BDMS – พรีวิว 1Q66: บริการผู้ป่วยชาวต่างชาติแข็งแกร่ง – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 34 บาท)

เราคาดว่า BDMS จะรายงานกำไรปกติ 3.4 พันลบ. ใน 1Q66 ลดลงเล็กน้อย 1% YoY แต่เพิ่มขึ้น 9% QoQ โดยได้แรงหนุนจากรายได้จากบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติที่แข็งแกร่งขึ้น เราคาดว่าพัฒนาการในตลาดต่างประเทศใหม่ๆ ของ BDMS เช่น จีน และซาอุดิอาระเบีย จะช่วยสนับสนุนให้กำไรเติบโตต่อเนื่อง ทั้งนี้หลังจากฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2565 เราคาดว่ากำไรปกติปี 2566 จะเติบโต 12% สู่ 1.4 หมื่นลบ. เรายังคงคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือนสำหรับ BDMS ไว้ที่ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 34 บาท/หุ้น และเลือก BDMS เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มการแพทย์

พรีวิว 1Q66: ได้แรงหนุนจากบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติที่แข็งแกร่ง เราคาดว่ารายได้ของ BDMS จะเติบโต 8% YoY (+ 6% QoQ) ใน 1Q66 โดยได้แรงหนุนจากรายได้จากบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติที่เติบโต 50% YoY (+20% QoQ) เนื่องจาก BDMS พบว่ามีความต้องการใช้บริการทางการแพทย์ที่ถูกอั้นไว้ค่อนข้างมากจากนักท่องเที่ยวเชิงสุขภาพ (fly-in patient) จากกลุ่มประเทศ CLMV และภูมิภาคตะวันออกกลาง และชาวต่างชาติที่ทำงานในประเทศไทย (สหรัฐฯ และสหราชอาณาจักร) ซึ่งจะช่วยชดเชยรายได้จากบริการผู้ป่วยชาวไทยที่ลดลงเล็กน้อยที่ 4% YoY (ทรงตัว QoQ) เนื่องจากรายได้จากบริการโควิด-19 (17% ของรายได้ 1Q65) ลดลง เราคาดว่า EBITDA margin จะอยู่ที่ 24.5% ใน 1Q66 ลดลงจาก 26.7% ใน 1Q65 แต่ดีกว่า 23.8% ใน 4Q65 โดย EBITDA margin ที่ลดลง YoY จะเกิดจากอัตราการครองเตียงที่ลดลงจากบริการโควิด-19 ที่ลดลง เนื่องจากเราประเมินอัตราการครองเตียงได้ที่ 70% ใน 1Q66 เทียบกับ 80% ใน 1Q65 และ 69% ใน 4Q65 ด้วยเหตุนี้ เราจึงประเมินว่า BDMS จะรายงานกำไรปกติ 3.4 พันลบ. ใน 1Q66 ลดลงเล็กน้อย 1% YoY แต่เติบโต 9% QoQ โดยจะคิดเป็นสัดส่วน 24% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา BDMS จะประกาศผลประกอบการวันที่ 11 พ.ค. 2566

พัฒนาการในตลาดต่างประเทศใหม่ๆ จะช่วยสนับสนุนให้กำไรเติบโตต่อเนื่อง เรามีมุมมองเชิงบวกต่อบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติที่แข็งแกร่งขึ้นของ BDMS และคาดว่าพัฒนาการในตลาดต่างประเทศใหม่ๆ จะช่วยสนับสนุนให้กำไรเติบโตต่อเนื่อง BDMS กำลังดำเนินการร่วมกับ Ping An Health Insurance Company of China, Ltd. (Ping An Health) เพื่อพัฒนาผลิตภัณฑ์ เช่น ประกันสุขภาพ และแพ็กเกจสุขภาพหลังโควิด-19 รวมถึงแพ็กเกจที่เน้นการรักษาเชิงป้องกัน (preventive care) ซึ่งคาดว่าจะเห็นความชัดเจนมากขึ้นใน 3Q66 นอกจากนี้ BDMS ยังได้ทำการเปิด BDMS Saudi Arabia Collaboration Center เพื่อส่งเสริมกิจกรรมการตลาดและกิจกรรมด้านสุขภาพในซาอุดิอาระเบียและภูมิภาคตะวันออกกลางอีกด้วย

คงประมาณการกำไร เรายังคงประมาณการกำไรของเราไว้เหมือนเดิม โดยหลังจากฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2565 เราคาดว่ากำไรปกติของ BDMS จะเติบโต 12% ในปี 2566 สู่ 1.4 หมื่นลบ. โดยอิงกับรายได้ที่เติบโต 7% และ EBITDA margin ที่ 25.3% (เพิ่มขึ้นจาก 24.7% ในปี 2565) เราชอบที่ BDMS มีแนวโน้มที่สดใสในระยะยาว โดยได้รับการสนับสนุนจากธุรกิจโรงพยาบาลที่เติบโตมากขึ้น และการขยายธุรกิจไปสู่ธุรกิจนอกกลุ่มโรงพยาบาล (บริการ wellness และบริการด้านสุขภาพผ่านระบบดิจิทัล) ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF ของเราอยู่ที่ 34 บาท/หุ้น โดยกับ WACC ที่ 6.9% และการเติบโตระยะยาวที่ 3%

ปัจจัยเสี่ยง เหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดที่จะส่งผลกระทบทำให้ผู้ป่วยชะลอการเข้าใช้บริการ การแข่งขันรุนแรง การขาดแคลนบุคลากร และความเสี่ยงด้านกฎหมาย