หลังการประชุมนักวิเคราะห์ เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ BBL โดยปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นสู่ 197 บาท เพื่อสะท้อนเป้า credit cost ปี 2566 ที่ดีกว่าคาด เป้าหมายปี 2566 บ่งชี้ถึง credit cost ที่ลดลง การเติบโตของสินเชื่อที่ดีขึ้น NIM ที่เพิ่มขึ้น รายได้ค่าธรรมเนียมในระดับทรงตัว และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ทรงตัว
เป้าหมายทางการเงินปี 2566 BBL เปิดเผยเป้าหมายทางการเงินปี 2566 ดังต่อไปนี้
1) credit cost: ราว 1% เทียบกับ 1.24% ในปี 2565 BBL คาดว่า credit cost จะลดลง เพราะธนาคารจะชะลอการตั้งสำรอง management overlay เพื่อรับมือกับความไม่แน่นอนในอนาคต เนื่องจากธนาคารมี LLR coverage สูงถึง 261% ณ 4Q65 ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการ credit cost ปี 2566 ลดลง 10 bps สู่ 1.1% ซึ่งยึดหลักความระมัดระวังมากกว่าเป้าหมายของธนาคารเล็กน้อย
2) อัตราส่วน NPL: ราว 3.5% เทียบกับ 3.1% (ตามการคำนวณของธนาคาร) ณ สิ้นปี 2565 สินเชื่อภายใต้มาตรการช่วยเหลือลูกหนี้ลดลงสู่ระดับต่ำกว่า 10% และยังคงเป็นสินเชื่อที่มีคุณภาพภายใต้กำหนดเวลาชำระคืนที่ปรับใหม่
3) การเติบโตของสินเชื่อ: 4-6% เทียบกับ 4% ในปี 2565 สอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 5% เป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2566 ของ BBL จำแนกตามประเภทสินเชื่อประกอบด้วย: 5-6% สำหรับสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ (เทียบกับ 6% ในปี 2565), 3% สำหรับสินเชื่อธุรกิจขนาดกลาง (เทียบกับ -3% ในปี 2565), 3% สำหรับสินเชื่อธุรกิจขนาดเล็ก (เทียบกับ -3% ในปี 2565), 4-6% สำหรับสินเชื่อรายย่อย (เทียบกับ 4% ในปี 2565), 5-6% สำหรับสินเชื่อกิจการต่างประเทศ (เทียบกับ 4% ในปี 2565) และ 10-12% สำหรับ Permata BBL ดูเหมือนจะมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตของสินเชื่อในปี 2566 เนื่องจากมีแรงหนุนจากการย้ายฐานธุรกิจมายังอาเซียน
4) NIM: 2.5% เทียบกับ 2.36% ในปี 2565 เราเชื่อว่าเป้า NIM ของ BBL ยึดหลักความระมัดระวังมากเกินไป เมื่อพิจารณาจาก NIM ใน 4Q65 ของธนาคารที่ 2.79% เรายังคงประมาณการ NIM ปี 2566 ไว้ที่ 2.77% (+41 bps) เนื่องจาก BBL จะได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น
5) การเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิ: ทรงตัว BBL เชื่อว่าค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะยังคงตกอยู่ภายใต้แรงกดดัน ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเรา
6) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: Low 50% เทียบกับ 50% (ตามการคำนวณของธนาคาร) ในปี 2565 เป้าหมายดังกล่าวสูงกว่าประมาณการของเราที่ 46.3%
คงเรทติ้ง OUTPERFORM และปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น เราปรับราคาเป้าหมายของ BBL เพิ่มขึ้นจาก 180 บาท สู่ 197 บาท (PBV 0.7 เท่า หรือ PE 8.55 เท่า สำหรับปี 2566) เนื่องจากเราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 และปี 2567 เพิ่มขึ้นปีละ 4% โดยหลักๆ เกิดจากการปรับประมาณการตั้งสำรอง เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BBL จะเติบโต 50% ในปี 2566 (สูงที่สุดในกลุ่มธนาคาร) และ 11% ในปี 2567
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเงินเฟ้อสูงและเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) การไม่สามารถส่งผ่านอัตราเงินนำส่งเข้ากองทุนฟื้นฟูฯ ที่เพิ่มขึ้น 23 bps ไปยังอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ และ 3) ผลกระทบของ Fintech
