้น นักลงทุนระยะสั้นควรระมัดระวังต่อความผันผวนที่สูงผิดปกติ โดยประเมินว่าทองคำระยะสั้นยังเผชิญแรงกดดันจาก 2 ปัจจัยหลัก ได้แก่ 1) ราคาพลังงานสูงซึ่งหนุนเงินเฟ้อ ทำให้ความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยลดลง และ 2) แรงขายเพื่อลด leverage ของนักลงทุนบางส่วน
อย่างไรก็ดี เรามองว่าการอ่อนตัวครั้งนี้ยังไม่จำเป็นต้องตีความว่าแนวโน้มขาขึ้นระยะยาวของทองคำสิ้นสุดลงทั้งหมด เพราะ เหตุการณ์ macro shock ใหญ่ 3 รอบก่อนหน้า ได้แก่ ปี 2008 (Subprime crisis), 2020 (COVID-19) และ 2022 (Russia-Ukraine war) ทองคำมักปรับลงในช่วงแรกจากแรงขายเพื่อถือเงินสด (ดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งในช่วงปี 2008 ทองคำปรับตัวลดลงจากจุดสูงสุดราว -33%, ในช่วงปี 2020 ทองคำปรับตัวลงจากจุดสูงสุดราว -15% และช่วงปี 2022 ทองคำปรับตัวลงจากจุดสูงสุดราว -22% ก่อนจะกลับเข้าสู่รอบฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในเวลาต่อมา โดยหากความตึงเครียดภูมิรัฐศาสตร์ยืดเยื้อ หรือกระทบเสถียรภาพการเงินวงกว้างมากขึ้น ทองคำยังมีโอกาสกลับมาทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงได้อีกครั้ง โดยเฉพาะเมื่อราคาปรับลงเข้าเขต oversold แล้ว ซึ่งในปัจจุบันราคาทองคำปรับตัวลงจากจุดสูงสุดมาแล้วราว -27% (รวมราคาระหว่างวันด้วย)
สำหรับนักลงทุนระยะกลางถึงยาวสามารถรอประเมินจังหวะสะสมเมื่อแรงขายจาก liquidity stress และ margin call เริ่มลดลง เนื่องจากเหตุการณ์ในอดีตบ่งชี้ว่าทองคำมักฟื้นตัวได้ดีหลังผ่านช่วง shock แรกของตลาดไปแล้ว โดยประเมินแนวรับระยะสั้นของราคาทองคำที่ $4,000 และ $3,800 และสำหรับแนวรับระยะกลางที่ $3,600 และ $3,400
