AP – ยอด presales 2Q67 เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 15 บาท)

9 Jul 24 9:00 AM

AP รายงานยอด presales 1H67 ที่ 2.4 หมื่นลบ. โดย 63% เป็นยอด presales จากโครงการแนวราบ (มูลค่าลดลง 10% YoY และ 9% HoH) และ 37% เป็นยอด presales จากคอนโด (มูลค่าเพิ่มขึ้น 30% YoY แต่ลดลง 20% QoQ) ยอด presales 1H67 คิดเป็น 42% ของเป้ายอด presales ที่บริษัทวางไว้ในปี 2567 ที่ 5.7 หมื่นลบ. (+11%) เราเชื่อว่ายอด presales ใน 2H67 จะเพิ่มขึ้น HoH โดยได้รับการสนับสนุนจากการเปิดตัวโครงการใหม่และมาตรการกระตุ้นอสังหาฯ เรายังคงคำแนะนำ tactical call “OUTPERFORM” สำหรับ AP โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 15 บาท/หุ้น อ้างอิง PE เฉลี่ย 10 ปีที่ 7.4 เท่า (+0.25SD)

รุกเปิดตัวโครงการใหม่ใน 2Q67 ใน 2Q67 AP เปิดตัวโครงการใหม่รวม 19 โครงการ (แนวราบ 16 โครงการ และคอนโด 3 โครงการ) มูลค่ารวม 2.54 หมื่นลบ. (แนวราบ 70% และคอนโด 30%) โดยมูลค่าโครงการเปิดใหม่เพิ่มขึ้น 50% YoY และ 397% QoQ จำนวนโครงการเปิดใหม่ทั้งหมดน้อยกว่าที่วางแผนไว้เล็กน้อย เนื่องจาก AP เลื่อนกำหนดเปิดตัว 3 โครงการออกไปเป็น 3Q67: ทาวน์เฮ้าส์ 2 โครงการ มูลค่า 1.55 พันลบ. และคอนโด 1 โครงการ มูลค่า 800 ลบ. ส่งผลทำให้ใน 1H67 AP เปิดตัวโครงการใหม่มูลค่ารวม 3.04 หมื่นลบ. คิดเป็น 52% ของเป้าที่บริษัทวางไว้ในปี 2567 ที่ 5.8 หมื่นลบ. (-24% YoY) สำหรับ 3Q67 AP วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่รวม 16 โครงการ (แนวราบ 14 โครงการ และคอนโด 2 โครงการ) มูลค่ารวม 1.7 หมื่นลบ.

ยอด presales 2Q67 เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ ยอด presales 2Q67 อยู่ที่ 1.44 หมื่นลบ. (+14% YoY และ 49% QoQ) ยอด presales 58% เกิดจากโครงการแนวราบ ซึ่งมูลค่าลดลงเล็กน้อย 2% YoY แต่เพิ่มขึ้น 24% QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากกระแสตอบรับที่ดีต่อโครงการบ้านเดี่ยวเปิดใหม่: The City บางนา 2 และ The Edition บางนา ในขณะที่ยอด presales อีก 42% เกิดจากคอนโด ซึ่งมูลค่าเพิ่มขึ้น 50% YoY และ 108% QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากการเปิดตัวคอนโดใหม่ 3 โครงการ: Aspire ห้วยขวาง มูลค่าโครงการ 4.8 พันลบ. ทำอัตราการขายได้ 60%, Aspire อรุณ พรีเว่ มูลค่าโครงการ 500 ลบ. ทำอัตราการขายได้ 30% และ Life เจริญนคร-สาทร มูลค่าโครงการ 2.5 พันลบ. ทำอัตราการขายได้ 40% (จะบันทึกเป็น presales บางส่วนใน 3Q67) ดังนั้นยอด presales ใน 1H67 จึงคิดเป็น 42% ของเป้ายอด presales ที่บริษัทวางไว้ในปี 2567 ที่ 5.7 หมื่นลบ. (+11%)

