หุ้น Zhipu (ZAI23) พุ่งแรงหลัง JPMorgan เพิ่มราคาเป้าหมาย โดยมองว่าบริษัทมีจุดแข็งทั้งด้านโมเดล GLM ที่ยังแข่งขันได้ดี และความสามารถในการขึ้นราคา API ขณะที่ MiniMax ถูกลดคำแนะนำเพราะกังวลเรื่องความเป็นผู้นำและการสร้างรายได้ สะท้อนว่าตลาด AI จีนกำลังเข้าสู่ช่วงคัดเลือกผู้ชนะมากขึ้น โดยตลาดจะให้ความสำคัญกับบริษัทที่มีทั้งเทคโนโลยีดีและหารายได้จริงได้มากขึ้น มองบวกต่อ Zhipu (ZAI23), Tencent (TENCENT23) และกลุ่ม Cambricon / MetaX / GDS เป็นผู้ได้ประโยชน์จากโครงสร้างพื้นฐาน AI
1) หุ้น Zhipu พุ่ง หลัง JPMorgan เพิ่มราคาเป้าหมาย
- หุ้น Zhipu / Knowledge Atlas Technology ในฮ่องกงปรับขึ้นแรงสุดราว 48% หลัง JPMorgan ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้น 47%
ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ HK$1,400 จากเดิม HK$950 และยังคงคำแนะนำ Overweight
เหตุผลหลักคือ JPMorgan มองว่า Zhipu มีความแข็งแกร่งทั้งด้านคุณภาพโมเดล AI และความสามารถในการขึ้นราคา
2) จุดแข็งของ Zhipu คือโมเดล GLM ยังแข่งขันได้ดี
- JPMorgan ระบุว่าในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา Zhipu เปิดตัวโมเดลตระกูล GLM หลายรุ่นที่อยู่ในระดับแนวหน้าของจีน
- แม้คู่แข่งอย่าง Kimi K2.6 และ DeepSeek V4 จะออกโมเดลใหม่ตามมา แต่ GLM-5.1 ยังติดอันดับหนึ่งในโมเดลจีนที่ดีที่สุดบน WebDev Arena
- ประเด็นนี้ช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นว่าส่วนต่างการแข่งขันของ Zhipu ยังไม่ถูกลดทอนง่ายๆ
3) ตลาดให้รางวัลกับ “Pricing Power” มากกว่าแค่จำนวนผู้ใช้
- จุดที่ JPMorgan ให้ความสำคัญคือ Zhipu สามารถปรับขึ้นราคา API ได้ถึง 2 เท่าตั้งแต่ต้นปี ขณะเดียวกันปริมาณการใช้งานยังเติบโตต่อ
- หมายความว่าบริษัทไม่ได้เติบโตจากการลดราคาเพื่อดึงผู้ใช้เท่านั้น แต่เริ่มมีอำนาจต่อรองด้านราคา
- สำหรับธุรกิจ AI Model นี่เป็นสัญญาณสำคัญ เพราะตลาดกำลังมองหาบริษัทที่สามารถเปลี่ยนเทคโนโลยีให้เป็นรายได้จริงได้ ไม่ใช่แค่มีโมเดลเก่ง
4) ภาพตรงข้าม: MiniMax ถูกลดคำแนะนำ สะท้อนการแข่งขันรุนแรงขึ้น
- ในรายงานเดียวกัน JPMorgan ปรับลดคำแนะนำ MiniMax จาก Overweight เป็น Neutral
- ราคาเป้าหมายถูกลดลงมากกว่าครึ่ง เหลือ HK$400 จากเดิม HK$1,100
- เหตุผลคือความกังวลเรื่องความเป็นผู้นำของโมเดล และความชัดเจนในการสร้างรายได้ ซึ่งสะท้อนว่าตลาด AI จีนเริ่มคัดเลือกผู้ชนะกับผู้ตามชัดขึ้น
|
ประเด็นเปรียบเทียบ |
Zhipu / Knowledge Atlas Technology |
MiniMax |
ความหมายต่อการลงทุน |
|
มุมมองจาก JPMorgan |
คงคำแนะนำ Overweight |
ลดคำแนะนำเป็น Neutral |
ตลาดเริ่มเลือกลงทุนเฉพาะบริษัท AI ที่มีความชัดเจนด้านโมเดลและรายได้ |
|
ราคาเป้าหมายใหม่ |
HK$1,400 |
HK$400 |
Zhipu ได้รับการปรับมุมมองเชิงบวก ขณะที่ MiniMax ถูกลดความคาดหวัง |
|
การเปลี่ยนแปลงราคาเป้าหมาย |
เพิ่มขึ้น 47% จาก HK$950 |
ลดลงมากกว่าครึ่งจาก HK$1,100 |
สะท้อนการแยกตัวของมูลค่าหุ้นในกลุ่ม AI Model จีน |
|
ปฏิกิริยาราคาหุ้น |
หุ้นพุ่งสูงสุดราว 48% |
หุ้นบวก 8.9% |
นักลงทุนตอบรับ Zhipu แรงกว่า เพราะเห็นโอกาสสร้างรายได้ชัดเจนกว่า |
|
จุดแข็งด้านโมเดล |
GLM Series ออกหลายรุ่นระดับแนวหน้าของจีน และ GLM-5.1 ยังติดอันดับดีบน WebDev Arena |
JPMorgan กังวลเรื่องความเป็นผู้นำของโมเดล |
คุณภาพโมเดลยังเป็นปัจจัยหลักในการรักษาความได้เปรียบ |
|
การสร้างรายได้ |
ราคา API เพิ่มขึ้น 2 เท่าตั้งแต่ต้นปี แต่ปริมาณใช้งานยังโต |
ความชัดเจนด้านการสร้างรายได้ยังน่ากังวล |
ผู้ชนะในกลุ่ม AI จะไม่ใช่แค่มีผู้ใช้มาก แต่ต้องขึ้นราคาและสร้างรายได้จริงได้ |
|
ปัจจัยที่ตลาดให้คุณค่า |
คุณภาพโมเดลดี ใช้งานเพิ่ม มีอำนาจขึ้นราคา |
ความไม่ชัดเจนด้านโมเดลและรายได้ |
ตลาดเริ่มให้มูลค่ากับ “คุณภาพรายได้” มากกว่ากระแส AI เพียงอย่างเดียว |
มุมมองของ INVX
- มุมมองเป็นบวกต่อหุ้น AI จีนที่พิสูจน์ได้ทั้ง คุณภาพโมเดล และ การทำเงินจริง โดย Zhipu (ZAI23) ดูเด่นกว่าเพื่อนจากความสามารถขึ้นราคาโดยไม่เสียการเติบโต
- ขณะที่ MiniMax ถูกลดคำแนะนำเพราะกังวลเรื่องความเป็นผู้นำและการสร้างรายได้ สะท้อนว่าตลาดเริ่มแยกผู้ชนะและผู้ตามมากขึ้น
- การลงทุนในกลุ่ม AI จีนควรเลือกบริษัทที่มีโมเดลแข่งขันได้จริง ฐานลูกค้าใช้งานเพิ่ม และมีอำนาจตั้งราคา เช่น Tencent (TENCENT23) และกลุ่ม Cambricon / MetaX / GDS เป็นผู้ได้ประโยชน์จากโครงสร้างพื้นฐาน AI
