AEONTS – 1QFY66: ผลประกอบการแย่กว่าที่คาดไว้มากเพราะ ECL – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 180 บาท)

ผลประกอบการ 1QFY66 ของ AEONTS ออกมาแย่กว่าที่คาดไว้อย่างมากเพราะตั้งสำรองมากกว่าคาด โดยผลประกอบการสะท้อนถึงการเติบโตของสินเชื่อระดับต่ำ NIM ที่แคบลง credit cost ที่สูงขึ้น และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY เราปรับประมาณการกำไรปี FY2566 และปี FY2567 ลดลงปีละ 20% เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ AEONTS แต่ปรับราคาเป้าหมายลดลงสู่ 180 บาท

1QFY66: ผลประกอบการแย่กว่าที่คาดไว้มากเพราะ ECL กำไรสุทธิ 1QFY66 (มี.ค.-พ.ค.) ของ AEONTS ลดลง 45% QoQ และ 11% YoY สู่ 617 ลบ. ต่ำกว่าคาด 36% กำไรที่ออกมาต่ำกว่าคาดมีสาเหตุหลักมาจากผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ที่มากกว่าคาด

รายการสำคัญ:

• คุณภาพสินทรัพย์: credit cost เพิ่มขึ้น 22 bps QoQ (+61 bps YoY) สู่ 8.92% แย่กว่าที่เราคาดการณ์ไว้ค่อนข้างมาก อัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้น 22 bps QoQ LLR coverage ลดลงสู่ 184% จาก 190% ณ 4QFY65 คุณภาพสินทรัพย์ที่เสื่อมถอยลงเป็นผลมาจากการสิ้นสุดโครงการช่วยเหลือลูกหนี้ที่ได้รับผลกระทบจากโควิด-19 ตั้งแต่เดือนธ.ค. 2564
• การเติบโตของสินเชื่อ: ช้ากว่าคาด โดยสินเชื่ออยู่ในระดับทรงตัว QoQ (+1% YoY) ประกอบด้วยสินเชื่อส่วนบุคคลที่หดตัวลง 1% QoQ สินเชื่อบัตรเครดิตที่อยู่ในระดับทรงตัว QoQ และสินเชื่อเช่าซื้อ (รถจักยานยนต์และรถยนต์มือสองในประเทศไทย และเครื่องใช้ไฟฟ้า โทรศัพท์มือถือ และอื่นๆ ในธุรกิจต่างประเทศ) ที่เติบโต 4% QoQ บริษัทดำเนินนโยบายปล่อยสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้น (สินเชื่อส่วนบุคคลและสินเชื่อเช่าซื้อเป็นหลัก) ใน 1QFY66 เนื่องจากมีความเสี่ยงจากการฟื้นตัวช้าของภาคธุรกิจบางส่วนที่รวมถึงภาคส่งออก
• NIM: NIM แคบลง 15 bps QoQ เนื่องจากผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อลดลง 12 bps QoQ และต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 12 bps QoQ
• Non-NII: non-NII ลดลง 4% QoQ (-6% YoY) เพราะหนี้สูญรับคืนลดลง 11% QoQ (+14% YoY)
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: ลดลงตามฤดูกาล 163 bps QoQ แต่เพิ่มขึ้น 92 bps YoY สู่ 41.23% opex ลดลงตามฤดูกาล 6% QoQ แต่ทรงตัว YoY สะท้อนถึงการควบคุม opex ได้เป็นอย่างดีจากแผนการดำเนินงาน digitalization

ปรับประมาณการกำไรลดลง เราปรับประมาณการกำไรปี FY2566 และปี FY2567 ลดลงปีละ 20% เนื่องจากเราปรับประมาณการ ECL เพิ่มขึ้น และปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อลดลง สำหรับปี FY2566 เราคาดว่ากำไรจะลดลง 10% โดยเกิดจากสินเชื่อเที่เติบโต 5% NIM ที่ลดลง 60 bps credit cost ที่เพิ่มขึ้น 15 bps และหนี้สูญรับคืนที่เติบโต 15%

คงเรทติ้ง NEUTRAL แต่ปรับราคาเป้าหมายลดลงค่อนข้างมาก เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ AEONTS แต่ปรับราคาเป้าหมายลดลงสู่ 180 บาท (PBV 1.8 เท่า หรือ PE 13.1 เท่า สำหรับปี FY2566) เรายังมองไม่เห็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในอนาคตอันใกล้นี้ เพราะคาดว่าสินเชื่อจะเติบโตต่ำ NIM จะลดลง และ credit cost จะอยู่ในระดับสูง

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเงินเฟ้อสูง 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากอัตราดอกเบี้ยที่มีแนวโน้มปรับเพิ่มขึ้น และ 3) ความเสี่ยงด้านกฎหมายจากการที่ ธปท.วางแผนลดการปล่อยสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันโดยไม่มีความจำเป็นเพื่อลดหนี้ครัวเรือน