ผลประกอบการ 1Q66 ของ BLA ออกมาตามคาด โดยสะท้อนถึงเบี้ยประกันภัยรับที่ลดลง combined ratio ที่ดีขึ้น และอัตราผลตอบแทนจากดอกเบี้ยและเงินปันผลที่ดีขึ้น ขณะที่มีขาดทุนจากเงินลงทุนเล็กน้อย เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ BLA และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 40 บาท (1x EV) โดยคาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง และ VNB จะเพิ่มขึ้น
1Q66: กำไรตามคาด และมาร์จิ้นดีขึ้น กำไรสุทธิ 1Q66 ของ BLA ลดลง 6% YoY (กำไรจากเงินลงทุนลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 171% QoQ (อัตรากำไรจากการรับประกันภัยดีขึ้น ขาดทุนจากเงินลงทุนลดลง และ opex ลดลง) สู่ 756 ลบ. เป็นไปตามที่เราคาดการณ์
รายการที่สำคัญ:
1) เบี้ยประกันภัยรับสุทธิลดลง 4% YoY และ 7% QoQ ใน 1Q66 เบี้ยประกันภัยรับรายใหม่เพิ่มขึ้น 55% YoY และทรงตัว QoQ เบี้ยประกันภัยรับปีต่อไปลดลง 12% YoY และ 1% QoQ
2) Combined ratio ลดลง 296 bps YoY และ 137 bps QoQ สู่ 126.81% อัตรากำไรจากการรับประกันภัยเพิ่มขึ้น 366 bps YoY และ 70 bps QoQ สู่ -21.91% ใน 1Q66 อัตราส่วนเงินสำรองประกันชีวิตและผลประโยชน์จ่ายตามกรมธรรม์ลดลง 387 bps YoY และ 101 bps QoQ สู่ 111.4% ใน 1Q66 เทียบกับประมาณการทั้งปีของเราที่ 110% และเป้าหมายทั้งปีของบริษัทที่ 108% อัตราค่าบำเหน็จลดลง 30 bps YoY และ 22 bps QoQ สู่ 7.99% ใน 1Q66
3) ROI ลดลง 30 bps YoY (กำไรจากเงินลงทุนลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 26 bps QoQ (ขาดทุนจากเงินลงทุนลดลง และอัตราผลตอบแทนจากดอกเบี้ยและเงินปันผลเพิ่มขึ้น) สู่ 3.77% อัตราผลตอบแทนจากดอกเบี้ยและเงินปันผลเพิ่มขึ้น 9 bps YoY (ได้อานิสงส์จากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น) และ 12 bps QoQ (รายได้เงินปันผลเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล) สู่ 3.81% ใน 1Q66 บริษัทบันทึกขาดทุนจากเงินลงทุน 34 ลบ. ใน 1Q66 เทียบกับขาดทุน 144 ลบ. ใน 4Q65 และกำไร 271 ลบ. ใน 1Q65
แนวโน้ม 2Q66 และ ปี 2566 กำไรสุทธิ 1Q66 คิดเป็น 16% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ของเรา สำหรับ 2Q66 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง YoY (กำไรจากเงินลงทุนลดลง) และเพิ่มขึ้น QoQ (อัตรากำไรจากการรับประกันภัยดีขึ้น) สำหรับปี 2566 เราคาดว่ากำไรสุทธิจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 45% หลักๆ เกิดจาก combined ratio ที่ลดลง 340 bps จากการโอนกลับสำรองค่าเผื่อความผันผวน (PAD) เนื่องจากกรมธรรม์ครบกำหนด เราคาดว่าเบี้ยประกันภัยรับรวมทั้งหมดจะอยู่ในระดับทรงตัว โดยเบี้ยประกันภัยรับรายใหม่จะเติบโต 10% เราคาดว่า ROI จะเพิ่มขึ้น 10 bps
คงเรทติ้ง OUTPERFORM เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ BLA และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 40 บาท (1x EV ปี 2566) เพราะคาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง และ VNB จะเพิ่มขึ้นในปี 2566 โดยมีสาเหตุมาจากอัตราส่วนเงินสำรองประกันชีวิตและผลประโยชน์จ่ายตามกรมธรรม์ที่ลดลง VNB margin ที่ดีขึ้น และ ROI ที่สูงขึ้น
ปัจจัยความเสี่ยง ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่: 1) แรงกดดันต่อกำลังซื้อของลูกค้าจากภาวะเงินเฟ้อ 2) ความผันผวนของตลาดทุน 3) การเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล และ 4) การบังคับใช้มาตรฐานการบัญชีใหม่ โดยเฉพาะ IFRS17
PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม BLA230511_T
