BBL – 2Q67: ดีเกินคาดจากกำไรเครื่องมือการเงิน แต่ ECL สูงกว่าคาด – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 180 บาท)

19 Jul 24 9:00 AM

กำไรสุทธิ 2Q67 ของ BBL ออกมาดีกว่าที่ INVX และ consensus คาด โดยผลประกอบการสะท้อนถึง: 1) NPL ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย และการตั้งสำรองเพิ่มขึ้นเพื่อให้เป็นไปตามหลักความระมัดระวังและรอบคอบ และเพื่อเกลี่ยกำไร 2) สินเชื่อที่ลดลงเล็กน้อย QoQ 3) NIM ที่หดตัวลงเล็กน้อย QoQ 4) NII ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง หลักๆ เกิดจากกำไรจากเครื่องเมื่อทางการเงินที่มากกว่าคาด และ 5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BBL โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 180 บาท

2Q67: ดีเกินคาดจากกำไรเครื่องมือการเงิน แม้ว่าจะเกลี่ยกำไรด้วยการตั้ง ECL เพิ่มขึ้น กำไรสุทธิ 2Q67 อยู่ที่ 1.18 หมื่นลบ. (+12% QoQ, +5% YoY) สูงกว่า INVX และ consensus คาดอยู่ 14% จากกำไรเครื่องมือการเงิน แม้ว่าจะเกลี่ยกำไรด้วยการตั้ง ECL เพิ่มขึ้น

รายการที่สำคัญ:

คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 5% หรือ 5.2 พันลบ. QoQ credit cost เพิ่มขึ้น 26 bps QoQ (+20 bps YoY) สู่ 1.53% สูงกว่าคาด เพื่อเกลี่ยกำไรและเพื่อให้เป็นไปตามหลักความระมัดระวังและรอบคอบ LLR coverage เพิ่มขึ้นจาก 279% ใน 1Q67 สู่ 282%
การเติบโตของสินเชื่อ: -0.6% QoQ, +0.8% YoY และ +1.8% YTD (หลักๆ เกิดจากสินเชื่อลูกค้าธุรกิจรายใหญ่) เรายังคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 ไว้ที่ 5% สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 3%
NIM: ดีกว่าคาด โดย -3 bps QoQ (+11 bps YoY) เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้อยู่ในระดับทรงตัว QoQ ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินปรับขึ้นเพียง 3 bps QoQ น้อยกว่าที่เราคาดการณ์
Non-NII: +26% QoQ (-5% YoY) โดยเกิดจากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่เพิ่มขึ้น รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 1% QoQ (+4% YoY)
อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: -297 bps QoQ (-328 bps YoY) สู่ 16% ดีกว่าคาด opex ลดลง 2% QoQ (-4% YoY)

แนวโน้ม 2H67 และปี 2567 กำไร 1H67 คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไร 3Q67 จะลดลง QoQ (กำไรจากเครื่องมือทางการเงินลดลง) และจะอยู่ในระดับทรงตัว YoY โดยได้รับการสนับสนุนจาก credit cost ที่ลดลง สินเชื่อที่เติบโตเพิ่มขึ้น และ NIM ในระดับทรงตัว เราคาดว่ากำไร 4Q67 จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล (opex เพิ่มขึ้น) แต่เพิ่มขึ้น YoY (ECL ลดลง) เรายังคงคาดการณ์ว่ากำไรปี 2567 จะเติบโต 5% ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่เติบโต 5% NIM ที่ลดลง 2 bps credit cost ที่ลดลง 6 bps non-NII ที่ค่อนข้างคงที่ และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ทรงตัว

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ BBL และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 180 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 0.58 เท่า)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัวและการแข่งขันสูง 3) การลดอัตราดอกเบี้ย และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากความปลอดภัยทางไซเบอร์และการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก BBL240719_T

Beating INVX and consensus forecasts, BBL’s 2Q24 reflected: 1) a slight rise in NPLs with a hike in credit cost to be prudent and to smooth out the bottom line, 2) a QoQ slip in loans, 3) a QoQ slip in NIM, 4) strong NII growth from larger-than-expected gain on financial instruments, 5) an ease in cost to income ratio. We keep our Outperform rating with an unchanged TP of Bt180.

2Q24: Beat on gain, despite smoothing via ECL hike. 2Q24 net profit was Bt11.81bn (+12% QoQ, +5% YoY), 14% above INVX and consensus forecasts. The beat mainly came from gain on financial instrument, despite smoothing via ECL hike.

Highlights:

Asset quality: NPLs rose 5.5% or Bt5.2bn QoQ. Greater than expected, credit cost rose 26 bps QoQ (+20 bps YoY) to 1.53% to smooth out bottom line and to be prudent. LLR coverage rose to 282% from 279% in 1Q24.
Loan growth: -0.6% QoQ, +0.8% YoY and +1.8 YTD (mainly large corporate loans). We maintain our 2024F loan growth at 5%, outperforming the sector’s average of 3%.
NIM: Better than expected, -3 bps QoQ (+11 bps YoY). Yield on earning assets was stable QoQ. Cost of funds inched up merely 3 bps QoQ, less than we had anticipated.
Non-NII: +26% QoQ (-5% YoY), due to larger gain on financial instruments. Net fee income slipped 1% QoQ (+4% YoY).
Cost to income ratio: -297 bps QoQ (-328 bps YoY) to 44.16%, better than expected. Opex came down 2% QoQ (-4% YoY).

2H24 and 2024 outlook. 1H24 earnings accounted for 51% of our full-year forecast. We expect 3Q24 earnings to be lower QoQ (due to smaller gains) and be stable YoY, underpinned by easing credit cost, a pickup in loan growth and stable NIM. We expect 4Q24 earnings to fall QoQ on seasonal factors (higher opex) and increase YoY (lower ECL). We maintain our 2024F earnings growth of 5%, supported by 5% loan growth, a 2 bps slip in NIM, a 6 bps ease in credit cost, flattish non-NII and stable cost to income ratio.

Maintain Outperform with an unchanged TP. We keep our Outperform with an unchanged TP of Bt180 (based on 0.58x PBV for 2025F).

Key risks: 1) Asset quality risk from the global economic slowdown,
2) slower-than-expected loan growth from sluggish loan demand and high competition, 3) interest rate cuts, and 4) ESG risk from cyber security and market conduct.

Click here to read and/or download file BBL240719_E