SAP เด่นจาก Cloud ขณะที่ Infosys ยังถูกกดดันจากงบไอทีและ AI

1) ภาพรวมผลประกอบการ

SAP รายงานผลประกอบการ 2Q26 แบบผสม โดยรายได้รวมและรายได้ Cloud สูงกว่าคาดเล็กน้อย ขณะที่ Current Cloud Backlog สูงกว่าคาดชัดเจน สะท้อนการย้ายระบบขึ้น Cloud ที่ยังแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม กำไรจากการดำเนินงานและกำไรต่อหุ้นต่ำกว่าคาด จากค่าใช้จ่ายวิจัยและพัฒนา AI การตลาด และผลกระทบจากการซื้อกิจการ ส่งผลให้อัตรากำไรอ่อนตัวทั้ง YoY และ QoQ

Infosys รายงานผลประกอบการ 1Q27 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย โดยรายได้และกำไรสุทธิต่ำกว่าประมาณการ จากปริมาณงานที่อ่อนแอ การยุติโครงการของลูกค้ารายหนึ่ง และแรงกดดันด้านราคา แม้อัตรากำไรจากการดำเนินงานดีกว่าคาดเล็กน้อยจากการควบคุมต้นทุนและค่าเงินรูปี ขณะที่การลดกรอบรายได้ทั้งปีสะท้อนว่าอุปสงค์บริการไอทียังฟื้นตัวจำกัด

2) รายละเอียดผลประกอบการรายตัว

2.1) SAP: ผลประกอบการ 2Q26

ตารางผลประกอบการ SAP

 

รายการ	2Q26	YoY	QoQ	เทียบกับคาด
รายได้รวม	€9.88 พันล้าน	+9% หรือ +11% ที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่	+3.4%	สูงกว่าคาดเล็กน้อยที่ €9.85 พันล้าน
รายได้ Cloud	€6.28 พันล้าน	+22% หรือ +24% ที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่	+5.3%	สูงกว่าคาดเล็กน้อยที่ €6.26 พันล้าน
รายได้ Cloud ERP Suite	€5.53 พันล้าน	+25% หรือ +27% ที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่	+6.0%	-
Current Cloud Backlog	€22.93 พันล้าน	+27% หรือ +26% ที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่	-	สูงกว่าคาด โดยการเติบโตสูงกว่าคาดกว่า 200 bps
กำไรขั้นต้นแบบปรับปรุงแล้ว	€7.25 พันล้าน	+9%	+2.3%	ใกล้เคียงคาดที่ €7.24 พันล้าน
อัตรากำไรขั้นต้นแบบปรับปรุงแล้ว	73.4%	-20 bps	-80 bps	ต่ำกว่าคาดเล็กน้อยที่ 73.5%
กำไรจากการดำเนินงานแบบปรับปรุงแล้ว	€2.74 พันล้าน	+7% หรือ +9% ที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่	-4.3%	ต่ำกว่าคาดที่ €2.91 พันล้าน
อัตรากำไรจากการดำเนินงานแบบปรับปรุงแล้ว	27.8%	-70 bps	-220 bps	ต่ำกว่าคาด
กำไรสุทธิแบบปรับปรุงแล้ว	€1.83 พันล้าน	+5%	-8.7%	-
กำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุงแล้ว	€1.59	+6%	-7.6%	ต่ำกว่าคาดที่ €1.75
กระแสเงินสดอิสระ	€3.00 พันล้าน	+27%	-7.6%	สูงกว่าคาดเล็กน้อยที่ €2.97 พันล้าน

รายละเอียดงบ SAP: Cloud แข็งแกร่ง แต่อัตรากำไรอ่อนตัว

รายได้รวมเพิ่มขึ้น 9% YoY และ 3.4% QoQ สู่ €9.88 พันล้าน จากรายได้ Cloud ที่เพิ่มขึ้น 22% YoY และ 5.3% QoQ โดย Cloud ERP Suite ยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก ขณะที่ Current Cloud Backlog เพิ่มขึ้น 27% YoY สู่ €22.93 พันล้าน สูงกว่าคาดชัดเจน สะท้อนความต้องการย้ายระบบเดิมขึ้น Cloud ก่อนการยุติการสนับสนุนซอฟต์แวร์รุ่นเก่า

