INVX กลยุทธ์การลงทุน 4Q23 – แสงสว่างที่ปลายอุโมงค์

13 Sep 23 3:00 PM

โลกฟ้าหม่น เราคาดว่าเศรษฐกิจโลกจะชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญใน 4Q23 โดยจะเผชิญ 3 ธีมหลัก: 1) ชะลอตัวอย่างพร้อมเพรียง (Synchronized slowdown) 2) ดอกเบี้ยสูงยาวนานขึ้น (Higher for longer) โดยเราคาดดอกเบี้ยนโยบายจะคงที่ระดับปัจจุบันที่ 5.4% จนถึงสิ้นปี) และ 3) ความแตกต่างระหว่างสหรัฐที่เศรษฐกิจยังขยายตัวได้ เทียบกับประเทศอื่น โดยเฉพาะยุโรปและจีนที่จะชะลออย่างมีนัยสำคัญ

Playbook เมื่อ Fed พักการขึ้นดอกเบี้ย Fed มีแนวโน้มที่จะพักการขึ้นดอกเบี้ยใน 4Q23 ตลาดหุ้น ทองคำ ตราสารหนี้ทั่วโลก มีแนวโน้มให้ผลตอบแทนดีในช่วง 18 เดือนหลังจากพักการขึ้นดอกเบี้ย ผลตอบแทนของดอลลาร์และสินค้าโภคภัณฑ์มีทั้งบวกและลบคละเคล้า โดยหลังจากคงดอกเบี้ย จะใช้เวลา 5 ถึง 15 เดือนก่อนที่ Fed จะเริ่มลดดอกเบี้ย

ไทยฟ้าเปิด ปัจจุบันเศรษฐกิจไทยชะลอลงมาก แต่อนาคตมีความหวังจากความชัดเจนการเมืองและนโยบายกระตุ้น เศรษฐกิจไทยในปี 2024 จะขยายตัวได้ดีกว่าปี 2023 ซึ่งเป็นผลมาจากเสถียรภาพทางการเมืองที่เพิ่มขึ้น มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาลใหม่จะทำให้เศรษฐกิจฟื้นตัวขึ้นได้อีก 1% โดยเราคาดว่าเศรษฐกิจไทยในปี 2024 จะขยายตัวได้ 4.1% (เทียบกับประมาณการเดิมที่ 3%) จากปี 2023 ที่ขยายตัว 2.7%

รอเวลา เราคิดว่ากระแสเงินทุนต่างชาติจะไหละกลับเข้าสู่ตลาดไทยอีกครั้งเมื่อพิจารณาจาก 1) แนวโน้มการเติบโตที่ดีขึ้นของเศรษฐกิจจีน 2) การเสร็จสิ้นการปรับลดอันดับเครดิต ผลประกอบการ และ GDP 3) นโยบายการเงินที่เริ่มลดระดับความตึงตัวของ Fed 4) มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภายในประเทศและการท่องเที่ยว

การระบายสินค้าคงคลังอาจดำเนินต่อไป การระบายสินค้าคงคลังอาจดำเนินต่อไปอีกเล็กน้อยใน 4Q23 ในยุโรปและจีน แต่แรงฉุดรั้งต่อกิจกรรมจะมีน้อยกว่าใน 1H23 อัตราส่วน inventory to shipment ratios ปรับตัวกลับสู่ระดับปกติเป็นส่วนใหญ่แล้ว

คาดหวังว่าจะเห็นการปรับขึ้นได้ดีที่สุดใน 4Q23 การหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยของสหรัฐฯ จะช่วยจำกัด downside ใน 4Q23 หาก Fed พักการปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนพ.ย. 2023 จะช่วยสนับสนุนตลาดพร้อมกับการฟื้นตัวของกำไร กำไรของตลาดไทยใน 2H23 น่าจะดีกว่า 1H23 แม้ว่าเศรษฐกิจจีนกำลังเผชิญกับความท้าทาย แต่เราพบสัญญาณเริ่มแรกของสินค้าคงคลังที่ลดลงและผลกระทบเชิงบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ วงจรยอดขายเซมิคอนดักเตอร์ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วและอาจนำไปสู่การกลับมาเริ่มเติมสินค้าคงคลังทั่วโลกอย่างช้าๆ ใน 4Q23

