AWC รายงานกำไรสุทธิ 2Q66 จำนวน 1.1 พันลบ. (+44% YoY, -21% QoQ) หากไม่รวมการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน กำไรปกติอยู่ที่ 86 ลบ. ฟื้นตัวจากขาดทุนปกติ 205 ลบ. ใน 2Q65 แต่ลดลง 81% QoQ ทั้งนี้นอกเหนือจากช่วงโลว์ซีซั่นของภาคการท่องเที่ยวไทยแล้ว กำไรที่ปรับตัวลดลง QoQ ยังถูกฉุดรั้งโดยธุรกิจพื้นที่เช่าที่อ่อนแอด้วย ส่งผลทำให้เราปรับประมาณการกำไรลดลง 19% ในปี 2566 และ 8% ในปี 2567 ทั้งนี้ในระยะสั้น เราเชื่อว่าราคาหุ้น AWC จะได้รับแรงกดดันจากการปรับลดประมาณการกำไร ปัจจัยกระตุ้นจะมาจากผลประกอบการที่ปรับตัวดีขึ้น ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นใน 4Q66 เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ AWC ด้วยราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2567 ที่ 5.4 บาท/หุ้น (ลดลงจากราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 6.2 บาท/หุ้น)
2Q66: ผลประกอบการที่อ่อนแอถูกฉุดรั้งโดยธุรกิจพื้นที่เช่า
AWC รายงานกำไรสุทธิ 2Q66 จำนวน 1.1 พันลบ. (+44% YoY, -21% QoQ) หากไม่รวมการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน กำไรปกติอยู่ที่ 86 ลบ. ฟื้นตัวจากขาดทุนปกติ 205 ลบ. ใน 2Q65 แต่ลดลง 81% QoQ ทั้งนี้นอกเหนือจากช่วงโลว์ซีซั่นของภาคการท่องเที่ยวไทยแล้ว กำไรที่ปรับตัวลดลง QoQ ยังถูกฉุดรั้งโดยธุรกิจพื้นที่เช่าที่อ่อนแอด้วย
รายการที่สำคัญ:
(+) ธุรกิจโรงแรมและการบริการ (70% ของรายได้, 56% ของ EBITDA): รายได้เพิ่มขึ้น 76% YoY แต่ลดลง 16% QoQ สอดคล้องกับ RevPar (+82% YoY จากฐานต่ำ แต่ -19% QoQ, สูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 3%) หลักๆ ได้รับการสนับสนุนจาก ARR ที่เพิ่มขึ้น (+26% YoY แต่ -12% QoQ, สูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 16%) และอัตราการเข้าพักที่ 63% (เทียบกับ 43% ใน 2Q65 และ 68% ใน 1Q66, ต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 11%)
(=) ธุรกิจอาคารสำนักงาน (17% ของรายได้, 34% ของ EBITDA) รายได้เติบโต 6% YoY และ 2% QoQ EBITDA margin อ่อนตัวลง YoY (แต่ทรงตัว QoQ) เพราะต้นทุนค่าไฟฟ้าสูงขึ้น
(-) ธุรกิจพื้นที่เช่า (13% ของรายได้, 10% ของ EBITDA) รายได้เพิ่มขึ้น 45% YoY และ 23% QoQ เพราะอัตราการเช่าและอัตราค่าเช่าสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เรารู้สึกผิดหวังที่ EBITDA margin ลดลงแรงสู่ 28.7% (จาก 54% ใน 2Q65 และ 47% ใน 1Q66) เพราะถูกฉุดรั้งโดยค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการปรับปรุงสินทรัพย์ ค่าใช้จ่ายการตลาดที่สูงขึ้นจากอีเว้นท์ Disney 100 Village ที่เอเชียทีค และต้นทุนค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ สำหรับธุรกิจโรงแรมและการบริการ AWC คาดว่าการดำเนินงานจะปรับตัวดีขึ้นใน 2H66 โดยได้แรงหนุนจากความต้องการจัดอีเว้นท์เพิ่มมากขึ้นซึ่งจะส่งผลดีต่อกลุ่ม MICE (39% ของจำนวนห้องทั้งหมด) สำหรับธุรกิจพื้นที่เช่า AWC คาดว่า EBITDA margin จะปรับตัวดีขึ้นอันเป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายการตลาดที่ลดลงและการดำเนินงานที่ดีขึ้น หลังจากบางโครงการเสร็จสิ้นการปรับปรุงภาพลักษณ์ใหม่ อัตราส่วนหนี้สินทั้งหมดต่อทุนเพิ่มขึ้นสู่ 0.96 เท่า (ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2566) สืบเนื่องมาจากแผนขยายธุรกิจ ซึ่ง AWC มองว่าสามารถจัดการได้ เนื่องจากอัตราส่วนดังกล่าวยังต่ำกว่า debt covenant ที่ 1.5 เท่า
ปรับประมาณการกำไรลดลง เราปรับประมาณการกำไรปกติลดลง 19% ในปี 2566 และ 8% ในปี 2567 เพื่อสะท้อนธุรกิจพื้นที่เช่าที่อ่อนแอใน 2Q66 ทั้งนี้หลังจากปรับประมาณการกำไร เราคาดการณ์กำไรปกติที่ 1.2 พันลบ. ในปี 2566 โดยกำไรจะปรับตัวดีขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปใน 3Q66 และโมเมนตัมจะแข็งแกร่งมากขึ้นใน 4Q66 โดยได้แรงหนุนจากช่วงไฮซีซั่นของภาคการท่องเที่ยวไทย ราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ของเราอยู่ที่ 5.4 บาท/หุ้น (ลดลงจากราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 6.2 บาท/หุ้น) โดยอิงกับ WACC ที่ 5.4% และการเติบโตระยะยาวที่ 2%
ปัจจัยเสี่ยง 1) เศรษฐกิจชะลอตัว 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร และ 3) การเพิ่มสินทรัพย์ที่กำลังพัฒนาในพอร์ตได้ช้า
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม AWC230811_T (1)