อย่างไรก็ดี กำไรจากการดำเนินงานแบบปรับปรุงแล้วอยู่ที่ €2.74 พันล้าน ต่ำกว่าคาดและลดลง 4.3% QoQ แม้ยังเพิ่มขึ้น 7% YoY ส่งผลให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลง 70 bps YoY และ 220 bps QoQ สู่ 27.8% จากค่าใช้จ่ายวิจัยและพัฒนา AI ค่าใช้บริการโมเดล AI การตลาด และผลกระทบจากการซื้อกิจการ

 

2.2) Infosys: ผลประกอบการ 1QFY27

ตารางผลประกอบการ Infosys

 

รายการ	1QFY27	YoY	QoQ	เทียบกับคาด
รายได้รวม	$5.08 พันล้าน	+2.8% หรือ +2.4% ที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่	+0.8% หรือ +1.0% ที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่	ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย
รายได้ในสกุลรูปี	482.1 พันล้านรูปี	+14%	-	ต่ำกว่าคาดที่ 483.2 พันล้านรูปี
รายได้จาก AI	8.2% ของรายได้รวม	ไม่ระบุ	เติบโตระดับสองหลัก	ไม่ระบุ
มูลค่าสัญญาขนาดใหญ่	$3.6 พันล้าน	-5.3%	-	-
กำไรขั้นต้น	$1.60 พันล้าน	+4.9%	-	-
อัตรากำไรขั้นต้น	31.5%	+60 bps	+60 bps	-
กำไรจากการดำเนินงาน	$1.07 พันล้าน	+4.3%	-	ใกล้เคียงคาด
อัตรากำไรจากการดำเนินงาน	21.1%	+30 bps	+20 bps	สูงกว่าคาดเล็กน้อยที่ 21.0%
กำไรสุทธิ	77.7 พันล้านรูปี	+12%	-	ต่ำกว่าคาดที่ 78.34 พันล้านรูปี
กำไรต่อหุ้น	$0.20	+3.7%	-	ต่ำกว่าคาดที่ $0.21

สรุปรายละเอียดงบ Infosys: AI เติบโต แต่ยังชดเชยธุรกิจเดิมไม่ได้

รายได้อยู่ที่ $5.08 พันล้าน เพิ่มขึ้น 2.8% YoY และ 0.8% QoQ หรือเพิ่มขึ้น 2.4% YoY และ 1.0% QoQ ที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ แต่ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย เนื่องจากปริมาณงานอ่อนแอกว่าคาด การยุติโครงการของลูกค้าในกลุ่มพลังงานและสาธารณูปโภค รวมถึงการลดงานจากลูกค้าภาคการผลิตในยุโรป

อัตรากำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 30 bps YoY และ 20 bps QoQ สู่ 21.1% สูงกว่าคาดเล็กน้อย จากค่าเงินรูปี การเพิ่มอัตราการใช้บุคลากร และมาตรการควบคุมต้นทุน อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิ 77.7 พันล้านรูปีและกำไรต่อหุ้น $0.20 ต่ำกว่าคาด ขณะที่มูลค่าสัญญาขนาดใหญ่ลดลง 5.3% YoY แม้รายได้จาก AI เพิ่มขึ้นเป็น 8.2% ของรายได้รวมและยังเติบโตระดับสองหลัก QoQ

3) แนวโน้มและประมาณการของบริษัท

3.1) SAP: คงเป้ารายได้ แต่ปรับลดกรอบกำไรเล็กน้อย

SAP คงประมาณการรายได้หลักปี 2026 ได้แก่ รายได้ Cloud ที่ €25.8–26.2 พันล้าน หรือเติบโต 23–25% YoY ที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ รายได้ Cloud และซอฟต์แวร์ที่ €36.3–36.8 พันล้าน และกระแสเงินสดอิสระประมาณ €10 พันล้าน

อย่างไรก็ดี บริษัท ปรับลดกรอบกำไรจากการดำเนินงานแบบปรับปรุงแล้ว เหลือ €11.8–12.2 พันล้าน จากเดิม €11.9–12.3 พันล้าน เพื่อสะท้อนผลกระทบมากกว่า €100 ล้านจากการซื้อกิจการ Dremio และ Prior Labs ไม่ได้เกิดจากการอ่อนตัวของธุรกิจหลักโดยตรง