ความเสี่ยงสำคัญสองประการที่ยากจะมองข้าม 1) ด้วยระดับน้ำที่ต่ำและฤดูเก็บเกี่ยวพืชผลสำคัญ การเกิดเอลนิโญระดับรุนแรงจะสร้างความเสียหายต่อผลผลิต ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของเกษตรกร 2) ด้วยข้อจำกัดด้านงบประมาณ เราเชื่อว่ารัฐบาลจะกู้ยืมเพิ่มขึ้นเพื่อสนับสนุนมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ ซึ่งส่งผลลบต่อความเข้มแข็งทางการคลัง และจะทำให้สัดส่วนหนี้สินสูงเกินเพดานของระดับอันดับเครดิตในปัจจุบัน

โฟกัสที่คุณภาพกำไร ตลาดมีความผันผวนสูง เราเล็งเห็นโอกาสในการเข้าซื้อหุ้นที่กำไรมีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างชัดเจนและได้ประโยชน์จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ หุ้นเด่นใน 4Q23 ของเรา คือ AOT BCH CRC KCE และ KTB

4Q23 InnovestX Strategy – A ray of sunshine

Clouded global sky. We expect the global economy in 4Q23 to slow down significantly, with three main themes: 1) synchronized slowdown, 2) restrictive for longer: we expect policy interest rate to remain constant at the current level of 5.4% until the end of the year, and 3) US and the rest: A chasm between the US, where the economy is still growing, and EU and China, where growth will slow significantly.

Fed pause playbook. Hiking cycles are likely to be paused in 4Q23. Global equities, gold, treasuries tended to fare well overall in the 18 months following those halts. The performance of the dollar and commodities was mixed. It took 5-15 months before the central bank began to cut rates.

Sunshine for the Thai economy. Currently the economy is showing a material slowdown, but prospects are hopeful from political clarity and stimulus policies. Thai economic growth in 2024 will be better than in 2023 due to increased political stability. Stimulus from the new government will add 1% to economic growth. We expect the Thai economy in 2024 to expand by 4.1% (vs previous estimate of 3%) from 2023's expansion of 2.7%.

Bide your time. We think foreign flow will come back to the Thai market on: 1) China’s improving growth outlook, 2) completion of credit rating, earnings and GDP downward revisions, 3) peak of FED hawkishness, 4) domestic and tourism stimulus.Destocking may continue. Inventory destocking cycle may continue a bit in 4Q23 in EU and China but the drag on activity will be smaller than in 1H23 and fading. The inventory to shipment ratio ratios have largely normalized.

Hope for the best in 4Q23. The US' avoidance of a recession could limit downside in 4Q23. If the Fed pauses interest rate in Nov 2023, it would support the market along with earnings recovery. Thai earnings in 2H23 should be better than 1H23. Although the China economy is facing challenges, we see an early sign of inventory drying up and positive impact from stimulus. Semiconductor sales cycle bottoming could lead to a global restocking cycle starting slowly in 4Q23.

Two key risks hard to ignore. 1) With a low water levels and harvest season for key crops, a strong El Nino could damage output, hurting farmer spending. 2) Given budget limitations, we believe the government will borrow more to support stimulus, which is negative for fiscal strength and would break the limit of current credit rating level.

Focusing on earnings quality. Market uncertainty is high. We see a chance to add to stocks with high recovery visibility and gainers from stimulus. Our top picks in 4Q23 are AOT, BCH, CRC, KCE, KTB.

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม INVX Market Strategy 4Q2023_T
PDF Click INVX Market Strategy 4Q2023_E (1)