CENTEL – 1Q66: กำไรดีเกินคาดเพราะธุรกิจโรงแรมแข็งแกร่ง – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 50 บาท)

CENTEL รายงานกำไรสุทธิ 629 ลบ. ใน 1Q66 ฟื้นตัวจากขาดทุนสุทธิ 44 ลบ. ใน 1Q65 และเพิ่มขึ้น 26% QoQ กำไรสูงกว่า INVX คาด 24% และสูงกว่า consensus คาด 12% โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่งซึ่งสามารถชดเชยธุรกิจอาหารที่อ่อนแอ เราคาดว่ากำไร 2Q66 ของ CENTEL จะเติบโต YoY อย่างต่อเนื่อง แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล โดยเกิดจากมัลดีฟส์เป็นหลัก เราชอบที่ธุรกิจโรงแรมของ CENTEL มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น แต่เชื่อว่าปัจจัยบวกสะท้อนในราคาหุ้นไปเป็นส่วนใหญ่แล้ว เนื่องจากราคาหุ้น CENTEL ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 9% YTD (เทียบกับ SET ที่ลดลง 6%) โดยเทรดสูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 120% เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ CENTEL ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ปรับใหม่เป็น 50 บาท/หุ้น (เพิ่มขึ้นจาก 45 บาท/หุ้น หลังจากปรับประมาณการกำไร)

1Q66: กำไรดีเกินคาด CENTEL รายงานกำไรสุทธิ 629 ลบ. ใน 1Q66 ฟื้นตัวจากขาดทุนสุทธิ 44 ลบ. ใน 1Q65 และเพิ่มขึ้น 26% QoQ หากตัดรายการพิเศษกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนใน 4Q65 และ 1Q66 ออกไป กำไรปกติอยู่ที่ 604 ลบ. เพิ่มขึ้น 58% QoQ กำไรสูงกว่า INVX คาด 24% และสูงกว่า consensus คาด 12% โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่งซึ่งสามารถชดเชยธุรกิจอาหารที่อ่อนแอ

รายการที่สำคัญ

• (+) ธุรกิจโรงแรม (+YoY, +QoQ): ธุรกิจโรงแรมรายงานกำไร 538 ลบ. ใน 1Q66 ดีกว่าขาดทุนสุทธิ 149 ลบ. ใน 1Q65 และกำไรสุทธิ 359 ลบ. ใน 4Q65 RevPar โดยรวมต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโควิด 19 อยู่ 9% สำหรับกำไรที่ปรับตัวดีขึ้น QoQ ปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญ คือ โรงแรมในมัลดีฟส์ ซึ่งรายงาน RevPar เติบโต 35% QoQ ตามมาด้วยโรงแรมในต่างจังหวัดที่ 41% QoQ ในขณที่โรงแรมในกรุงเทพฯ รายงาน RevPar ในระดับทรงตัว QoQ EBITDA margin อยู่ในระดับสูงที่ 40% ใน 1Q66 เทียบกับ 26% ใน 1Q65 และ 38% ใน 4Q65
• (-) ธุรกิจอาหาร (-YoY, -QoQ): ธุรกิจอาหารรายงานกำไร 91 ลบ. ใน 1Q66 ลดลง 13% YoY และ 34% QoQ SSS เติบโต 8% ใน 1Q66 (เทียบกับ +10% ใน 1Q65 และ 12% ใน 4Q65) ปัจจัยฉุดรั้งที่สำคัญ คือ ต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น เช่น ต้นทุนวัตถุดิบ ต้นทุนพนักงาน และต้นทุนค่าไฟฟ้า ซึ่งฉุดรั้งให้ EBITDA margin ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 18% ใน 1Q66 เทียบกับ 24% ใน 1Q65 และ 20% ใน 4Q65

ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น เราปรับประมาณการกำไรปกติของ CENTEL เพิ่มขึ้น 13% ในปี 2566 และ 7% ในปี 2567 เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่ดีเกินคาด ทั้งนี้หลังจากปรับประมาณการกำไร เราคาดการณ์กำไรปกติของ CENTEL ที่ 1.7 พันลบ. ในปี 2566 กลับสู่ระดับก่อนเกิดโควิด-19 และ 2.3 พันลบ. ในปี 2567 (+39% YoY) กำไร 1Q66 คิดเป็น 36% ของประมาณการกำไรที่เราปรับใหม่ และเราคาดว่ากำไร 2Q66 ของ CENTEL จะเติบโต YoY อย่างต่อเนื่อง แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล โดยเกิดจากมัลดีฟส์เป็นหลัก

ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น คงเรทติ้ง NEUTRAL เราปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 เพิ่มขึ้นสู่ 50 บาท/หุ้น (จาก 45 บาท/หุ้น) อ้างอิงการประเมินมูลค่าด้วยวิธี SOTP เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ CENTEL เนื่องจากราคาหุ้นมี upside จำกัดเมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายของเรา

ปัจจัยเสี่ยง 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหาร

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม  CENTEL15052023