สมมติฐานสำคัญ

• Current Cloud Backlog จะชะลอลงเล็กน้อยจากการเติบโต 25% ในปี 2025
• รายได้รวมปี 2026 จะเติบโตใกล้เคียงปี 2025 ที่ 10.6% และเร่งขึ้นในปี 2027
• สถานการณ์ตะวันออกกลางคลี่คลายในระยะใกล้ โดยความขัดแย้งที่ยืดเยื้ออาจทำให้ลูกค้าเลื่อนการตัดสินใจ
• บริษัทจะชะลอการจ้างงานบางตำแหน่งและใช้ AI เพิ่มผลิตภาพ เพื่อชดเชยการลงทุนด้านวิจัยและการซื้อกิจการ
• ค่าเงินอาจกดดันการเติบโตของรายได้ Cloud และกำไรจากการดำเนินงานทั้งปีประมาณ 1.5 และ 2.0 จุดเปอร์เซ็นต์ ตามลำดับ

เมื่อพิจารณาว่ารายได้ Cloud ครึ่งปีแรกเติบโตประมาณ 25.5% บริษัทต้องเติบโตเพียง 23–24% ในครึ่งปีหลังเพื่อบรรลุเป้าหมายทั้งปี ทำให้กรอบรายได้ปัจจุบันยังมีลักษณะระมัดระวัง

3.2) Infosys: ลดกรอบรายได้ แต่คงเป้าอัตรากำไร

Infosys ปรับลดประมาณการรายได้ FY27 เหลือเติบโต 1.5–3.0% YoY ที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ จากเดิม 1.5–3.5% และต่ำกว่าตลาดคาดที่ประมาณ 3.4% สะท้อนปริมาณงานที่อ่อนแอ การตัดสินใจของลูกค้าที่ล่าช้า และแรงกดดันจากการลดราคาตามผลิตภาพที่เพิ่มขึ้นจาก AI

บริษัท คงกรอบอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ 20–22% โดยคาดว่าการควบคุมต้นทุน ค่าเงินรูปี การลดสัดส่วนบุคลากรในประเทศลูกค้า และ Project Maximus จะช่วยชดเชยการขึ้นค่าจ้าง การลงทุน AI และผลกระทบจากการซื้อกิจการ

สมมติฐานสำคัญ

• กรอบล่างของรายได้สะท้อนกรณีเศรษฐกิจและงบลงทุนด้านไอทีอ่อนตัวลงเพิ่มเติม
• กรอบบนตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าเศรษฐกิจปรับตัวดีขึ้น แต่ฟื้นตัวน้อยกว่าที่เคยคาดในเดือนเมษายน
• การซื้อกิจการจะช่วยรายได้ปีนี้ประมาณ 1.7 จุดเปอร์เซ็นต์ ทำให้การเติบโตจากธุรกิจเดิมยังอยู่ในระดับต่ำ
• ลูกค้าภาคการผลิตในยุโรปจะกดดันการเติบโตมากกว่า 1 จุดเปอร์เซ็นต์
• การย้ายงานไปยังประเทศต้นทุนต่ำจะกดรายได้ประมาณ 0.75–1.0 จุดเปอร์เซ็นต์ แต่ช่วยสนับสนุนอัตรากำไร
• การขึ้นค่าจ้างในเดือนตุลาคม 2026 และมกราคม 2027 จะเป็นแรงกดดันต่อกำไรในครึ่งปีหลัง

 

4) มุมมองผู้บริหารและประเด็นสำคัญจากการประชุม

4.1) SAP

ฝ่ายบริหารมีความเชื่อมั่นต่อแนวโน้มธุรกิจ Cloud โดยระบุว่า Current Cloud Backlog ที่เติบโต 26% เป็นสัญญาณว่าการย้ายระบบของลูกค้ายังแข็งแกร่ง แม้ภาวะเศรษฐกิจและสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์มีความไม่แน่นอน นอกจากนี้ ความครอบคลุมของโอกาสขายในครึ่งปีหลังดีกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อน หลังงาน Sapphire ช่วยเพิ่มความสนใจต่อผลิตภัณฑ์ Autonomous Enterprise และแพลตฟอร์ม AI

