BH รายงานกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดที่ 1.6 พันลบ. ใน 1Q66 เพิ่มขึ้นมากถึง 119% YoY และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ ดีกว่าตลาด 8% โดยเกิดจาก EBITDA margin ที่แข็งแกร่ง เราคาดว่ากำไร 2Q66 ของ BH จะเติบโต YoY (ด้วยอัตราที่ต่ำกว่า 1Q66 เนื่องจากการเติบโตเข้าสู่ภาวะปกติ) แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เรามองว่ากำไรของ BH ฟื้นตัวจากสถานการณ์โควิด-19 เรียบร้อยแล้ว และจะกลับมาเติบโตตามปกติที่ 8% ในปี 2566 เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ BH ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 200 บาท/หุ้น
1Q66: กำไรดีกว่าตลาดคาด BH รายงานกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดที่ 1.6 พันลบ. ใน 1Q66 เพิ่มขึ้นมากถึง 119% YoY (จากฐานต่ำใน 1Q65) และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ (จากรายได้และ EBITDA margin ที่เพิ่มขึ้น) กำไรสุทธิออกมาดีกว่าตลาด 8% ซึ่งเราเชื่อว่าเกิดจาก EBITDA margin ที่แข็งแกร่ง กำไรสุทธิ 1Q66 คิดเป็นสัดส่วน 30% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเรา
รายการที่สำคัญ
- รายได้ 1Q66 อยู่ที่ 1 พันลบ. (+47% YoY และ +1% QoQ) โดยได้แรงหนุนจากรายได้จากบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติที่ 4.0 พันลบ. (+78% YoY และ +1% QoQ) ในขณะที่รายได้จากบริการผู้ป่วยชาวไทยอยู่ที่ 2.0 พันลบ. (+10% YoY แต่ -1% QoQ) ทั้งนี้บริการผู้ป่วยชาวต่างชาติของ BH อ่อนแอใน 1Q65 ก่อนไทยเปิดประเทศ สัดส่วนรายได้ระหว่างบริการผู้ป่วยชาวต่างชาติและบริการผู้ป่วยชาวไทยอยู่ที่ 67:33 (ไม่เปลี่ยนแปลงจาก 4Q65 และกลับคืนสู่ระดับปี 2562 ตั้งแต่ 3Q65)
- เรามองว่าบวกต่อ EBITDA margin ที่แข็งแกร่งที่ 35.9% ใน 1Q66 (เพิ่มขึ้นจาก 27.6% ใน 1Q65 และ 34.8% ใน 4Q65) และสูงกว่าระดับ 1Q62 ที่ 34% ซึ่งเรามองว่าสะท้อนถึงอำนาจในการกำหนดราคาที่แข็งแกร่งของ BH พร้อมกับความสามารถในการให้บริการทางการแพทย์ที่สลับซับซ้อนและมีรายได้ต่อหัวสูงจากการรักษาโรคที่มีความซับซ้อน
กลับมาเติบโตตามปกติในปี 2566 เราคาดว่ากำไร 2Q66 ของ BH จะเติบโต YoY (ด้วยอัตราที่ต่ำกว่า 1Q66) แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล และจำนวนผู้ป่วยจากตะวันออกกลาง (~10-15% ของรายได้) ที่ลดลงสืบเนื่องมาจากช่วงรอมฎอนระหว่างวันที่ 22 มี.ค. – 20 เม.ย. 2566 เรายังคงประมาณการกำไรของเราไว้แหมือนเดิม เนื่องจากเรามองว่าการดำเนินงานและกำไรของ BH ฟื้นตัวจากสถานการณ์โควิด-19 เรียบร้อยแล้ว และจะกลับมาเติบโตตามปกติที่ 8% ในปี 2566
คงเรทติ้ง NEUTRAL เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ BH จาก upside จำกัดเมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายของเราที่ 200 บาท/หุ้น อ้างอิงวิธั DCF (WACC ที่ 7% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 3%)
ปัจจัยเสี่ยง เหตุการณ์ที่ไม่คาดคิด เช่น โรคระบาดใหญ่ที่จะส่งผลกระทบทำให้ผู้ป่วยชะลอการเข้าใช้บริการ การแข่งขันรุนแรง การขาดแคลนบุคลากร และความเสี่ยงด้านกฎหมาย
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม BH230428_T
