InnovestX Research กลยุทธ์การลงทุน 2Q24 – Tiny Triumphs

เศรษฐกิจโลกชะลอตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป เศรษฐกิจโลกดูดีกว่าคาด อย่างไรก็ตาม มีปัจจัยบางประการที่อาจทำให้การเติบโตชะลอตัวลง เช่น อัตราดอกเบี้ยสูง ความเสี่ยงของภาคธนาคาร และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ แม้ว่าความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะลดลง แต่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงมีความเสี่ยงที่จะได้รับผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงระดับสูงและผลผลิตระดับต่ำ

ยังคงมีความหวังว่าวงจรการผลิตภาคอุตสาหกรรมจะปรับตัวดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัดมากขึ้น เศรษฐกิจโลกกำลังแสดงสัญญาณฟื้นตัวโดยเฉพาะในภาคการผลิต PMI cycle รอบล่าสุดมีขนาดเล็กลงและถูกรับรู้เชิงรุกน้อยลงสำหรับตลาด EM และ AEJ หากจีนสร้างเซอร์ไพร้ส์ด้าน upside ในระยะสั้น ภาพอาจคล้ายกับการฟื้นตัวของภาคอุตสาหกรรมครั้งก่อนๆ โดยที่หุ้นและสกุลเงินในเอเชียได้รับประโยชน์ พร้อมกับโมเมนตัมชิงบวกสำหรับหุ้นวัฏจักร กลุ่ม non-tech และตลาดหุ้น non-US

การเติบโตของ GDP ปี 2024 ขึ้นอยู่กับการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐ เศรษฐกิจไทยจะฟื้นตัวต่อเนื่องในปี 2024 หากการเบิกจ่ายงบประมาณอยู่ในระดับสูงใน 2H24 เศรษฐกิจไทยจะขยายตัว 3.0% จากการลงทุนภาครัฐและเอกชนที่เพิ่มขึ้น แต่หากการเบิกจ่ายต่ำกว่าคาด เศรษฐกิจไทยจะขยายตัวเพียง 2.5% โดยในกรณีหลัง ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) อาจสามารถปรับลดดอกเบี้ยได้ 2 ครั้ง

ธนาคารกลางจะเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ย เฟดตระหนักดีถึงความเสี่ยงในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยช้าเกินไป ตลาดหุ้นมีแนวโน้มที่จะปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงเข้าใกล้และหลังการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงครั้งแรกของ Fed เมื่อการลดอัตราดอกเบี้ยได้รับแรงหนุนจากการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายให้กลับเข้าสู่ระดับปกติ กลุ่ม long duration เช่น สาธารณูปโภค พาณิชย์ และการแพทย์ และกลุ่ม beta สูงที่มีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของ yield เช่น REIT อสังหาริมทรัพย์ และ consumer finance น่าจะปรับตัว outperform

มองว่าตลาดจะมีการเปลี่ยนกลุ่มเล่น หากจีนสร้างเซอร์ไพร้ส์ในด้าน upside เราคาดว่าจะเห็นการปรับประมาณการ GDP และกำไรเพิ่มขึ้นใน 3Q24 นอกจากนี้ เรายังคงเชื่อว่าการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ และการลดอัตราดอกเบี้ยจะช่วยให้ตลาด DM เติบโตอย่างแข็งแกร่ง นอกจากนี้เรายังคาดว่ากำไรจะทำจุดต่ำสุดใน 1Q24 และจะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q24 เป็นต้นไป เราคาดว่าจะเริ่มเห็นสัญญาณการปรับเปลี่ยนน้ำหนักการลงทุน (rotation) จากตลาด DM ไปยังตลาด EM และเม็ดเงินลงทุนใหม่จะมุ่งเน้นไปที่กลุ่ม non-tech และกลุ่มวัฏจักรมากขึ้นตั้งแต่ 2Q24 เป็นต้นไป

มองหาจังหวะในการลงทุนที่นอกสหรัฐและกลุ่มเทคโนโลยี มุมมองเชิงมหภาคที่ท้าทายนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงมุมมองเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อแต่ไม่มีผลกระทบต่อปัจจัยพื้นฐานเราจะเห็นแรงซื้อหุ้นกลุ่ม non-tech กลุ่มวัฏจักร และ EM เพิ่มมากขึ้น แทนที่จะมีการ rotation ออกจากตลาดสหรัฐฯ เนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในภาพรวมแข็งแกร่งมากกว่าประเทศอื่นๆ

