BDMS – 1Q66: กำไรดีกว่าตลาดคาด แต่เป็นไปตาม INVX คาด – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 34 บาท)

BDMS รายงานกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดใน 1Q66 ที่ 3.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 11% QoQ ดีกว่า consensus คาด 7% โดยได้แรงหนุนจาก EBITDA margin ที่แข็งแกร่ง แต่เป็นไปตาม INVX คาด กำไรที่เติบโต YoY และ QoQ ได้แรงหนุนหลักจากบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติที่แข็งแกร่งและค่าเสื่อมราคาที่ลดลง เราคาดว่ากำไรปกติ 2Q66 ของ BDMS จะเติบโต YoY เนื่องจากพัฒนาการในตลาดต่างประเทศใหม่ๆ จะช่วยสนับสนุนให้กำไรเติบโตต่อเนื่อง แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เรายังคงคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือนสำหรับ BDMS ไว้ที่ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 34 บาท/หุ้น

1Q66: กำไรดีกว่า consensus คาด แต่เป็นไปตาม INVX คาด BDMS รายงานกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดใน 1Q66 ที่ 3.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 11% QoQ ดีกว่า consensus คาด 7% โดยได้แรงหนุนจาก EBITDA margin ที่แข็งแกร่ง แต่เป็นไปตาม INVX คาด กำไรที่เติบโต YoY และ QoQ ได้แรงหนุนหลักจากบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติที่แข็งแกร่งและค่าเสื่อมราคาที่ลดลง

รายการที่สำคัญ

• รายได้ 1Q66 อยู่ที่ 2.31 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 2% QoQ เมื่อจำแนกตามสัญชาติ รายได้จากบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติเติบโตอย่างแข็งแกร่งสู่ 6.8 พันลบ. (29.5% ของรายได้) เพิ่มขึ้น 40% YoY และ 12% QoQ และปัจจุบันสูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 4% โดยเกิดจากการฟื้นตัวของผู้ป่วยกลุ่ม fly-in จากตะวันออกกลางและ CLMV เป็นหลัก รายได้จากบริการผู้ป่วยชาวไทย (70.5% ของรายได้) อยู่ที่ 1.63 หมื่นลบ. ลดลง 6% YoY และ 1% QoQ จากบริการโควิด-19 ที่ลดลง
• EBITDA margin อยู่ที่ 7% ใน 1Q66 ลดลงจาก 26.7% ใน 1Q65 จากฐานสูงของบริการโควิด-19 แต่เพิ่มขึ้นจาก 23.8% ใน 4Q65 เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงจากปัจจัยฤดูกาล

คงประมาณการและราคาเป้าหมาย กำไร 1Q66 คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา และเรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 ของเราไว้ที่ 1.4 หมื่นลบ. (+12% YoY) เราคาดว่ากำไรปกติ 2Q66 ของ BDMS จะเติบโต YoY แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่เราคำนวณได้จากวิธี DCF อยู่ที่ 34 บาท/หุ้น โดยอิงกับ WACC ที่ 6.9% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 3%

บริการผู้ป่วยชาวต่างชาติเติบโตต่อเนื่อง เรามีมุมมองเชิงบวกต่อบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติที่แข็งแกร่งขึ้นของ BDMS และคาดว่าพัฒนาการในตลาดต่างประเทศใหม่ๆ จะช่วยสนับสนุนให้กำไรเติบโตต่อเนื่อง BDMS กำลังดำเนินการร่วมกับ Ping An Health Insurance Company of China, Ltd. (Ping An Health) เพื่อพัฒนาผลิตภัณฑ์ เช่น ประกันสุขภาพ และแพ็กเกจสุขภาพหลังโควิด-19 รวมถึงแพ็กเกจที่เน้นการรักษาเชิงป้องกัน (preventive care) ซึ่งคาดว่าจะเห็นความชัดเจนมากขึ้นใน 3Q66 นอกจากนี้ BDMS ยังได้ทำการเปิด BDMS Saudi Arabia Collaboration Center เพื่อส่งเสริมกิจกรรมการตลาดและกิจกรรมด้านสุขภาพในซาอุดิอาระเบียและภูมิภาคตะวันออกกลางอีกด้วย

ปัจจัยเสี่ยง เหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดที่จะส่งผลกระทบทำให้ผู้ป่วยชะลอการเข้าใช้บริการ การแข่งขันรุนแรง การขาดแคลนบุคลากร และความเสี่ยงด้านกฎหมาย

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม BDMS230512