- BDMS รายงานกำไรสุทธิ 2Q67 ที่ 3.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY แต่ลดลง 18% QoQ เป็นไปตาม INVX และตลาดคาด
- valuation ยังอยู่ในระดับต่ำที่ PE ปี 2567 ระดับ 27 เท่า หรือต่ำกว่า -2SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต
- ยังคงคำแนะนำ OUTPERFORM และเลือก BDMS เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มการแพทย์
|
BDMS รายงานกำไรสุทธิ 2Q67 ที่ 3.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY แต่ลดลง 18% QoQ เป็นไปตาม INVX และตลาดคาด เนื่องจากค่าใช้จ่ายภาษีที่ลดลงช่วยชดเชย EBITDA margin ที่อ่อนแอลง กำไรที่ปรับตัวดีขึ้น YoY ได้แรงหนุนจากรายได้ที่สูงขึ้น ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล เราคาดว่ากำไรจะปรับตัวดีขึ้นใน 2H67 ทั้งนี้แม้ราคาหุ้น BDMS ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 7% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา แต่ valuation ยังอยู่ในระดับต่ำที่ PE ปี 2567 ระดับ 27 เท่า หรือต่ำกว่า -2SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM และเลือก BDMS เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มการแพทย์
2Q67: กำไรตามคาด BDMS รายงานกำไรสุทธิ 2Q67 ที่ 3.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY แต่ลดลง 18% QoQ เป็นไปตาม INVX และตลาดคาด เนื่องจากค่าใช้จ่ายภาษีที่ลดลงช่วยชดเชย EBITDA margin ที่อ่อนแอลง กำไรที่ปรับตัวดีขึ้น YoY ได้แรงหนุนจากรายได้ที่สูงขึ้น ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล
รายการที่สำคัญ • รายได้ 2Q67 เป็นไปตามคาดที่ 2.47 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 7% YoY แต่ลดลง 3% QoQ เมื่อจำแนกตามสัญชาติ รายได้จากบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติ (27% ของรายได้) เติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 11% YoY (แต่ลดลง 13% QoQ) โดยได้แรงหนุนจากผู้ป่วยจากการ์ตา สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และสหรัฐอเมริกา ขณะที่รายได้จากบริการผู้ป่วยชาวไทย (73% ของรายได้) เติบโต 5% YoY (และเพิ่มขึ้น 1% QoQ) เมื่อจำแนกตามสถานที่ตั้ง รายได้จากโรงพยาบาลนอกกรุงเทพฯ ของ BDMS เติบโต 9% YoY ซึ่งดีกว่าในกรุงเทพฯ ที่เติบโต 5% YoY โดยคิดเป็น 45% ของรายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลทั้งหมด
• EBITDA margin อ่อนแอกว่าคาดที่ 22.3% ใน 2Q67 ลดลงจาก 22.8% ใน 2Q66 และ 25.3% ใน 1Q67 สำหรับ EBITDA margin ที่ลดลง YoY เราเชื่อว่าเป็นผลมาจากอัตราการครองเตียงที่ลดลง (ลดลงจาก 65% ใน 2Q66 สู่ 63% ใน 2Q67) เนื่องจากมีจำนวนผู้ป่วยจากโรคระบาดน้อยลงเมื่อเทียบกับปีก่อน
• ค่าใช้จ่ายภาษีลดลงสู่ 756 ลบ. ลดลง 7% YoY และ 27% QoQ ส่งผลทำให้อัตราภาษีที่แท้จริงอยู่ที่ 18% (ลดลงจาก 20% ใน 2Q66 และ 1Q67) จากสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่ได้รับจาก BOI ในโครงการการใช้เทคโนโลยีดิจิทัลเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพ และโครงการประหยัดพลังงาน ซึ่งโครงการนี้มีระยะเวลาการลงทุน 3 ปี
กำไรจะแข็งแกร่งขึ้นใน 2H67 กำไร 1H67 คิดเป็น 46% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2567 ไว้ว่าจะเติบโต 13% YoY สู่ 1.6 หมื่นลบ. ซึ่งบ่งชี้ว่าการดำเนินงานและกำไรจะแข็งแกร่งขึ้นใน 2H67 สำหรับ 3Q67 เราคาดว่ากำไรปกติของ BDMS จะเติบโต YoY โดยได้แรงหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น; รายได้เดือนก.ค. เติบโตเป็นตัวเลขสองหลัก YoY, และเติบโต QoQ จากปัจจัยฤดูกาล ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ของเราอยู่ที่ 36 บาท/หุ้น (WACC ที่ 7.1% และการเติบโตระยะยาวที่ 3%)
ความเสี่ยง เรากำลังจับตาดูการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกและความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจทำให้เกิดการชะลอการรักษาโรคที่ไม่เร่งด่วนและความไม่สะดวกของผู้ป่วยต่างชาติที่จะเดินทางมารับการรักษาพยาบาลในประเทศไทย อย่างไรก็ดี เรามองว่าความเสี่ยงนี้น่าจะลดทอนลงได้ เนื่องจาก BDMS มีฐานรายได้ขนาดใหญ่จากผู้ป่วยชาวไทย ในขณะที่รายได้จากการให้บริการผู้ป่วยชาวต่างชาติมีการกระจายตัว เรามองว่าปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ ความปลอดภัยของผู้ป่วย (S) ซึ่ง BDMS ได้นำเอาระบบบริหารคุณภาพต่างๆ มาใช้สำหรับกระบวนการดูแลผู้ป่วยอย่างต่อเนื่อง |
||
|
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก BDMS240814_T
|
