กำไรปกติ 1Q67 ของ CRC ที่อยู่ 2.5 พันลบ. +14% YoY แต่ -8% QoQ สูงกว่าที่เราและตลาดประเมินไว้ 10% จากอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่ต่ำกว่าคาด CRC ปรับเป้าการเติบโตของยอดขายจากธุรกิจค้าปลีกในปี 2567 ลดลงสู่ 8-10% YoY (จาก 9-11% YoY) แต่คงเป้าอัตรากำไรขั้นต้นและอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง ด้วยแนวโน้มยอดขายที่เติบโตในระดับปานกลาง (การขยายสาขา และการหดตัวของ SSS ที่ ~1% YoY ใน 2Q67TD เพราะถูกฉุดรั้งโดยประเทศไทยและประเทศเวียดนาม) อัตรากำไรขั้นต้นที่อยู่ในระดับทรงตัวจากฐานที่เป็นปกติในปีก่อน และอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่อยู่ในระดับสูงในช่วงโลว์ซีซั่น เราจึงคาดว่ากำไรปกติ 2Q67 จะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างทรงตัว YoY แต่จะลดลงเล็กน้อย QoQ ตามฤดูกาล เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ CRC โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF (WACC 7.1% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 2.5%) ที่ 40 บาท
กำไรสุทธิ 1Q67 อยู่ที่ 2.2 พันลบ. ทรงตัว YoY แต่ -31% QoQ เป็นไปตามคาด หากหักรายการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและขาดทุนจากการขายสินทรัพย์จำนวน 353 ลบ. ออกไป กำไรปกติ 1Q67 อยู่ที่ 2.5 พันลบ. +14% YoY แต่ -8% QoQ สูงกว่าที่เราและตลาดประเมินไว้ 10% จากอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่ต่ำกว่าคาด กำไรปกติที่เพิ่มขึ้น YoY ได้รับการสนับสนุนจากอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่ลดลงและยอดขายที่ดีขึ้นซึ่งมากเกินพอชดเชยอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอลงและดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น ในขณะที่กำไรปกติที่ลดลง QoQ เกิดจากปัจจัยฤดูกาล
ปรับเป้าการเติบโตของยอดขายปี 2567 ลดลงเล็กน้อย CRC ปรับเป้าการเติบโตของยอดขายจากธุรกิจค้าปลีกในปี 2567 ลดลงสู่ 8-10% YoY (จาก 9-11% YoY) การขยายสาขา CRC คงเป้าขยายสาขาขนาดใหญ่ในปี 2567 ในประเทศไทยไว้เหมือนเดิม โดยตั้งเป้าเปิดห้างสรรพสินค้าใหม่ 2 แห่ง (ทั้งสองแห่งใน 1Q67) ร้านไทวัสดุ 9 แห่ง (0 แห่งใน 1Q67) ท็อปส์ ซูเปอร์มาร์เก็ต 10 แห่ง (3 แห่งใน 1Q67) และร้าน GO Wholesale 7 แห่ง (1 แห่งใน 1Q67) SSS ใน 2Q67TD เราเชื่อว่า SSS ปรับตัวลดลง ~1% YoY (เทียบกับ +0.3% YoY ใน 1Q67) โดยลดลง YoY ในเดือนเม.ย. แต่ปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY ในเดือนพ.ค.ถึงปัจจุบัน เมื่อแยกตามประเทศ เราคาดว่า SSS จะลดลงในอัตราเลขตัวเดียวระดับต่ำ YoY ในประเทศไทย และอัตราเลขตัวเดียวระดับต่ำถึงระดับกลาง YoY ในประเทศเวียดนาม (ลดลงในอัตราเลขตัวเดียวระดับต่ำ YoY ในกลุ่มฟู้ด และ mid teen YoY ในกลุ่มฮาร์ดไลน์) จากกำลังซื้อที่อ่อนแอและผลกระทบบางส่วนจากการปรับปรุงร้านในประเทศไทย แต่ยังคงเติบโตในอัตราเลขตัวเดียวระดับสูง YoY ในประเทศอิตาลี
เมื่อแยกตามกลุ่ม เราคาดว่า SSS จะเติบโตในอัตราเลขตัวเดียวระดับต่ำ YoY ในกลุ่มแฟชั่น ทรงตัว YoY ในกลุ่มฟู้ด แต่จะลดลงในอัตราเลขตัวเดียวระดับกลาง YoY ในกลุ่มฮาร์ดไลน์ การปรับปรุงสาขา CRC ประเมินว่าการปรับปรุงสาขาจะส่งผลลบต่อ SSS ราว 1% YoY ในกลุ่มแฟชั่นในประเทศไทย (Central ชิดลม ใน 4Q66-1Q67) และอีก 1% YoY ในร้านไทวัสดุ (สาขาบางยา และสาขาบางบัวทอง ใน 4Q66-1Q67) CRC คาดว่ายอดขายในธุรกิจเหล่านี้จะปรับตัวดีขึ้นหลังจากปรับปรุง Central ชิดลม เสร็จในช่วงปลาย 2Q67 ถึงต้น 3Q67 และปรับปรุงร้านไทวัสดุ สาขาบางนา และสาขาบางบัวทอง เสร็จในปลายเดือนเม.ย. CRC คาดการณ์ถึงผลกระทบต่อ SSS ที่น้อยกว่านั้นจากการปรับปรุงร้านไทวัสดุในต่างจังหวัด 2 สาขาใน 2H67
คงเป้า EBIT margin ไว้ไม่เปลี่ยนแปลง CRC ยังคงเป้าอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจค้าปลีกไว้ในระดับทรงตัว YoY ในปี 2567 (เทียบกับ -25bps YoY ใน 1Q67) โดยจะปรับตัวดีขึ้นในกลุ่มแฟชั่นและกลุ่มฮาร์ดไลน์ แต่จะลดลงในกลุ่มฟู้ดจากการขยายธุรกิจไปสู่ธุรกิจอาหารที่มีมาร์จิ้นต่ำตัวใหม่ บริษัทตั้งเป้าลดอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายลง 50 bps YoY ในปี 2567 (เทียบกับ -70bps YoY ใน 1Q67 หลังจากปรับปรุงรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียว) โดยใช้สมมติฐานตามหลักความระมัดระวังว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะเพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาขนาดใหญ่แห่งใหม่ในช่วงที่เหลือของปี 2567
ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังซื้อและนักท่องเที่ยว และนโยบายรัฐบาลใหม่ ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ คือ การบริหารจัดการพลังงาน ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืนและมีคุณภาพ (E) แนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน และความปลอดภัยของข้อมูล (S)
ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก CRC240516_T
