เนื้อหาโดยรวม
การเปิดตัวโครงการใหม่ 23 โครงการ มูลค่ารวม 3.57 หมื่นลบ. ใน 4Q66 ทำให้เราคาดว่า AP จะรายงานยอดขายรายไตรมาสสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใน 4Q66 แต่ไม่น่าจะมากพอที่จะทำให้ยอด presales เป็นไปตามเป้าที่บริษัทวางไว้ในปี 2566 โดยที่เราคาดว่า AP จะทำยอด presales ในปี 2566 พลาดเป้าที่บริษัทวางไว้ราว 10-15% โดยจะอยู่ที่ 5.0-5.2 หมื่นลบ. (เพิ่มขึ้น 0-4% จากปีที่ผ่านมา) อย่างไรก็ดี backlog ยังแข็งแกร่ง ทำให้เราคงประมาณการของเราไว้ว่ารายได้ปี 2566 จะเติบโต 6% และคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 6.24 พันลบ. เติบโต 6.2% ทำจุดสูงสุดใหม่อีกครั้ง เรายังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ AP ไว้ที่ “OUTPERFORM” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 15 บาท/หุ้น อ้างอิง PE 7.4 เท่า (+0.25SD) โครงการเปิดใหม่ในปี 2566 จะมีมูลค่ารวม 7.53 หมื่นลบ. AP วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่รวม 23 โครงการ (แนวราบ 21 โครงการ และคอนโด 2 โครงการ) มูลค่ารวม 3.57 หมื่นลบ. (แนวราบ 80% และคอนโด 20%) ใน 4Q66 ซึ่งจะทำให้มูลค่าโครงการเปิดใหม่ทั้งหมดในปี 2566 อยู่ที่ 7.53 หมื่นลบ. (+18%) ต่ำกว่าแผนที่วางไว้ตอนแรกที่ 7.7 หมื่นลบ. เล็กน้อย อย่างไรก็ดี มูลค่าโครงการเปิดใหม่ทั้งหมดยังคงสูงที่สุดเท่าที่เคยมีมา ทั้งนี้ในช่วงต้น 4Q66 คอนโดเปิดใหม่ 2 โครงการ ได้การตอบรับที่ดี โดยโครงการ Rhythm Charoennakhon Iconic (โครงการร่วมทุน) มูลค่าโครงการ 5 พันลบ. ทำอัตราการขายได้ 45% และโครงการ Aspire Vibha Victory มูลค่าโครงการ 2.35 พันลบ. ทำอัตราการขายได้ 45% ในขณะที่บริษัทจะเปิดตัวบ้านเดี่ยว 9 โครงการในวันเดียวกัน (16 ธ.ค.) เพื่อจัดแคมเปญการตลาด ยอด presales ใน 11M66 คิดเป็น 80% เป้าทั้งปี, ยอด presales 4Q66 จะทำจุดสูงสุดใหม่ ยอด presales ที่แข็งแกร่งของคอนโดใหม่ทำให้เราประเมินยอด presales ในเดือน ต.ค.-พ.ย. ที่ประมาณ 1.1 หมื่นลบ. โดย 55% เกิดจากคอนโด และ 45% เกิดจากโครงการแนวราบ ดังนั้นยอด presales ใน 11M66 น่าจะอยู่ที่ 4.65 หมื่นลบ. หรือคิดเป็น 80% ของเป้าที่ AP วางเป้าไว้ในปี 2566 ที่ 5.8 หมื่นลบ. (+15%) AP จะเปิดตัวบ้านเดี่ยวล็อตสุดท้ายในเดือนธ.ค. ซึ่งเราประเมินว่าน่าจะช่วยหนุนยอด presales รวมของเดือนสุดท้ายที่ประมาณ 4-4.5 พันลบ. ดังนั้นยอด presales ใน 4Q66 น่าจะอยู่ที่ ~1.5 หมื่นลบ. ทำจุดสูงสุดใหม่ แต่ไม่น่าจะมากพอที่จะหนุนให้ยอด presales เป็นไปตามเป้าทั้งปี โดยที่เราคาดว่า AP จะทำยอด presales ในปี 2566 พลาดเป้าที่บริษัทวางไว้ราว 10-15% โดยจะอยู่ที่ 5.0-5.2 หมื่นลบ. (เพิ่มขึ้น 0-4% จากปี 2565) คงประมาณการปี 2566 โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะทำจุดสูงสุดใหม่อีกครั้ง AP มี backlog มูลค่า 3.25 หมื่นลบ. (ณ วันที่ 31 ต.ค.) โดย 41% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2566 และที่เหลือจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2567-2569 เมื่อจำแนกตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ พบว่า backlog 51% เป็นโครงการแนวราบ 43% เป็นคอนโดร่วมทุน และ 6% เป็นคอนโดของ AP เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2566 ไว้ที่ 4.08 หมื่นลบ. (+6%) โดยมี secured revenue แล้วที่ 96% และคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโต 6.2% สู่ระดับที่ทำจุดสูงสุดใหม่อีกครั้งที่ 6.24 พันลบ. กำไรสุทธิ 4Q66 น่าจะปรับตัวดีขึ้น YoY แต่ลดลงเล็กน้อย QoQ โดยจะมีการโอน backlog ที่โครงการ Aspire ปิ่นเกล้า-อรุณอมรินทร์ และ The Address สยาม-ราชเทวี อย่างต่อเนื่อง ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล: ความเสี่ยงจากการดำเนินงาน: การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย และอัตราการปฏิเสธสินเชื่อในตลาดระดับล่าง/กลาง-ล่างที่อยู่ในระดับสูงใน 2H66 และการบริหารจัดการสินค้าคงเหลือหลังจากเปิดตัวโครงการใหม่จำนวนมากในปี 2566 ความเสี่ยงจาก ESG: ในการพัฒนาโครงการ AP ยื่นขอ EIA (การประเมินผลกระทบสิ่งแวดล้อม) ทั้งโครงการแนวราบและคอนโด ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อม อย่างไรก็ตาม AP วางแผนมุ่งเน้นลดความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อมสำหรับโครงการแนวราบเพิ่มโดยใช้พลังงานสีเขียว (พลังงานแสงอาทิตย์) ให้มากขึ้น และการบริหารจัดการขยะอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น คง tactical call “OUTPERFORM” เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรของ AP และคงคำแนะนำ tactical call ไว้ที่ “OUTPERFORM” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 15 บาท/หุ้น อ้างอิง PE เฉลี่ย 10 ปีที่ 7.4 เท่า (+0.25SD) และผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2566 ที่แข็งแกร่งที่ 6.5% | |||
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก AP231208_T
|