ตลาดหุ้นไทยมีแนวโน้มฟื้นตัว การปรับตัวลงถึงจุดต่ำสุดของเศรษฐกิจไทยและผลประกอบการพร้อมกับการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณ วงจรการผลิตภาคอุตสาหกรรมที่ปรับตัวดีขึ้น และความหวังว่าธนาคารกลางจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะช่วยชดเชยการชะลอตัวของเศรษฐกิจจีนได้ เนื่องจากปัจจัยบวกเหล่านี้คาดว่าจะเกิดขึ้นหลังการปรับตัว underperform ตลาดอื่นๆ ในเอเชียตั้งแต่ต้นเดือนก.พ. 2024 เราคาดว่า SET จะปรับตัวขึ้นถึง 1,500 จุด ภายในสิ้น 2Q24 หากสมมติฐานของเราถูกต้อง

โฟกัสหุ้นที่ผลประกอบการทำจุดต่ำสุดแล้วและได้ประโยชน์จากการลดดอกเบี้ย ตลาดมีความไม่แน่นอนสูง เราเล็งเห็นโอกาสในการเข้าซื้อหุ้นที่ฐานะการเงินแข็งแรง ผลประกอบการมีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างชัดเจน และได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวขอวงจรการผลิตภาคอุตสาหกรรมและการเบิกจ่ายงบประมาณ หุ้นเด่นใน 2Q24 ของเรา คือ AOT GFPT GULF KCE และ SCGP

2Q24 InnovestX Strategy – Tiny Triumphs

Global soft landing. The global economy is better than expected However, there are some factors that could slow growth down, such as high interest rates, banking risks and geopolitical tension. Though the risk of recession has declined, the US economy is still vulnerable to high real interest rate and low productivity.

Keeping hopes alive of clearer industrial cycle improvement. The global economy is exhibiting early signs of industrial improvement. The recent PMI cycle was smaller and less aggressively priced for EM and AEJ markets. If China surprises to the upside in the short-term, this could resemble previous industrial upturns with equities and currencies in Asia benefiting, with positive momentum for cyclical equities, non-tech, and for non-US equity markets. 

2024 GDP growth hinges on government budget disbursement. The Thai economy will continue to recover in 2024. If budget disbursement is high in 2H24, the Thai economy will expand 3.0% as public and private investment goes into high gear. On the other hand, if disbursement is lower than expected, the Thai economy will expand only 2.5% and we expect to see two interest rate cuts. 

Central banks moving toward cuts. The Fed is well aware of the risk of cutting rates too late. Stock markets have tended to rise into and after the first Fed rate cut when easing has been driven by policy rate normalization. Long-duration sectors such as Utilities, Commerce, and Healthcare and high beta on yield-sensitive areas such as REITs, Property and Consumer Finance should outperform.

Riding the market carousel. If China surprises to the upside, GDP and earnings upgrades are expected in 3Q24. We continue to believe in growth in the US and interest rate cuts will bring strong growth to DMs . We estimate EM earnings will bottom in 1Q24 and start recovery from 2Q24. We see early signs of DM to EM rotation and expect new money to focus more on non-tech and cyclical sectors from 2Q24.

Fading the swings, buying the tails. A challenging macro view leads to swings in growth and inflation views alongside a fundamentally benign trend. We will see further broadening in equity strength in non-tech, cyclical and EM rather than a rotation away from the US, as broadly, its economy is more resilient .

Keeping the faith. Bottoming of the Thai economy and earnings along with accelerating budget disbursement, improving industrial cycle and hope for rate cuts by central banks could offset China’s slowdown. The positives are expected to emerge after underperforming relative to Asia peers since early Feb 2024, and we expect the SET to rally and reach 1500 by the end of 2Q24, assuming our assumptions pan out.

Focusing on earnings bottoming and benefit from rate cut. Market uncertainty is high. We see a chance to add stocks with strong balance sheets, high recovery visibility and gains from manufacturing cycle recovery and budget disbursement. Our top picks in 2Q24 are AOT, GFPT, GULF, KCE and SCGP