ท่องเที่ยว – ฟื้นตัวแรงในปี 2565 เติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2566

เป้าหมายของผู้ประกอบการโรงแรมบ่งชี้ถึงการดำเนินงานที่แข็งแกร่งมากขึ้นในปี 2566 เนื่องจาก ARR จะปรับตัวดีขึ้นและอัตราการเข้าพักจะสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยได้แรงหนุนจากภาพรวมอุตสาหกรรมที่เป็นบวกจากภาคการท่องเที่ยวไทยที่ฟื้นตัวดีขึ้น ในปี 2566-2568 ผู้ประกอบการโรงแรมจะเร่งขยายธุรกิจและปรับปรุงโรงแรมเพื่อสนับสนุนการเติบโตในอนาคต และความกังวลทางการเงินจะผ่อนคลายลงด้วยการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้น การเปิดประเทศของไทยไม่ใช่ธีมใหม่ อย่างไรก็ดี เรามองว่าการฟื้นตัวของผลประกอบการที่มีความน่าเชื่อมั่นสูงจะหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นต่อไปได้อีก ERW เป็นหุ้นเด่นของเรา

เป้าหมายปี 2566 บ่งชี้ถึงปีที่แข็งแกร่งขึ้น เป้าหมายของผู้ประกอบการโรงแรมบ่งชี้ถึงการดำเนินงานที่แข็งแกร่งมากขึ้นในปี 2566 เนื่องจาก ARR จะปรับตัวดีขึ้นและอัตราการเข้าพักจะสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง เรามองว่า ARR ยังมีโอกาสปรับขึ้นได้อีกในปี 2566 เนื่องจาก ARR เพิ่งเริ่มปรับตัวดีขึ้นใน 3Q65 หลังจากประเทศไทยเปิดประเทศเต็มรูปแบบเมื่อวันที่ 1 ก.ค. 2565 นอกจากนี้ เมื่ออิงกับข้อมูลจากผู้ประกอบการโรงแรมชั้นนำระดับโลก ARR ของโรงแรมในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกยังฟื้นตัวช้ากว่าภูมิภาคอื่นๆ ที่เปิดพรมแดนเร็วกว่า ผู้ประกอบการโรงแรมมีอัตราการเข้าพักสูงใน 4Q65 และเราคาดว่าอัตราการเข้าพักจะยังอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจากจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เร่งตัวขึ้น เรายังคงประมาณการจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้าประเทศไทยไว้ที่ 25 ล้านคนในปี 2566 (63% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19) โดย 20% หรือ 5 ล้านคนจะเป็นนักท่องเที่ยวจากจีน

กลับมาขยายธุรกิจ งบลงทุนในปี 2566-2568 ของผู้ประกอบการโรงแรมเพิ่มขึ้นจากปี 2563-2565 ซึ่งบ่งชี้ถึงการกลับมาขยายธุรกิจอีกครั้ง งบลงทุนที่ผู้ประกอบการโรงแรมทั้งสี่รายภายใต้การวิเคราะห์ของ INVX ตั้งเป้าไว้ทั้งหมดในปี 2566 อยู่ที่ ~2.8 หมื่นลบ. สูงกว่าปี 2562 อยู่ 25% โดยจะนำไปใช้ขยายธุรกิจและปรับปรุงโรงแรมที่มีอยู่เพื่อสนับสนุนการเติบโตในอนาคต การดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นพร้อมกับหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยที่มีแนวโน้มปรับตัวลดลงของผู้ประกอบการโรงแรมจะช่วยคลายความกังวลทางการเงินท่ามกลางภาวะอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น

แนวโน้มผลประกอบการ อัตราการเข้าพักและ ARR ปรับตัวดีขึ้นในเดือนม.ค.-ก.พ. สะท้อนถึงผลประกอบการที่แข็งแกร่งขึ้น YoY แต่ทิศทาง QoQ จะแตกต่างกัน เราคาดว่า AWC CENTEL และ ERW จะรายงานผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ ในขณะที่ MINT จะรายงานผลประกอบการลดลง QoQ เพราะไตรมาส 1 เป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวในยุโรป ผู้ประกอบการโรงแรมรายงานการดำเนินงานและผลประกอบการฟื้นตัวแรงในปี 2565 และเราคาดว่าโมเมนตัมจะแข็งแกร่งต่อเนื่องด้วยกำไรที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดในปี 2566 โดยเราคาดว่ากำไรปกติปี 2566 ของ AWC และ ERW จะสูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 ปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญสำหรับ AWC คือ พอร์ตโรงแรมที่ใหญ่ขึ้น ในขณะที่เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ RevPar ที่แข็งแกร่งของ ERW ประมาณการของเราบ่งชี้ว่าผลประกอบการของ CENTEL และ MINT จะฟื้นตัวกลับสู่ระดับก่อนเกิดโควิด-19 ในปี 2567

ERW เป็นหุ้นเด่นของเรา เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่ออุตสาหกรรมท่องเที่ยวไทย และหุ้นเด่นของเรา คือ ERW ในฐานะที่ประกอบธุรกิจโรงแรมเพียงอย่างเดียว โดยดำเนินงานในประเทศไทยเป็นส่วนใหญ่ ERW จึงน่าจะได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวไทยมากที่สุด ราคาหุ้น ERW ที่ปรับตัวขึ้นบ่งชี้ว่ามุมมองเชิงบวกที่ตลาดมีต่อการเปิดประเทศของไทยสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าเรามองว่าการฟื้นตัวของผลประกอบการที่มีความน่าเชื่อมั่นสูงจากภาพรวมอุตสาหกรรมท่องเที่ยวไทยที่เป็นบวกจะหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นต่อไปได้อีก เราถอด MINT ออกจากการเป็นหุ้นเด่น เราคาดว่าการดำเนินงานในยุโรปของ MINT ผ่านทาง NHH จะยังดีต่อเนื่องในปี 2566 เนื่องจากการกลับมาเดินทางเพื่อธุรกิจ (~30% ของรายได้) จะช่วยลดทอนผลกระทบหากความต้องการเดินทางเพื่อพักผ่อน (~70% ของรายได้) ชะลอตัวลง อย่างไรก็ดี เราเห็นว่าการดำเนินงานจะกลับสู่ภาวะปกติแล้วหลังจากฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในปี 2565

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญต่อประมาณการของเรา คือ ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคและความต้องการเดินทาง การขาดแคลนแรงงาน ซึ่งจะทำให้ผู้ประกอบการโรงแรมไม่สามารถตอบสนองความต้องการเดินทางได้อย่างทันท่วงที และต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร