ผลประกอบการ 2Q66 ของ BBL ออกมาตาม INVX คาด แต่ดีกว่า consensus คาด โดยสะท้อนถึง NPL ที่ลดลงพร้อมกับ credit cost ที่สูงขึ้นเพื่อเพิ่ม LLR coverage สินเชื่อที่เติบโตดี QoQ NIM ที่ดีขึ้น และ non-NII ที่สูงขึ้นจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยวิธี FVTPL และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ BBL โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 197 บาท สู่ 210 บาท หลังจากปรับปีฐานที่ใช้ประเมินมูลค่าเป็นปี 2567 เราเล็งเห็น upside ต่อ NIM จากแนวโน้มที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายสู่ 2.5%
2Q66: กำไรตาม INVX คาด แต่สูงกว่า consensus คาด BBL รายงานกำไรสุทธิ 2Q66 จำนวน 1.13 หมื่นลบ. (+11% QoQ, +62% YoY) เป็นไปตามที่ INVX คาด แต่สูงกว่า consensus คาด 12% กำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่มากกว่าคาดถูกหักล้างไปบางส่วนโดย opex ที่สูงกว่าคาด
รายการสำคัญ:
- คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 5% QoQ credit cost เพิ่มขึ้น 6 bps QoQ สู่ 1.33% ใน 2Q66 สูงกว่าคาด และสูงกว่าเป้าที่ธนาคารวางไว้ทั้งปีที่ 1% LLR coverage เพิ่มขึ้นจาก 255% ณ 1Q66 สู่ 287% ณ 2Q66 เรายังคงประมาณการ credit cost ปี 2566 ไว้ที่ 1.15% เนื่องจากเชื่อว่า BBL ได้เร่งตั้งสำรองเพิ่มไปแล้วใน 1H66 และคาดว่าจะชะลอการตั้งสำรองใน 2H66
- การเติบโตของสินเชื่อ: +1.7% QoQ, +2% YoY, +0.6% YTD เรายังคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2566 ไว้ที่ 4%
- NIM: ดีกว่าคาด โดย +10 bps QoQ เนื่องจากผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 25 bps QoQ มากกว่าต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น 17 bps QoQ
- Non-NII: +7% QoQ (+3% YoY) หลักๆ เกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยวิธี FVTPL ที่เพิ่มขึ้น 133% QoQ (-2% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 8% QoQ (-2% YoY)
- อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -25 bps QoQ และ -260 bps YoY เนื่องจากรายได้เติบโตมากกว่า opex (+7% QoQ, +15% YoY)
แนวโน้มกำไร 3Q66 และปี 2566 กำไร 1H66 คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไร 3Q66 จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ (กำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยวิธี FVTPL ที่ลดลงจะถูกชดเชยด้วย ECL ที่ลดลง) และเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY (NII สูงขึ้น และ ECL ลดลง) สำหรับปี 2566 เรายังคงประมาณการของเราไว้ว่ากำไรจะเติบโต 50% โดยได้รับการสนับสนุนจาก credit cost ที่ลดลง 14 bps สินเชื่อที่เติบโต 4% NIM ที่ปรับตัวดีขึ้น 49 bps non-NII ในระดับทรงตัว และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง
คงเรทติ้ง OUTPERFORM และเปลี่ยนมาใช้ราคาเป้าหมายปี 2567 เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ BBL โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 197 บาท สู่ 210 บาท (PBV 0.7 เท่า หรือ PE 8.5 เท่า สำหรับปี 2567) เนื่องจากเราปรับปีฐานที่ใช้ประเมินมูลค่าเป็นปี 2567 เราเล็งเห็น upside ต่อ NIM จากแนวโน้มที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายสู่ 2.5%
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว และ 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัวและการแข่งขันสูง
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม BBL230721_T (1)
