AOT – ขอคืนพื้นที่เพื่อปรับปรุงสิ่งอำนวยความสะดวก – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 78 บาท)

เมื่อวันที่ 21 มิ.ย. 2567 AOT ได้แจ้งตลาดหลักทรัพย์ฯ ว่า คณะกรรมการบริษัทได้มีมติอนุมัติให้ขอคืนพื้นที่ประกอบการเชิงพาณิชย์และพื้นที่ปฏิบัติงานบางส่วนที่ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิและท่าอากาศยานภูเก็ตเพื่อแก้ไขปัญหาความแออัดของผู้โดยสารและเพิ่มประสบการณ์ที่ดีแก่ผู้โดยสาร ผลกระทบในระยะสั้นคือรายได้ที่ลดลง แต่ AOT เชื่อว่าคุณภาพท่าอากาศยานที่ดีขึ้นจะดึงดูดผู้โดยสารเข้ามาได้มากขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาว เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AOT หลังจากราคาหุ้นปรับตัวลดลง 3% เมื่อวานนี้ บ่งชี้ว่าประเด็นลบสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว และกำไรมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นสอดคล้องกับอุตสาหกรรมท่องเที่ยวไทยที่เติบโตมากขึ้น เราปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ลดลงมาอยู่ที่ 78 บาท/หุ้น (จาก 80 บาท/หุ้น) หลังจากปรับประมาณการกำไร

การขอคืนพื้นที่ประกอบการเชิงพาณิชย์เพื่อปรับปรุงสิ่งอำนวยความสะดวกที่ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิและท่าอากาศยานภูเก็ต เมื่อวันที่ 21 มิ.ย. 2567 AOT ได้แจ้งตลาดหลักทรัพย์ฯ ว่า คณะกรรมการบริษัทได้มีมติอนุมัติให้ขอคืนพื้นที่ประกอบกิจการเชิงพาณิชย์ของผู้ประกอบการ ได้แก่ บริษัท คิง เพาเวอร์ ดิวตี้ฟรี จำกัด รวมทั้งพื้นที่ปฏิบัติงานบางส่วนของส่วนราชการที่ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิและท่าอากาศยานภูเก็ตเพื่อแก้ไขปัญหาความแออัดของผู้โดยสารและเพื่อเพิ่มประสบการณ์ที่ดีแก่ผู้โดยสาร เช่น เพิ่มพื้นที่ทำงานร่วม (co-working space) และโซนสำหรับเด็ก (kids zone) โดยจะมีผลตั้งแต่วันที่ 1 ก.ค. 2567 เป็นต้นไป AOT มองว่าความเคลื่อนไหวครั้งนี้เป็นสิ่งสำคัญเพื่อปรับปรุงคุณภาพท่าอากาศยานและการท่องเที่ยวของไทย เพื่อให้เป็นไปตามเป้าหมายที่จะทำให้ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิได้รับการจัดอันดับไปสู่ 1 ใน 50 สนามบินที่ดีที่สุดในโลกภายในปี 2568 และจะไปสู่อันดับ 1 ใน 20 ภายใน 5 ปีนับจากนี้ จากอันดับที่ 58 ในปี 2567

ผลกระทบและผลประโยชน์  อ้างอิงข้อมูลจาก AOT การขอคืนพื้นที่ประกอบการเชิงพาณิชย์จะส่งผลกระทบทำให้ผลประโยชน์ตอบแทนขั้นต่ำต่อผู้โดยสารของสัมปทาน duty-free ลดลง 7.5% ที่ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ และ 19% ที่ท่าอากาศยานภูมิภาค (ท่าอากาศยานภูเก็ต ท่าอากาศยานเชียงใหม่ และท่าอากาศยานหาดใหญ่) AOT ประเมินว่ารายได้ผลประโยชน์ตอบแทนขั้นต่ำที่ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิจะลดลง 74 ลบ./เดือน และที่ท่าอากาศยานภูเก็ตจะลดลง 19 ลบ./เดือน และรายได้ค่าเช่าพื้นที่จะลดลง 1 ลบ./เดือน รวมเป็นเงินทั้งหมด 1.1 พันลบ. เมื่อพิจารณาผลกระทบแบบเต็มปี AOT คาดว่าผลกระทบจะลดลงในระยะกลางถึงระยะยาว เนื่องจากจะมีรายได้เพิ่มเติมจากกิจกรรมเชิงพาณิชย์อื่นๆ เช่น โครงการ Airport City (คาดในปี FY2568) และการขยายท่าอากาศยานดอนเมือง (คาดในปี FY2573) และ AOT เชื่อว่าคุณภาพท่าอากาศยานที่ดีขึ้นจะดึงดูดให้ผู้โดยสารเข้ามาที่ท่าอากาศยานของบริษัทมากขึ้น ซึ่งจะส่งผลดีต่อธุรกิจการบินและธุรกิจที่ไม่เกี่ยวกับการบินของบริษัท AOT เปิดว่าเผยการขอคืนพื้นที่ประกอบการเชิงพาณิชย์ที่ท่าอากาศยานทั้งสองแห่งข้างต้นเพียงพอแล้ว และไม่มีความจำเป็นต้องขอคืนพื้นที่จากท่าอากาศยานอื่นรวมถึงท่าอากาศยานดอนเมือง

ปรับประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายลดลง เราปรับประมาณการกำไรปกติของ AOT ลดลง 1% ในปี FY2567 (เนื่องจากการขอคืนพื้นที่ประกอบการเชิงพาณิชย์จะมีผลใน 4QFY67) และ 4% ในปี FY2568 เป็นต้นไป ส่งผลทำให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ปรับลดลง 2 บาท/หุ้น สู่ 78 บาท/หุ้น (WACC ที่ 7.6% และการเติบโตระยะยาวที่ 2%)

คงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ AOT ราคาหุ้น AOT ปรับตัวลดลง 1.75 บาท/หุ้น หรือ 3% เมื่อวานนี้ บ่งชี้ว่าประเด็นลบดังกล่าวสะท้อนในราคาหุ้นไปแล้ว เรายังคงมุมมองว่ากำไรปกติของ AOT มีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นสู่ 2.3 หมื่นลบ. ในปี FY2567 (+150% YoY) และ 2.8 หมื่นลบ. ในปี FY2568 (+23% YoY)
ความเสี่ยง การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกซึ่งจะทำให้ความต้องการเดินทางลดลง ความเสี่ยงประเด็นสำคัญด้าน ESG คือ ประเด็นด้านสิ่งแวดล้อม (E) และประเด็นด้านสังคม เช่น ความปลอดภัย (S)