|
AP รายงานกำไรสุทธิ 4Q66 ที่ 1.33 พันลบ. (+15.6% YoY แต่ -21.3% QoQ) เป็นไปตามคาด อัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งจากโครงการแนวราบ แต่ค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้นจากค่าใช้จ่ายการตลาด สำหรับปี 2567 AP ตั้งเป้าเปิดตัวโครงการใหม่ด้วยมูลค่าที่ลดลงหลังจากเปิดตัวโครงการใหม่สูงที่สุดในปี 2566 เพื่อบริหารกระแสเงินสดและสินค้าคงเหลือ ในขณะที่ตั้งเป้ายอด presales เติบโต 10.9% สู่ 5.7 หมื่นลบ. ทำจุดสูงสุดใหม่ เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรของ AP และคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ AP ไว้ที่ “OUTPERFORM” โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 15 บาท/หุ้น อ้างอิง PE เฉลี่ย 10 ปีที่ 7.4 เท่า (+0.25SD) กำไรสุทธิ 4Q66 เป็นไปตามคาด AP รายงานกำไรสุทธิ 4Q66 ที่ 1.33 พันลบ. (+15.6% YoY แต่ -21.3% QoQ) เป็นไปตามตลาดและ INVX คาด รายได้อยู่ที่ 9.2 พันลบ. (+5% YoY แต่ -7.8% QoQ) โดย 93% เกิดจากโครงการแนวราบ และ 7% เกิดจากคอนโด โดยมีการโอนกรรมสิทธิ์อย่างต่อเนื่องที่โครงการ The City บางนา The City ปิ่นเกล้า-บรมฯ 3 และ Aspire ปิ่นเกล้า-อรุณอัมรินทร์ อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 36.5% ใกล้เคียงกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 36.8% เทียบกับ 34.9% ใน 4Q65 และ 33.5% ใน 3Q66 โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งจากโครงการบ้านเดี่ยว เช่น Centro และ City อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายอยู่ที่ 22.9% เนื่องจากมีการเปิดตัวโครงการใหม่ครั้งใหญ่ใน 4Q66 กำไรสุทธิปี 2566 อยู่ที่ 6.05 พันลบ. (+3% YoY) ทำจุดสูงสุดใหม่ บริหารอุปทานด้วยการเปิดตัวโครงการใหม่ลดลงในปี 2567 และตั้งเป้ายอด presales เติบโต 10.9% AP วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่รวม 48 โครงการ มูลค่า 5.8 หมื่นลบ. (-24%) โดย 79% เป็นโครงการแนวราบ และ 21% เป็นคอนโด โดยจะเปิดตัวโครงการใหม่สูงที่สุดใน 2Q67 ที่ 21 โครงการ มูลค่า 2.77 หมื่นลบ. หรือ 48% ของเป้าเปิดตัวโครงการใหม่ทั้งหมด เรามองบวกต่อการเปิดตัวโครงการใหม่ลดลงในปี 2567 เนื่องจาก AP เปิดตัวโครงการใหม่สูงที่สุดไปแล้วในปี 2566 และมีสินค้าคงเหลือมูลค่าสูงถึง 7.1 หมื่นลบ. ดังนั้นการบริหารสินค้าคงเหลือและกระแสเงินสดจึงเป็นสิ่งสำคัญในปีนี้ เป้ายอด presales ปี 2567 อยู่ที่ 5.7 หมื่นลบ. (+10.9%) ทำจุดสูงสุดใหม่ โดย 67% เกิดจากโครงการแนวราบ (มูลค่าเพิ่มขึ้น 16%) และ 33% เกิดจากคอนโด (มูลค่าทรงตัว YoY) คงประมาณการปี 2567 โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะทำจุดสูงสุดใหม่อีกครั้ง AP มี backlog มูลค่า 3.71 หมื่นลบ. ในปัจจุบัน โดย 67% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2567 และที่เหลือจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568-2569 เมื่อจำแนกตามกลุ่มผลิตภัณฑ์ พบว่า backlog 43% เป็นโครงการแนวราบ 48% เป็นคอนโดร่วมทุน และ 9% เป็นคอนโดของ AP ณ วันที่ 11 ก.พ. 2567 AP ทำยอด presales ได้แล้วที่ 3.5 พันลบ. (-19.3%) คิดเป็น 6% ของเป้าทั้งปี ดังนั้นเราจึงคงประมาณการรายได้ปี 2567 ไว้ที่ 4.2 หมื่นลบ. (+10.5%) โดยมี secured revenue แล้วที่ 51% ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงสู่ระดับปกติหลังจากมีกำไรจากการโอนกลับต้นทุนในปี 2566 เราคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2567 ที่ 6.3 พันลบ. (+4.8%) ทำจุดสูงสุดใหม่อีกครั้ง ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล: อัตราดอกเบี้ยและอัตราการปฏิเสธสินเชื่อที่สูงขึ้น และการบริหารสินค้าคงเหลือหลังจากเปิดตัวโครงการใหม่จำนวนมากในปี 2566 คงคำแนะนำ OUTPERFORM เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรของ AP และคงคำแนะนำ tactical call ไว้ที่ “OUTPERFORM” โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 15 บาท/หุ้น อ้างอิง PE เฉลี่ย 10 ปีที่ 7.4 เท่า (+0.25SD) เงินปันผลปี 2566 อยู่ที่ 0.70 บาท/หุ้น (XD 8 พ.ค. 2567) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6.4% |
|||
|
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก AP240221_T
|
