เนื้อหาโดยรวม
เราคาดว่าโรงงานใหม่แห่งที่ 8 จะช่วยสนับสนุนการเติบโตในระยะกลางถึงระยะยาวของ DELTA โดยจะทำให้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นเท่าตัวจาก US$1.5 พันล้าน สู่ US$3.0 พันล้าน และจะรองรับคำสั่งซื้อใหม่ในระยะ 2-3 ปีข้างหน้า เราเชื่อว่า DELTA ยังคงมี story เกี่ยวกับการเติบโตในระยะกลางถึงระยะยาวจากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ EV และ AI ซึ่งเป็นเมกะเทรนด์ เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DELTA โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 70 บาท พิธีเปิดโรงงานแห่งที่ 8 และศูนย์วิจัยและพัฒนาแห่งใหม่ของ DELTA โรงงานแห่งที่ 8 ของ DELTA เป็นโรงงาน 4 ชั้น ขนาด 56,700 ตารางเมตร ตั้งอยู่ในนิคมอุตสาหกรรมบางปู จังหวัดสมุทรปราการ เงินลงทุนอยู่ที่ ~1.77 พันลบ. ปัจจุบันโรงงานแห่งที่ 8 มีการติดตั้งเครื่องจักรแล้วบางส่วน ซึ่งส่วนใหญ่จะรองรับลูกค้ากลุ่มยานยนต์ หลักๆ คือรถยนต์ไฟฟ้า (EV) ซึ่งมีศักยภาพเติบโตสูง และจะสำรองกำลังการผลิตไว้เพื่อรองรับอุปสงค์ในอนาคต นอกจากนี้ยังมีพื้นที่เล็กๆ สำหรับใช้ทำการผลิตผลิตภัณฑ์กลุ่ม ICT ซึ่งรวมถึงโครงสร้างพื้นฐานของ data center และผลิตภัณฑ์โทรคมนาคม โรงงานอีกแห่งหนึ่ง คือ ศูนย์วิจัยและพัฒนา (โรงงานแห่งที่ 9) เป็นอาคาร 6 ชั้น ขนาด 33,000 ตารางเมตร เงินลงทุน ~814 ลบ. DELTA จะย้าย R&D resources ทั้งหมดมายังศูนย์แห่งนี้ภายในสิ้นเดือนมี.ค. 2567 ซึ่งจะกินพื้นที่ ~50% ของพื้นที่ทั้งหมด กำลังการผลิตใหม่จะช่วยสนับสนุนการเติบโตในระยะกลางถึงระยะยาว เราคาดว่าโรงงานใหม่จะสร้างรายได้ยังไม่มากนัก เนื่องจากคำสั่งซื้อกลุ่ม EV ชะลอตัวลงใน 1H67 อัตราการใช้กำลังการผลิตในปัจจุบันอยู่ที่ 15-20% โดยคาดว่าจะมีคำสั่งซื้อเข้ามาเพิ่มมากขึ้นใน 2H67 ขณะที่ค่าเสื่อมราคาคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเพียงปีละ 50 ลบ. (ตัดค่าเสื่อม 50 ปี) ยังไม่รวมเครื่องจักรและอุปกรณ์ซึ่งจะทยอยติดตั้งตามคำสั่งซื้อของลูกค้าในอนาคต ทั้งนี้คาดว่าโรงงานแห่งที่ 8 จะหนุนให้กำลังการผลิตผลิตภัณฑ์กลุ่ม EV power ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ US$1.5 พันล้าน เพิ่มขึ้นเท่าตัว ดังนั้นกำลังการผลิตระยะยาวจะอยู่ที่ US$3.0 พันล้าน DELTA วางแผนลงทุนเพิ่ม US$500 ล้าน ในอีก 4-5 ปีข้างหน้า เพื่อสร้างโรงงานใหม่ในนิคมอุตสาหกรรมบางปู โดยบริษัทจัดหาที่ดินไว้แล้วเมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา บริษัทยังคงมองว่า EV power เป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ ผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ก็มีศักยภาพในการเติบโตอย่างมากเช่นกัน ปัจจุบัน DELTA อยู่ระหว่างการเจรจากับพันธมิตร รวมถึง NVIDIA แต่ยังไม่มีการเปิดเผยรายละเอียดใดๆ เราคาดว่าเดลต้า ประเทศไทยกำลังดำเนินการวิจัยและพัฒนาร่วมกับเดลต้า ไต้หวัน สัดส่วนยอดขายที่เกี่ยวข้องกับ AI คาดว่าจะสอดคล้องกับเป้าหมายของบริษัทแม่ (เดลต้า ไต้หวัน) ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ ~10% ในปีนี้ และ 20-25% ในปีหน้า กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ เราเชื่อว่า DELTA ยังคงมี story เกี่ยวกับการเติบโตในระยะกลางถึงระยะยาวจากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ EV และ AI ซึ่งเป็นเมกะเทรนด์ อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น PE ปี 2567 ระดับสูงที่ 44 เท่า และแนวโน้มตลาด EV ที่อ่อนแอใน 1H67 อาจจะสร้างแรงกดดันบางส่วนต่อ earnings visibility ในระยะสั้น ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ DELTA โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 70 บาท ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อ อุตสาหกรรมยานยนต์ที่อ่อนแอกว่าคาด และความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน | |||
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก DELTA240328_T
|