เราคาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q65 ของ CENTEL ที่ 440 ลบ. หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงซึ่งประเมินได้ที่ 138 ลบ. กำไรปกติจะอยู่ที่ 302 ลบ. เพิ่มขึ้นเท่าตัว YoY และเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 27 ลบ. ใน 3Q65 โดยได้แรงหนุนจากรายได้ที่แข็งแกร่งมากขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากธุรกิจโรงแรม อย่างไรก็ตาม พรีวิว 4Q65 บ่งชี้ถึง downside ต่อประมาณการปี 2565 ของเรา การดำเนินงานและผลประกอบการของ CENTEL จะฟื้นตัวตามภาคการท่องเที่ยวไทยที่ปรับตัวดีขึ้น แต่เราเชื่อว่าปัจจัยบวกสะท้อนในราคาหุ้น CENTEL ที่ปรับตัวขึ้นแรง โดยเทรดสูงกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 103% ไปค่อนข้างมากแล้ว เนื่องด้วยผลตอบแทนไม่น่าดึงดูดเมื่อเทียบกับความเสี่ยง เราจึงแนะนำ NEUTRAL สำหรับ CENTEL ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 42 บาท/หุ้น
พรีวิว 4Q65: ไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดในปี 2565 เราคาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q65 ของ CENTEL ที่ 440 ลบ. หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงซึ่งประเมินได้ที่ 138 ลบ. กำไรปกติจะอยู่ที่ 302 ลบ. เพิ่มขึ้นเท่าตัว YoY และเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 27 ลบ. ใน 3Q65 โดยได้แรงหนุนจากรายได้ที่แข็งแกร่งมากขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากธุรกิจโรงแรม (CENTEL จะประกาศผลประกอบการวันที่ 27 ก.พ.) สมมติฐานของเราคือ;
• ธุรกิจโรงแรม: เราประเมินรายได้จากธุรกิจโรงแรมใน 4Q65 ได้ที่ 2.1 พันลบ. เพิ่มขึ้นเท่าตัว YoY และเพิ่มขึ้น 38% QoQ โดยอิงกับ RevPar โดยรวมที่ 3,120 บาท/ห้อง/คืน (เพิ่มขึ้นเท่าตัว YoY และเพิ่มขึ้น 45% QoQ และต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโควิด-19 อยู่ 8%) จากอัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้นและ ARR ที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง เมื่อพิจารณาตามสถานที่ตั้ง (Figure 1) RevPar สำหรับโรงแรมในประเทศไทย (กรุงเทพฯ และต่างจังหวัด) จะปรับตัวดีขึ้น YoY และ QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวไทย ในขณะที่มัลดีฟส์จะรายงาน RevPar ลดลง YoY โดยเกิดจากอัตราการเข้าพักที่ลดลงจากฐานสูงใน 4Q64 เนื่องจากมัลดีฟส์กลับมาเปิดประเทศเร็วกว่าประเทศอื่นๆ แต่จะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
• ธุรกิจอาหาร: เราประเมินรายได้จากธุรกิจอาหารใน 4Q65 ได้ที่ 3.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 18% YoY และ 6% QoQ โดยอิงกับ SSS ที่คาดว่าจะเติบโต 12% (เทียบกับ -2% ใน 4Q64 และ +43% ใน 3Q65) และการขยายสาขา
• เราประเมิน EBITDA margin ใน 4Q65 ได้ที่ 25% ลดลงจาก 27.5% ใน 4Q64 โดยมีสาเหตุมาจากต้นทุนที่สูงขึ้นในธุรกิจอาหาร แต่เพิ่มขึ้นจาก 22.2% ใน 3Q65 โดยได้แรงหนุนจากการดำเนินงานโรงแรมที่แข็งแกร่งขึ้น
Downside ในปี 2565 คงประมาณการปี 2566 พรีวิว 4Q65 บ่งชี้ว่ากำไรปกติปี 2565 จะอยู่ที่ 307 ลบ. ซึ่งชี้ให้เห็นถึง downside 17% ต่อประมาณการของเรา อย่างไรก็ดี เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2566 ไว้ที่ 1.2 พันลบ. ซึ่งคิดเป็น 72% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19 อิงกับการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวไทย โดยคาดว่าจะมีนักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางเข้ามาในไทยจำนวน 25 ล้านคนในปี 2566 และธุรกิจโรงแรมที่ปรับตัวดีขึ้น
ปัจจัยเสี่ยง คือ 1) ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความต้องการเดินทาง 2) ต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจโรงแรมและธุรกิจอาหาร
