เราเห็นพัฒนาเชิงบวกอย่างต่อเนื่องจากการแข่งขันด้านราคาที่ผ่อนคลายลงในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ซึ่งเป็นข่าวดีสำหรับ ADVANC ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ ADVANC ด้วยราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DCF ที่ 225 บาท (WACC 6% และ LTG 2%) อย่างไรก็ตาม เราแนะนำให้นักลงทุนจับตากลยุทธ์ด้านราคาของ TRUE (NEUTRAL ราคาเป้าหมาย 9.5 บาท) ในช่วงปลาย 2Q66 เนื่องจาก TRUE ต้องลดค่าบริการลงเพื่อปฏิบัติตามมาตรการเยียวยาของ กสทช. ซึ่งจะสร้าง sentiment เชิงลบต่อ ADVANC และทำให้ ARPU ฟื้นตัวได้จำกัดใน 2H66
กำไรปกติ 1Q66 จะลดลง QoQ แต่เติบโต YoY เราคาดว่า ADVANC จะรายงานกำไรปกติ 6.6 พันลบ. ใน 1Q66 ลดลง 2.3% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 4.5% YoY เราคาดว่ารายได้จากการให้บริการหลักจะลดลง 1% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 2.2% YoY ซึ่งต่ำกว่าประมาณการเต็มปีของเราที่คาดว่าจะเติบโต 3% และเป้าหมายของผู้บริหารที่ 3-5% อยู่เล็กน้อย อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้จากการให้บริการหลักจะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาสถัดไป โดยรวมแล้ว กำไรปกติ 1Q66 น่าจะคิดเป็นสัดส่วน 24.2% ของประมาณการกำไรปกติเต็มปีของเรา ซึ่งเป็นไปตามเป้า ADVANC จะประกาศผลประกอบการวันที่ 8 พ.ค.
ภาวะการแข่งขันในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ปรับตัวดีขึ้น... การแข่งขันในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ลดลงอย่างต่อเนื่องใน 1Q66 โดยผู้ให้บริการทุกรายพยายามผลักดันให้ราคาปรับขึ้นทั้งบริการในระบบเติมเงินและระบบรายเดือน อย่างไรก็ตาม ARPU จะยังอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ เนื่องจากต้องใช้เวลาระยะหนึ่งกว่าจะเห็นผล โดยที่เราคาดว่าจะเห็น ARPU ปรับตัวดีขึ้นใน 2H66 ดังนั้นเราจึงคาดว่ารายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่จะอยู่ที่ 2.9 หมื่นลบ. ลดลง 1.5% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 0.8% YoY ยอดขายเครื่องโทรศัพท์มือถือน่าจะอยู่ที่ 1.02 หมื่นลบ. ลดลง 11.2% QoQ (ยอดขาย iPhone ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 10% YoY
...รวมถึงธุรกิจ fixed broadband การแข่งขันในธุรกิจ fixed broadband (FBB) ก็ลดลงเช่นเดียวกัน โดยผู้ให้บริการเริ่มตัดแพ็กเกจ 299 บาทออกไป อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวยังต้องใช้เวลาเพื่อสะท้อนใน APRU ซึ่งเราคาดว่าจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ ที่ 407 บาท/ราย/เดือน ใน 1Q66 เราคาดว่า ARPU จะเริ่มปรับตัวดีขึ้นใน 2H66 เช่นเดียวกับธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ ดังนั้นเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจ FBB จะอยู่ที่ 2.8 พันลบ. เติบโต 6.9% QoQ และ 14% YoY
ต้นทุนจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ และ YoY เราคาดว่าต้นทุนการบริการ (รวมค่าใช้จ่ายโครงข่ายและค่าเสื่อมราคา) จะเพิ่มขึ้น 2.4% YoY และจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ ที่ 2.2 หมื่นลบ. ต้นทุนการบริการที่เพิ่มขึ้น YoY มีสาเหตุมาจากต้นทุนค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น ในขณะที่ต้นทุนการบริการที่อยู่ในระดับทรงตัว QoQ เป็นผลมาจากโครงการลดต้นทุนให้เหมาะสม ค่าใช้จ่าย SG&A น่าจะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ และ YoY ที่ 5.5 พันลบ. เนื่องจากบริษัทยังคงควบคุมต้นทุน โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายการตลาด อย่างต่อเนื่อง
กำไรน่าจะฟื้นตัว QoQ ใน 2Q66 เราคาดว่ากำไรจะเติบโต QoQ ใน 2Q66 โดยเกิดจากการแข่งขันในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ที่ลดน้อยลง รวมถึงอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวที่ปรับตัวดีขึ้น ซึ่งจะส่งผลทำให้รายได้จากบริการโรมมิ่งปรับตัวเพิ่มขึ้น
ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล กลยุทธ์ด้านราคาของ TRUE เป็นปัจจัยเสี่ยง เนื่องจาก TRUE ต้องลดค่าบริการลงภายใน 90 วันหลังจากควบรวมกิจการเสร็จสิ้น โดยนับถึงปัจจุบัน TRUE ยังไม่มีการประกาศแผนธุรกิจแต่อย่างใด การแข่งขันที่สูงขึ้นจะทำให้กำไรฟื้นตัวได้จำกัดใน 2H66
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม ADVANC230419_T
