AWC รายงานกำไรสุทธิ 1.4 พันลบ. ใน 1Q66 หากไม่รวมการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน กำไรปกติอยู่ที่ 446 ลบ. ฟื้นตัวจากขาดทุนปกติ 326 ลบ. ใน 1Q65 และเพิ่มขึ้น 13% QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราคาด เราคาดว่ากำไร 2Q66 จะเติบโต YoY แต่จะอ่อนตัวลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เรายังคงประมาณการของเราไว้ว่ากำไรปกติจะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดดสู่ 1.4 พันลบ. ในปี 2566 สูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 โดยได้รับการสนับสนุนจากธุรกิจโรงแรมและการบริการที่ปรับตัวดีขึ้น คงเรทติ้ง NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 6.2 บาท/หุ้น
1Q66: กำไรปกติตามคาด AWC รายงานกำไรสุทธิ 1.4 พันลบ. ใน 1Q66 หากไม่รวมการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน กำไรปกติอยู่ที่ 446 ลบ. ฟื้นตัวจากขาดทุนปกติ 326 ลบ. ใน 1Q65 และเพิ่มขึ้น 13% QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราคาด ปัจจัยสำคัญที่ช่วยสนับสนุนกำไร คือ ธุรกิจโรงแรมและการบริการที่แข็งแกร่ง ซึ่งสามารถชดเชยธุรกิจอาคารสำนักงานและธุรกิจพื้นที่ให้เช่าที่อ่อนแอลงได้
รายการที่สำคัญ:
- ธุรกิจโรงแรมและการบริการ (76% ของรายได้, 66% ของ EBITDA): รายได้เพิ่มขึ้นมาก YoY และเพิ่มขึ้น 10% QoQ สอดคล้องกับ RevPar (+15% QoQ, ต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 3%) โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตราการเข้าพักโรงแรมที่สูงขึ้นที่ 68% (เทียบกับ 63% ใน 4Q65, ต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 16%) และ ARR ที่เพิ่มขึ้น (+7% QoQ, สูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 15%) EBITDA อยู่ที่ 1.1 พันลบ. ใน 1Q66 เพิ่มขึ้น 30% QoQ
- ธุรกิจอาคารสำนักงาน (15% ของรายได้, 25% ของ EBITDA) รายได้เติบโต 6% YoY แต่ลดลง 3% QoQ EBITDA เพิ่มขึ้น 1% YoY แต่ลดลง 7% QoQ ซึ่งเป็นการเติบโตที่น้อยกว่าการเติบโตของรายได้โดยเราเชื่อว่าน่าจะมีสาเหตุมาจากต้นทุนค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น
- ธุรกิจพื้นที่เช่า (9% ของรายได้, 10% ของ EBITDA) รายได้เพิ่มขึ้น 20% YoY และ 7% QoQ เพราะอัตราค่าเช่าสูงขึ้นหลังจากลดส่วนลดที่ให้แก่ผู้เช่า อย่างไรก็ตาม EBITDA เติบโตที่ 10% YoY แต่ลดลง 13% QoQ ซึ่งเราเชื่อว่ามีสาเหตุมาจากค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการปรับปรุงสินทรัพย์และต้นทุนค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น
ปรับประมาณการกำไร กำไร 1Q66 คิดเป็น 31% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา และเราคาดว่าการดำเนินงานและผลประกอบการ 2Q66 จะเติบโต YoY แต่จะอ่อนตัวลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เรายังคงประมาณการของเราไว้ว่ากำไรปกติจะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดดสู่ 1.4 พันลบ. ในปี 2566 สูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 หลักๆ ได้รับการสนับสนุนจากธุรกิจโรงแรมและการบริการที่ปรับตัวดีขึ้นจาก 1) อัตราการเข้าพัก (ไม่รวมโรงแรมใหม่) ที่คาดว่าจะอยู่ที่ 60% (เพิ่มขึ้นจาก 46% ในปี 2565) และ ARR ที่เติบโต 20% ซึ่งจะส่งผลทำให้ RevPar เติบโต 56% สู่ระดับก่อนเกิดโควิด-19 และ 2) พอร์ตโรงแรมที่ใหญ่ขึ้นจาก 3,432 ห้อง ในปี 2562 สู่ 5,906 ห้อง ในปี 2566 ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF ของเราที่ 6.2 บาท/หุ้น อิงกับ WACC ที่ 5.6% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 2%
ปัจจัยเสี่ยง 1) เศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร และ 3) การเพิ่มสินทรัพย์ที่กำลังพัฒนาในพอร์ตได้ช้า
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม AWC230516_T