กำไรสุทธิ 2Q67 จะเพิ่มขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY หลังจากบันทึกยอดขายใน 2Q67 AP มี backlog มูลค่า 4.8 หมื่นลบ. โดย 64% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2567 และที่เหลือจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568-2569 เราเชื่อว่าการเริ่มโอนคอนโดใหม่ใน 2Q67: Aspire รัชโยธิน มูลค่าโครงการ 1.5 พันลบ. ทำอัตราการขายได้ 97% และ Life พหลฯ-ลาดพร้าว มูลค่าโครงการ 3.5 พันลบ. ทำอัตราการขายได้ 58% ประกอบกับอานิสงส์จากมาตรการกระตุ้นอสังหาฯ สำหรับที่อยู่อาศัยราคาไม่เกิน 7 ลบ. จะช่วยหนุนให้กำไร 2Q67 ของ AP ปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ แต่ยังคงอ่อนตัวลง YoY จากฐานสูง เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ไว้ที่ 6.3 พันลบ. (+4.8%) ทำจุดสูงสุดใหม่อีกครั้ง ซึ่งอิงกับรายได้ที่ 4.2 หมื่นลบ. (+10.5%) โดยมี secured revenue แล้วที่ 41%

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงและความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ลดลงอาจส่งผลกระทบต่อความต้องการซื้อที่อยู่อาศัย และทำให้ยอด presales ต่ำกว่าเป้า ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ: ในการพัฒนาโครงการ AP ยื่นขอ EIA (การประเมินผลกระทบสิ่งแวดล้อม) ทั้งโครงการแนวราบและคอนโด ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อม อย่างไรก็ตาม AP วางแผนมุ่งเน้นลดความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อมสำหรับโครงการแนวราบเพิ่มโดยใช้พลังงานสีเขียว (พลังงานแสงอาทิตย์) ให้มากขึ้น และบริหารจัดการขยะอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก AP240709_T

AP reported 1H24 presales of Bt24bn, 63% from low-rise (value down 10% YoY and 9% HoH) and 37% from condos (value up 30% YoY but down 20% QoQ). 1H24 presales achieved 42% of its 2024 presales target of Bt57bn (+11%). In 2H24 we expect presales to rise HoH, backed by new launches and government stimulus. We continue positive and maintain our tactical call of Outperform based on 10-year PE average of 7.4x (+0.25SD), with a 2024 TP of Bt15.0/sh.

Aggressive new launches in 2Q24. In 2Q24, AP launched 19 projects (16 low-rise and 3 condos), in total valued at Bt25.4bn (70% low-rise and 30% condos) to bring the value of new launches up 50% YoY and 397% QoQ. Total launches came in slightly below plans, with three projects put off to 3Q24: two TH projects valued at Bt1.55bn and one condo valued at Bt800mn. This pulled 1H24 launches to Bt30.4bn, 52% of its 2024 target of Bt58bn (-24% YoY). In 3Q24, AP is planning to launch 16 projects (14 low-rise and 2 condos) with total value of Bt17bn.

2Q24 presales up YoY and QoQ. 2Q24 presales came to Bt14.4bn (+14% YoY and +49% QoQ), 58% low-rise, with value slipping 2% YoY but growing 24%QoQ, spurred by good response to the launches of the new SDH The City Bangna 2 and The Edition Bangna. The remaining 42% of presales were condos, with value up 50% YoY and 108% QoQ, underwritten by the launch of three condos: Aspire Huai-Khwang (project value Bt4.8bn, take-up rate 60%), Aspire Arun Prive (project value Bt500mn, take-up rate 30%) and Life Charoennakhon-Sathorn (project value Bt2.5bn, take-up rate 40%, part to be booked as presales in 3Q24). AP’s 1H24 presales accounted for 42% of its 2024 presales target of Bt57bn (+11%).

2Q24F net profit will go up QoQ but drop YoY. After recording 2Q24 sales, AP backlog was Bt48bn with 64% to be recognized in 2024 and the rest in 2025-2026. Transfers started at two condos in 2Q24: Aspire Ratchayothin (project value Bt1.5bn, take-up rate 97%) and Life Phahon-Ladprao (project value Bt3.5bn, 58% take-up rate) and this plus benefits from government stimulus for units priced under Bt7mn will, we believe, pull 2Q24 earnings up QoQ; earnings will slip YoY off a high base. We maintain our net profit forecast of Bt6.3bn (+4.8%), another new high, on revenue of Bt42bn (+10.5%) with 41% secured.

Risks and concerns. Lower economic growth and consumer confidence may pressure residential demand and cause it to fall short of meeting its presales target. ESG key risks: AP obtains EIAs for both low-rise and condos, which helps lower environmental risks. It plans to work on reducing the environmental risk for low-rise projects by using more green energy (solar) and more efficient waste management.

Click here to read and/or download AP240709_E