เราคาดว่ากำไร 3Q66 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ สะท้อนถึงผลเรียกเก็บเงินสดที่อ่อนแอ (ค่อนข้างทรงตัว QoQ, ลดลง YoY) อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง และต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง 24% และปี 2567 ลดลง 19% หลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการผลเรียกเก็บเงินสดและอัตรากำไรขั้นต้นลดลง เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ BAM ด้วยราคาเป้าหมายที่ปรับลดลงจาก 11 บาท สู่ 9 บาท
ผลเรียกเก็บเงินสด: ทรงตัว QoQ, ลดลง YoY เมื่ออิงกับข้อมูลจากการประชุมทางโทรศัพท์กับฝ่ายนักลงทุนสัมพันธ์ของ BAM ผลเรียกเก็บเงินสดใน 3Q66 น่าจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว QoQ และลดลง YoY โดยที่มีความล่าช้าในการเรียกเก็บเงินสด 500 ลบ. จากลูกหนี้ NPL และ NPA รายใหญ่ 2 ราย เนื่องจากประสบปัญหาทางการเงิน เราประเมินได้ว่าผลเรียกก็บเงินสดใน 3Q66 จะลดลง 2% QoQ และ 9% YoY สู่ 4 พันลบ. ต่ำกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ใน 3Q66 ที่ 4.48 พันลบ. อยู่ 10% เราคาดว่าผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPL จะลดลง 13% YoY แต่เพิ่มขึ้น 10% QoQ สู่ ~2.21 พันลบ. ต่ำกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ใน 3Q66 ที่ 2.52 พันลบ. อยู่ 12% ในขณะที่คาดว่ากำลังซื้อที่ลดลงจะทำให้ผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPA ลดลง 9% YoY และ 14% QoQ สู่ 1.81 พันลบ. ต่ำกว่าเป้าที่บริษัทวางไว้ใน 3Q66 ที่ 1.97 พันลบ. เราปรับประมาณการผลเรียกเก็บเงินสดในปี 2566 ลดลง 10% สู่ 1.69 หมื่นลบ. ค่อนข้างทรงตัวเมื่อเทียบกับปี 2565
พรีวิว 3Q66: คาดกำไรลดลง QoQ และ YoY เราคาดว่ากำไร 3Q66 จะลดลง 19% QoQ และ 52% YoY สู่ 343 ลบ. แม้เราคาดว่าผลเรียกเก็บเงินสดจาก NPL จะเพิ่มขึ้น 10% QoQ (-13% YoY) แต่คาดว่ารายได้ดอกเบี้ยและกำไรจาก NPL จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ (-11% YoY) ใน 3Q66 โดยมีสาเหตุมาจากการคาดการณ์ว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง เนื่องจาก NPL ที่ซื้อมาในราคาถูกกำลังจะหมดลง เราคาดว่ากำไรจาก NPA จะลดลง 7% QoQ และ 22% YoY นอกจากนี้เรายังคาดว่าต้นทุนทางการเงินจะสูงขึ้นและจะมีการตั้ง ECL เพิ่มเติมสำหรับสินเชื่อที่ปรับโครงสร้างแล้วเพื่อสะท้อนคุณภาพสินทรัพย์ที่เสื่อมถอยลง
ปรับประมาณการกำไรปี 2566 และปี 2567 ลดลง เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ลดลง 24% และปี 2567 ลดลง 19% หลังจากปรับประมาณการผลเรียกเก็บเงินสดและอัตรากำไรขั้นต้นลดลง ปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2566 จะลดลง 38% โดยเกิดจากผลเรียกเก็บเงินสดในระดับทรงตัว อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง (หลักๆ จาก NPL) และต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น 15 bps เราคาดว่ากำไร 4Q66 จะฟื้นตัว QoQ (แต่ยังคงลดลง YoY) โดยเกิดจากผลเรียกเก็บเงินสดที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล
คงเรทติ้ง NEUTRALโดยปรับราคาเป้าหมายลดลง เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ BAM ด้วยราคาเป้าหมายที่ปรับลดลงจาก 11 บาท สู่ 9 บาท (PBV 0.65 เท่า หรือ PE 15.4 เท่า สำหรับปี 2567)
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านการเรียกเก็บเงินสดจากเงินเฟ้อสูงและภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นจากอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น และ 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากผู้เล่นรายใหม่
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม BAM231103_T
PDF Click BAM231103_E