ประเด็นสำคัญจากฝ่ายบริหาร ได้แก่

• AI และ SAP Business Data Cloud เป็นส่วนหนึ่งของสัญญาขนาดใหญ่ที่สุดมากกว่า 90% ของ 50 สัญญา
• ลูกค้าตระหนักว่าต้องปรับปรุงระบบ ERP และคุณภาพข้อมูลก่อนนำ AI มาใช้ในวงกว้าง จึงช่วยสนับสนุนการย้ายขึ้น Cloud
• SAP เตรียมเปิดตัวตัวช่วย AI เกือบ 50 รายการภายในสิ้น 3Q26 และตัวแทน AI มากกว่า 400 รายการภายในสิ้นปี
• บริษัทต้องการกำหนดราคาผลิตภัณฑ์ AI ตามผลลัพธ์ทางธุรกิจ แทนการคิดค่าบริการตามจำนวนผู้ใช้งาน
• ค่าใช้จ่าย AI ในระยะสั้นเพิ่มขึ้นจากการจ้างผู้เชี่ยวชาญและค่าใช้โมเดล แต่บริษัทเริ่มเห็นผลิตภาพของนักพัฒนาเพิ่มขึ้นเฉลี่ยประมาณ 30%
• ฝ่ายบริหารยืนยันว่าแรงกดดันต่ออัตรากำไรใน 2Q26 ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง และคาดว่าจะควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้นในครึ่งปีหลัง

4.2) Infosys

ฝ่ายบริหารมีมุมมองระมัดระวังต่ออุปสงค์บริการไอที โดยยอมรับว่าปริมาณงานต่ำกว่าคาดตลอดไตรมาส ขณะที่ลูกค้ายังคงให้ความสำคัญกับโครงการลดต้นทุน ปรับปรุงระบบเดิม Cloud และ AI มากกว่าโครงการตามดุลยพินิจ

ประเด็นสำคัญจากฝ่ายบริหาร ได้แก่

• รายได้จากบริการ AI คิดเป็น 8.2% ของรายได้รวม เพิ่มขึ้นจาก 5.5% เมื่อสองไตรมาสก่อน และเติบโตระดับสองหลัก QoQ
• พนักงานมากกว่า 80,000 คนกำลังใช้เครื่องมือเขียนโปรแกรมด้วย AI และบริษัทมีแผนสร้างวิศวกร AI ระดับสูงประมาณ 6,000 คนในอีกหลายปีข้างหน้า
• AI สร้างรายได้ใหม่ แต่ลูกค้าก็เรียกร้องให้ส่งผ่านประโยชน์จากผลิตภาพผ่านการลดราคาและการใช้บุคลากรน้อยลง
• แรงกดดันด้านราคาเกิดทั้งในช่วงต่ออายุสัญญาและระหว่างสัญญา ทำให้รายได้ใหม่บางส่วนถูกหักล้างด้วยการลดมูลค่างานเดิม
• บริษัทจะไม่รับสัญญาที่มีเงื่อนไขด้านราคาและผลิตภาพซึ่งไม่ให้ผลตอบแทนที่เหมาะสม แม้อาจกระทบการเติบโตของรายได้ระยะสั้น
• การเปลี่ยน CEO เป็นการสืบทอดตำแหน่งภายในตามแผน โดย Ashiss Kumar Dash จะเข้ารับตำแหน่งวันที่ 1 เมษายน 2027 และไม่น่าทำให้กลยุทธ์เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ

 

มุมมองของ INVX

ผลประกอบการของ SAP และ Infosys สะท้อนว่า AI ส่งผลแตกต่างกันตามรูปแบบธุรกิจ โดยบริษัทซอฟต์แวร์ที่เป็นเจ้าของผลิตภัณฑ์ ข้อมูล และกระบวนการทำงานของลูกค้า เช่น SAP, Microsoft, Oracle, ServiceNow และ Salesforce มีโอกาสใช้ AI เพิ่มมูลค่าผลิตภัณฑ์ เร่งการย้ายระบบขึ้น Cloud และสร้างรายได้เพิ่มเติมจากการกำหนดราคาตามผลลัพธ์ 

ในทางตรงกันข้าม ผู้ให้บริการไอทีที่รายได้อิงจำนวนบุคลากรและชั่วโมงทำงาน เช่น Infosys, Tata Consultancy Services, HCLTech, Cognizant และ Wipro เผชิญความเสี่ยงจาก AI ที่ช่วยลดแรงงานและระยะเวลาการพัฒนา ทำให้ลูกค้ามีอำนาจต่อรองเพิ่มขึ้นและเรียกร้องส่วนลดจากผลิตภาพ แม้บริษัทเหล่านี้จะได้รับงานใหม่ด้าน AI ควบคู่กันก็ตาม 

ดังนั้น กลยุทธ์สำหรับกลุ่มเทคโนโลยีองค์กรจึงควรให้น้ำหนักกับบริษัทที่มีรายได้ประจำสูง ฐานลูกค้าที่มีต้นทุนการเปลี่ยนระบบสูง และข้อมูลเฉพาะตัวที่สามารถใช้พัฒนา AI มากกว่าบริษัทที่พึ่งพางานบริการแบบใช้บุคลากรจำนวนมาก

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน