BDMS – เยี่ยมชมโรงพยาบาลในจังหวัดชลบุรีซึ่งมีความต้องการใช้บริการทางการแพทย์เพิ่มขึ้น – OUTPERFORM (ราคาเป้าหมาย 36 บาท)

เราได้ไปเยี่ยมชมโรงพยาบาลของ BDMS ในจังหวัดชลบุรี ซึ่งเป็นพื้นที่ที่ BDMS มุ่งมั่นขยายเครือข่ายและความต้องการใช้บริการทางการแพทย์ปรับตัวเพิ่มขึ้นสอดรับกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจในพื้นที่ EEC และบริเวณโดยรอบที่มีแนวโน้มเติบโตเพิ่มขึ้น ในมุมมองของเรา เครือข่ายโรงพยาบาลที่แข็งแกร่งในจังหวัดชลบุรีของ BDMS ซึ่งครอบคลุมกลุ่มผู้ป่วยในวงกว้างและให้บริการทางการแพทย์ครบวงจรถือเป็นความได้เปรียบในการแข่งขันของบริษัท เรายังคงคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือน สำหรับ BDMS ไว้ที่ OUTPERFORM โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 36 บาท/หุ้น BDMS เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มการแพทย์

มีเครือข่ายโรงพยาบาลที่แข็งแกร่งในจังหวัดชลบุรี BDMS ได้จัดกิจกรรมเยี่ยมชมเครือข่ายโรงพยาบาลของบริษัทในจังหวัดชลบุรีซึ่งเราได้เข้าร่วมกิจกรรมครั้งนี้ด้วย พื้นที่ EEC (ชลบุรี ระยอง และฉะเชิงเทรา) ซึ่งความต้องการใช้บริการทางการแพทย์เพิ่มขึ้นตามกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ขยายตัวเพิ่มขึ้นนั้นอยู่ในความสนใจของผู้ประกอบการทุกรายที่ต้องการขยายจำนวนเตียง โรงพยาบาลในภาคตะวันออกของประเทศไทยคิดเป็น ~15% ของรายได้รวมของ BDMS โดยส่วนใหญ่เกิดจากโรงพยาบาลในจังหวัดชลบุรี BDMS มีเครือข่ายโรงพยาบาลที่แข็งแกร่งในจังหวัดชลบุรี โดยบริษัทมีการดำเนินงานโรงพยาบาล 7 แห่ง จำนวนเตียง 1,194 เตียง คาดว่าคิดเป็น 25% ของจำนวนเตียงโรงพยาบาลทั้งหมดในจังหวัดชลบุรี

ครอบคลุมกลุ่มผู้ป่วยในวงกว้างและขยายเครือข่ายอย่างต่อเนื่อง เรามองว่าเครือข่ายโรงพยาบาลที่แข็งแกร่งในจังหวัดชลบุรีของ BDMS ซึ่งครอบคลุมกลุ่มผู้ป่วยในวงกว้างและให้บริการทางการแพทย์ครบวงจรถือเป็นความได้เปรียบในการแข่งขันของบริษัทเมื่อเทียบกับผู้ประกอบการรายอื่น โรงพยาบาลกรุงเทพพัทยา (300 เตียง) เป็นศูนย์ความเป็นเลิศ (Center of Excellence) ที่ให้บริการทางการแพทย์เฉพาะทาง โรงพยาบาลสมิติเวชศรีราชา (234 เตียง) และ โรงพยาบาลสมิติเวชชลบุรี (187 เตียง) มุ่งเป้าไปที่ผู้มีรายได้ปานกลางและผู้ป่วยชาวต่างชาติ โดยเฉพาะ โรงพยาบาลสมิติเวชศรีราชา ซึ่งมีชื่อเสียงเป็นที่ยอมรับในกลุ่มผู้ป่วยชาวญี่ปุ่น โรงพยาบาลภายใต้แบรนด์พญาไท และ โรงพยาบาลจอมเทียน (60 เตียง) มุ่งเป้าไปที่ผู้ป่วยภายใต้โครงการประกันสังคม (SC) โรงพยาบาลหลักภายใต้แบรนด์พญาไท คือ โรงพยาบาลพญาไทศรีราชา (257 เตียง) ให้บริการผู้ประกันตนในระบบประกันสังคมจำนวน 211,052 คน และคาดว่าจำนวนผู้ป่วยประกันตนในระบบสังคมจะเพิ่มขึ้นเป็น 500,000 คน โดยได้แรงหนุนจากการได้โควตาประกันสังคมเพิ่มจากการขยายเครือข่ายที่ โรงพยาบาลพญาไทศรีราชา 2 (113 เตียง, เปิดให้บริการในเดือนมี.ค. 2567) และ โรงพยาบาลพญาไท บ่อวิน (220 เตียง, คาดว่าจะเปิดให้บริการในปี 2568)

ไม่มีความกังวลเกี่ยวกับอุปทานส่วนเกิน เรามีมุมมองเชิงบวกต่อความต้องการใช้บริการทางการแพทย์ในพื้นที่ EEC และไม่คิดว่าจะเกิดการแข่งขันที่รุนแรงอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากอุปทานเตียงในพื้นที่ EEC มีน้อย โดยพื้นที่ EEC มีจำนวนประชากรที่มีชื่ออยู่ในทะเบียนบ้าน ~3 ล้านคน (ข้อมูลปี 2564) อย่างไรก็ดี หากรวมผู้พักอาศัยซึ่งรวมถึงคนงานในนิคมอุตสาหกรรมจะมีจำนวน ~4 ล้านคน และรัฐบาลคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเท่าตัวสู่ ~8 ล้านคนในปี 2580 ข้อมูลที่เรารวบรวมได้แสดงให้เห็นว่าในพื้นที่ EEC มีจำนวนเตียงโรงพยาบาล ~8,000 เตียงในปี 2564 (59% ในชลบุรี 22% ในระยอง และ 19% ในฉะเชิงเทรา) โดยส่วนใหญ่เป็นโรงพยาบาลรัฐซึ่งคิดเป็น 69% ของจำนวนเตียงทั้งหมด และมีโรงพยาบาลเอกชนเพียง 31% ตัวเลขดังกล่าวคิดเป็นจำนวนเตียง 2.6 เตียงต่อประชากร 1,000 คน แต่จะลดลงสู่ 2.0 เตียงเมื่อรวมผู้พักอาศัยที่ประเมินได้ที่ 4 ล้านคนเข้ามา และ 1.0 เตียงเมื่ออ้างอิงผู้พักอาศัยที่จะเพิ่มเป็น 8 ล้านคนในปี 2580 ซึ่งอัตราส่วนเตียงต่อประชากร 1,000 คนนั้นต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของประเทศไทยที่ 2.6 เตียง และกรุงเทพฯ ที่ 5.3 เตียงค่อนข้างมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าอุปทานเตียงในพื้นที่ EEC อยู่ในระดับต่ำ

ความเสี่ยง ความกังวลหลักของผู้บริหาร คือ ความพร้อมของบุคลากร อย่างไรก็ดี ผู้บริหารเชื่อว่ากลยุทธ์ของบริษัทผ่านทางค่าตอบแทนที่แข่งขันได้และการสร้างความผูกพันต่อองค์กรจะช่วยลดผลกระทบจากการขาดแคลนบุคลากรโรงพยาบาลได้ เรามองว่าปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ ความปลอดภัยของผู้ป่วย (S) ซึ่ง BDMS ได้นำเอาระบบบริหารคุณภาพต่างๆ มาใช้สำหรับกระบวนการดูแลผู้ป่วยอย่างต่อเนื่อง

We visited BDMS’ hospitals in Chonburi, an area in which it is keen to expand and where demand for healthcare is increasing in tandem with economic activities in and around EEC. We see BDMS’ strong hospital network in Chonburi, covering a broad segment and offering comprehensive medical services, as a competitive advantage. We maintain our 3-month tactical call of Outperform with end-2024 DCF TP of Bt36/share. It is one of our top picks in the Healthcare Service sector.

Strong network in Chonburi. BDMS conducted a visit of its hospitals in Chonburi, which we attended. The EEC area (Chonburi, Rayong and Chachoengsao), is an area where demand for healthcare is rising, tagging economic activities. Hospitals in the eastern part of Thailand contributes ~15% of BDMS’ revenue, primarily from Chonburi. It has a strong network in Chonburi with seven hospitals and 1,194 beds, supplying 25% of the estimated total hospital beds in Chonburi.

Wide coverage in Chonburi with continuing expansion. We see BDMS’ strong hospital network in Chonburi that covers a broad segment and offers comprehensive medical services as giving it an edge against other players. Bangkok Pattaya (300 beds), a Center of Excellence, provides specialized services. Samitivej Sriracha (234 beds) and Samitivej Chonburi (187 beds) target middle income earners and international patients, especially Samitivej Sriracha which is highly thought of by Japanese patients. Hospitals under the Phyathai brand and Jomtien Hospital (60 beds) target patients under the social security scheme (SC). Under the Phyathai brand, the lead hospital is Phyathai Sriracha (257 beds) serving 211K SC insured persons; this is expected to grow to 500K, backed by added SC quota from expansions at Phyathai Sriracha 2 (113 beds, opened in March 2024) and Phyathai Bowin (220 beds, expected to open in 2025).

Oversupply is not a concern in EEC area. We are positive towards demand: because of the area’s low bed supply, we do not expect competition to exert a material impact. This area has a registered population of ~3mn (2021 data). However, there are ~4mn residents, including workers in the numerous industrial estates, and the government expects this to double to ~8mn by 2037. Our data shows ~8,000 available beds in the EEC area in 2021 (59% in Chonburi, 22% in Rayong and 19% in Chachoengsao), most in public hospitals at 69% of total beds, with only 31% in private hospitals. This works out to 2.6 beds per 1,000 population, but the ratio is cut to 2.0 when factoring in the estimated 4mn residents and 1.0 when factoring in the estimated 8mn residents in 2037, well below Thailand’s average of 2.6 and Bangkok’s 5.3, implying low bed supply in EEC area.

Risks. Management’s key concern is staff availability. However, it believes its efforts via competitive compensation and staff engagement will help dilute the impact from the industry-wide shortage of hospital staff. We see ESG risk as patient safety (S): BDMS has adopted a variety of quality assurance systems to provide continuous patient care.