PTT - ก๊าซยังเป็นเชื้อเพลิงหลักในการเปลี่ยนผ่านพลังงาน - OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 45 บาท)
แม้จะมีความเสี่ยงจากราคาก๊าซที่ลดลงสู่ภาคพลังงาน แต่เรายังคงเรตติ้ง OUTPERFORM โดยให้ราคาเป้าหมายตาม SOTP ที่ 45 บาท/หุ้น เนื่องจากงบดุลที่แข็งแกร่งของบริษัทซึ่งจะยังคงเป็นตัวที่ช่วยลดแรงกระแทกจากปัจจัยลบต่าง ๆ บนเส้นทางสู่การเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน แผนการลงทุน 5 ปีใหม่ยังคงแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของ PTT ที่จะใช้ลดการปล่อยคาร์บอนเป็นศูนย์โดยที่ก๊าซยังคงเป็นแหล่งพลังงานหลักในช่วงเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน พร้อมเป็นทางเลือกสุดท้ายในการลดภาระค่าไฟฟ้าของประชาชน ราคาหุ้นปัจจุบัน +7% YTD เทียบกับ SET ที่ -16% สะท้อนถึงการมองในแง่ดีของนักลงทุน แม้ว่าจะมีความเสี่ยงต่อกำไรจากการแทรกแซงของรัฐบาลซึ่งน่าจะยังบริหารจัดการได้ การประเมินมูลค่าปัจจุบันที่ 0.9x PBV และ 9.3x P/E เทียบกับ 10-เฉลี่ยที่ 1.3x และ 14.6x ยังคงน่าสนใจ บวกกับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5.6% ยังคงเน้นธุรกิจก๊าซในช่วงเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน PTT เผยแผนลงทุน 5 ปี ปี 2567-2571 ทุ่มงบลงทุน 89.2 พันล้านบาท บวกเงินลงทุนชั่วคราว 1.07 แสนล้านบาท งบประมาณล่าสุดยังคงมีน้ำหนักเป็นส่วนใหญ่ในธุรกิจก๊าซและธุรกิจที่เกี่ยวข้อง (58% ของงบประมาณทั้งหมด) รวมถึงโรงแยกก๊าซใหม่ สายส่ง และคลัง LNG ซึ่งสอดคล้องกับยุทธศาสตร์ระยะกลางของ PTT ในการส่งเสริมก๊าซให้เป็นแหล่งเชื้อเพลิงที่ยั่งยืนในช่วงเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานและบทบาทของ PTT ในการรักษาความมั่นคงด้านพลังงานของประเทศไทย งบประมาณการลงทุนในธุรกิจก๊าซจะลดลงอย่างรวดเร็วหลังปี 2568 เมื่อโรงแยกก๊าซและท่อส่งก๊าซเริ่มดำเนินการ เราเชื่อว่าการลงทุนในธุรกิจก๊าซในประเทศจะค่อยๆ ลดลงในระยะยาว เนื่องจากการเปิดเสรีธุรกิจในประเทศไทยมากขึ้น ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้การจัดสรรงบประมาณที่สูงขึ้นเพื่อกระจายธุรกิจออกจากเชื้อเพลิงฟอสซิลไปสู่พลังงานในอนาคตและอื่นๆ รวมถึงห่วงโซ่มูลค่า EV โลจิสติกส์ โครงสร้างพื้นฐาน และเภสัชภัณฑ์ ตามที่กำหนดไว้ในเงินลงทุนชั่วคราว งบดุลที่แข็งแกร่งช่วยสนับสนุนแผนการลงทุน เรามองว่าอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนของ PTT ที่ 0.4 เท่าและกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ 4 หมื่นล้านบาทจะช่วยรับประกันศักยภาพของบริษัทในการนำเงินไปลงทุนเหล่านี้ในอีก 5 ปีข้างหน้าและต่อๆ ไป บริษัทยังคงมีความสามารถในก่อหนี้ใหม่จำนวน >3 แสนล้านบาท โดยอิงจากฐานส่วนของผู้ถือหุ้นที่ 6.28 แสนล้านบาท ณ สิ้น 3Q66 และรักษาอัตราส่วน IBD/E ที่ <1 เท่า เราเชื่อว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งน่าจะเพียงพอที่จะรองรับการลงทุนเหล่านี้โดยไม่ทำให้หนี้สินเพิ่มขึ้น การมีส่วนร่วมของ PTT ในการลดค่าไฟฟ้าอาจส่งผลกระทบต่อกำไรถึง 11% ความพยายามของรัฐบาลในการลดค่าไฟฟ้าโดยขอให้ PTT ลดราคาก๊าซอาจส่งผลให้ความเชื่อมั่นของตลาดหุ้นลดลง PTT ถูกเรียกให้นำรายได้พิเศษจำนวน 4.3 พันล้านบาท จากการผลิตของผู้ผลิตก๊าซที่น้อยกว่าที่ตกลงไว้ เพื่อช่วยลดต้นทุนก๊าซที่สูง ในขณะที่ต้นทุนก๊าซของโรงแยกก๊าซ (GSP) ของ PTT จะถูกปรับให้เท่ากับผู้ใช้ก๊าซรายอื่นซึ่งส่วนใหญ่เป็นผู้ผลิตไฟฟ้า จากคำแนะนำของบริษัท เราประเมินว่าสิ่งนี้อาจส่งผลเสียต่อกำไรหลักปี 2567 ของ PTT ประมาณ 11% ผลกระทบที่เกิดขึ้นจริงจะรวมอยู่ในการคาดการณ์ของเราหลังจากประกาศอย่างเป็นทางการ PTT มักจะตกอยู่ในสถานการณ์ที่น่าลำบากใจในช่วงราคาพลังงานที่สูงขึ้น ในขณะที่ยังคงอยู่ในฐานะที่จะรักษาความมั่นคงด้านพลังงานของประเทศได้ เราเชื่อว่าการแทรกแซงของรัฐบาลอาจยังคงเป็นอุปสรรคต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อหุ้นและทำให้ การเพิ่มประสิทธิภาพของพลังงานของประเทศไทย ความเสี่ยงที่สำคัญ: การชะลอตัวของเศรษฐกิจจะส่งผลกระทบต่อความต้องการพลังงานและผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีของ PTT ในขณะที่ความผันผวนของราคาน้ำมันอาจทำให้ผลขาดทุนจากสต็อกมากขึ้น ความเสี่ยงอื่นๆ ได้แก่ การด้อยค่าของสินทรัพย์ ผลขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก และการแทรกแซงของรัฐบาลในธุรกิจค้าปลีกน้ำมัน ปัจจัยเสี่ยง ESG ที่สำคัญคือผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมของธุรกิจ และวิธีที่ธุรกิจปรับตัวระหว่างการเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสะอาด | |||
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก PTT_231227_T 1
|
