1Q67: ดีกว่าคาดจากรายได้ที่แข็งแกร่ง CHG รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 ที่ 264 ลบ. เพิ่มขึ้น 10% YoY แต่ลดลง 4% QoQ ดีกว่าตลาดคาด 9% หลักๆ เกิดจากรายได้ที่แข็งแกร่ง กำไรที่เติบโต YoY ได้แรงหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ ถูกฉุดรั้งโดยรายได้ที่ลดลงและ EBITDA margin ที่อ่อนแอต่อเนื่อง
รายการที่สำคัญ:
รายได้แข็งแกร่ง รายได้ 1Q67 อยู่ที่ 2.0 พันลบ. เพิ่มขึ้น 18% YoY แต่ลดลง 5% QoQ โดยได้แรงหนุนจากการดำเนินงานที่โรงพยาบาลเดิมและรายได้เพิ่มเติมจากโรงพยาบาลใหม่ โรงพยาบาลจุฬารัตน์ แม่สอด ในจังหวัดตาก (เปิดให้บริการในช่วงปลาย 2Q66) และศูนย์การแพทย์จุฬารัตน์ (เปิดให้บริการใน 3Q66) เมื่อแยกตามประเภทบริการ รายได้จากกลุ่มผู้ป่วยที่จ่ายเงินเอง (63% ของรายได้) เติบโต 19% YoY (แต่ลดลง 2% QoQ) และรายได้จากโครงการประกันสังคม (SC; 31% ของรายได้) เติบโต 11% YoY (แต่ลดลง 10% QoQ)
EBITDA margin อ่อนแอ โดย EBITDA margin อยู่ที่ 22.4% ใน 1Q67 ลดลงเล็กน้อยจาก 23% ใน 1Q66 และทรงตัว QoQ EBITDA margin ที่อ่อนแอสะท้อนถึงภาระต้นทุนต่อเนื่องที่โรงพยาบาลใหม่
คงประมาณการกำไร กำไรปกติ 1Q67 คิดเป็น 22% ของประมาณการกำไรปี 2567 ของเรา สำหรับ 2Q67 เราคาดว่ากำไรสุทธิและกำไรปกติของ CHG จะเติบโต YoY แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล เรายังคงคาดการณ์ว่ากำไรปกติจะเติบโต 12% สู่ 1.2 พันลบ. ในปี 2567 โดยคาดว่าการเติบโตจะเกิดขึ้นใน 2H67 เป็นหลัก อ้างอิงการดำเนินงานที่ดีขึ้นที่โรงพยาบาลใหม่ เรายังคงคำแนะนำ tactical call ระยะ 3 เดือนที่ NEUTRAL สำหรับ CHG โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้าอิงวิธี DCF ที่ 3.5 บาท/หุ้น โดยอิงกับ WACC ที่ 6.8% และการเติบโตระยะยาวที่ 3%
ปัจจัยเสี่ยง: การปรับอัตราการเบิกจ่ายสำหรับโครงการประกันสังคม จำนวนผู้ป่วยที่เข้ามาใช้บริการชะลอตัวลง และภาระต้นทุนที่โรงพยาบาลใหม่ เรามองว่าปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ ความปลอดภัยของผู้ป่วย (S) ซึ่ง CHG ได้นำเอาระบบบริหารคุณภาพต่างๆ มาใช้สำหรับกระบวนการดูแลผู้ป่วยอย่างต่อเนื่อง
ท่านสามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก CHG240515_T
1Q24: Beat estimates on strong revenue. CHG reported a 1Q24 net profit of Bt264mn, up 10% YoY but down 4% QoQ, with strong revenue pushing it beat market estimates by 9%. Behind the YoY earnings growth is rising revenue while the QoQ drop reflects lower revenue and continuing weak EBITDA margin.
Highlights:
High revenue. Revenue was Bt2.0bn in 1Q24, up 18% YoY but down 5% QoQ, driven by operations at existing hospitals and additional revenue from new facilities: Chularat Mae Sot Hospital in Tak (opened in late 2Q23) and Chularat Medical Center (opened in 3Q23). By service, revenue from self-pay patients (65% of revenue) grew 19% YoY (but slid 2% QoQ) and revenue from social security (SC, 31% of revenue) grew 11% YoY (but dropped 10% QoQ).
EBITDA margin was the weak point at 22.4% in 1Q24, down slightly from 23% in 1Q23 and flat QoQ. The weak EBITDA margin reflects continuing cost burden from new facilities.
Earnings forecast maintained. 1Q24 core profit accounted for 22% of our 2024 projection. In 2Q24, we expect a YoY growth in earnings but a QoQ drop on seasonality. We maintain our forecast core earnings growth of 12% to Bt1.2bn in 2024, weighted in 2H24 as we expect operations at new facilities to improve. We assign a 3-month tactical call of Neutral on CHG with end-2024 DCF TP of Bt3.5/share, based on WACC at 6.8% and LT growth at 3%.
Risks: Change in SC reimbursement, slower patient traffic and cost burden at new facilities. We see ESG risk as patient safety (S): CHG has adopted a variety of quality assurance systems to provide continuous patient care.
Click here to read and/or download file CHG240515_E
